上周周中在地缘缓和预期带动下，金价自低位持续反弹并不断冲高，最高接近4800美元/盎司关口。而随着周尾特朗普发言引发地缘再度激化的预期，金价自高位回落。叠加西方复活节假期，周五外盘休市，晚间公布的大幅超预期非农数据并未在盘面得到充分计价。

　　进入本周，周中驱动逻辑出现明显转变，市场交易重心转向特朗普的最后通牒及潜在谈判进展，金价整体延续反弹走势。由于上周五非农数据显著超预期，美联储2026年降息押注再度下降。同时，周末特朗普态度再度转变，对伊朗发出48小时最后通牒并威胁实施大规模打击，地缘紧张预期再次升温。受此影响，周一现货黄金低开，回落至4600美元区间运行。特朗普表示，若伊朗未在周二晚间前开放霍尔木兹海峡，美国将打击其发电设施，并强调该期限为最终期限，同时称伊朗提出的方案具有重要意义，但仍不够好。

　　在此背景下，市场观望情绪较强，叠加冲突存在进一步升级可能，金价整体偏弱震荡。周二，特朗普再度释放强硬表态，称若伊朗不作出让步将面临被摧毁的后果，地缘风险持续计价，国际油价维持高位运行。晚间一度有消息称伊朗终止与美国的直接外交联系，停火预期进一步下降，但随后伊朗方面予以否认，油价回吐部分涨幅，市场不确定性维持高位。周三凌晨，局势出现阶段性转折。在巴基斯坦总理协调下，美伊达成部分协议，特朗普宣布停火两周，并计划于10日在伊斯兰堡启动进一步谈判，同时放开霍尔木兹海峡通行。受此影响，市场对原油供应的担忧显著缓解，国际油价大跌超15%，而金价大幅上行，突破4800美元关口并延续上涨。

　　当前行情的主导变量是消息面扰动本身，而非稳定的逻辑。可以看到，同一组地缘事件在不同阶段被市场反复定价，强硬表态对应冲突升级预期，缓和信号又迅速切换为停火交易，价格在两种预期之间来回摆动，缺乏连续性。这种环境下，定价呈现出两个特征，一是对单一消息高度敏感，价格反应前置且幅度放大。二是缺乏持续验证，导致行情往往在未形成趋势前就被新的信息打断。本周周三的快速上冲，本质上是近一月关于停火方面相对可靠的市场驱动信息，因此直接在短期内决定了市场方向选择，但随后仍面临反复的不确定性。

　　因此综合来看，由于美伊停火信息，贵金属板块驱动将从前期利空承压转向利多支撑，且短期行情会围绕两个点反复：一是停火是否稳定，二是油价是否止跌。只要协议不被破坏、海峡保持通行，油价大概率维持偏弱，通胀预期继续回落，黄金仍有向上空间。但这一逻辑有一定隐患，即特朗普行为的难预测性。一旦出现反复，比如冲突重新升级或油价重新上行，市场会迅速切回先前定价，金价回撤也会比较直接。因此，短期不宜简单看单边。更合理的思路是在油价下行以及协议推进的窗口期内，黄金仍偏强运行，但节奏上会明显加快，一旦出现油价止跌或冲突反复，应快速转向防守，警惕高位回撤。整体来看，这一轮行情的持续性取决于协议兑现程度，中长期看多逻辑不发生改变，每次回调支撑位都可视为做多布局的入场点。

　　风险提示：美联储降息放缓（利空）；地缘局势缓和（利空）