1

　　工业硅：反内卷工作维持推进，情绪或仍有支撑

　　8月25日，Si2511主力合约冲高回落，收盘价8675元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.80%。

　　从情绪面来看，光伏产业反内卷工作维持推进，有机硅产业计划推进反内卷，以及美联储降息预期提高，短期情绪或有支撑。从基本面来看，西南维持季节性小幅复产，同时新疆大厂提产，供应有所增加，但下游多晶硅也同步提产，对需求有所增加，行业处于供需双增格局。展望后市，行业反内卷工作维持推进，市场情绪或仍有支撑，但考虑到行业宽松格局尚未扭转，同时后续需求预期存在不确定性，短期盘面以偏强对待。策略上，可尝试逢低做多机会，主力合约参考区间(8000，9000)。

　　2

　　多晶硅∶反内卷工作维持推进，情绪或仍有支撑

　　8月25日，PS2511主力合约冲高回落，收盘价51580元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.34%。

　　从情绪面来看，光伏产业反内卷工作维持推进，以及美联储降息预期提高，短期情绪或有支撑。从基本面来看，供应维持整理，需求依旧低迷，据国家能源局公布，7月新增装机量为11.0GW，同比降低47.7%，继续6月大幅回落后，又创2025年新低。展望后市，行业反内卷工作维持推进，市场情绪或仍有支撑，但考虑到行业基本面依旧较弱，后续虽有减产控销预期，但存在不确定性，短期盘面以偏强对待。策略上，可尝试逢低做多机会，主力合约参考区间(48000，55000)。

　　3

　　玻璃纯碱：玻璃产销跟随盘面回调而走弱，沙河期现贸易商库存快速累库到高位，现货价格近期连续下跌。纯碱方面现货压力依旧较大。

　　纯碱方面产业检修影响逐步减少，产量依旧偏高，库存近五年新高，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，纯碱基本面中长期看依旧偏弱。

　　4

　　蛋白粕：大豆及豆粕库存环比累积

　　昨日外盘美豆下跌1.02%，国内夜盘豆二上涨0.31%，豆粕上涨0.06%；菜籽下跌0.35%，菜粕下跌0.31%。据钢联最新数据，截止第34周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存682.53万吨，较上周增加2.13万吨，增幅0.31%，同比去年减少39.40万吨，减幅5.46%；豆粕库存105.33万吨，较上周增加3.86万吨，增幅3.80%，同比去年减少44.53万吨，减幅29.71%；豆粕表观消费量为175.47万吨，较上周减少8.19万吨，减幅4.46%，同比去年增加13.9万吨，增幅8.61%。同期沿海地区主要油厂菜籽库存15.3万吨，环比上周增加3.8万吨；菜粕库存2.1万吨，环比上周减少0.45万吨；未执行合同为5.85万吨，环比上周增加0.35万吨。

　　5

　　油脂类：国内棕榈油库存同环比去化，马棕出口增加

　　昨日夜盘豆油上涨0.50%，菜油上涨0.28%，棕榈油下跌0.75%。据钢联最新数据，截至8月22日，全国重点地区三大油脂商业库存总量为240.91万吨，较上周增加0.26万吨，涨幅0.11%；同比去年同期上涨29.13万吨，涨幅13.75%。其中豆油同环比均增；棕榈油同环比均去化；菜油环比去化，同比增加。ITS公布8月前25日马棕油出口环比增加10.9%，对欧盟、中国、印度出口均有所增加。EPA于8月22日开始清理积压的小型炼厂提出的豁免美国生物燃料法的申请，批准了63项申请、驳回28项。市场预期掺混义务更多分配给大型油厂，提振豆油。

　　6

　　螺纹钢：现货整体成交一般，刚需为主，价格跟随盘面波动，现货基本小幅上涨30-40元。

　　前期反内卷政策持续发酵带动黑色淡季快速反弹，本轮连续上涨后焦煤再度引发交易所限仓和提高手续费，带动情绪降温，近期焦煤煤矿限产整顿，产量依旧受到影响，安全事故频发带动情绪好转。

　　钢联产销数据显示需求环比下降，淡季库存累库逐渐增加，部分区域社会库存增加较快，交割压力较大，建材需求进入淡季。目前项目资金依旧到位率低，建材需求偏弱，中长期看需求建材较弱，板材需求依旧相对更强。

　　7

　　镍：预计镍价上方空间有限

　　镍矿方面，7月以来印尼镍矿内贸价格呈现缓慢小幅下调趋势，年内矿端存在供应宽松预期，关注印尼是否就打击非法采矿活动采取实际措施。硫酸镍方面，原料中间品成本支撑犹存，硫酸镍供需紧平衡，预计硫酸镍价格坚挺。供需方面，下游入场采购氛围略有好转，海内外库存有所下降，不过中长期过剩逻辑仍然对镍价带来压力。综合而言，鲍威尔释放9月降息鸽派信号，宏观氛围或好转，精炼镍库存有所去化，但矿端趋松预期及过剩逻辑仍施压，预计短期镍价上方空间有限，主要运行区间参考11.7-12.4w。

　　8

　　不锈钢：宏观与基本面交织，谨慎看待反弹空间

　　镍矿方面，7月以来印尼镍矿内贸价格呈现缓慢小幅下调趋势，年内矿端存在供应宽松预期，关注印尼是否就打击非法采矿活动采取实际措施。镍铁方面，8月25日华南某主流钢厂高镍铁招标价940元/镍(舱底含税)。铬铁方面，铬矿成本支撑较强，铬铁市场货源流通持续紧张，青山9月钢招价环比上涨300至8295元/50基吨(现金含税到厂价)。供需方面，华东某钢厂因控产要求而减产消息所带来的行业减产预期消退，终端需求缺乏起色，下游持以买涨不买跌心态，成交氛围偏冷，社会库存消化速度转慢。综合而言，鲍威尔在全球央行年会发言明显转鸽，释放降息信号，短期宏观情绪或偏多，原料成本支撑边际上移，但不锈钢旺季备库信号尚未启动，社会库存消化速度转慢，谨慎看待不锈钢反弹空间，主力合约主要运行区间参考12600-13200。

　　9

　　铅：再生铅供应减少，铅价或窄幅震荡偏多

　　原料方面，进口铅精矿加工费在供应偏紧情况下低位下调；废电瓶回收商在畏跌情绪下出货积极性提升，再生铅炼企原料到货边际增加，由于产废量有限，预计废电瓶价格持稳为主。供应方面，原生铅端供应整体变动不大，再生铅端由于明显亏损、订单情况不佳及环保等因素产量预计下滑。需求方面，近日下游电池厂逢低刚需接货略有增加，开学季终端消费旺季预期尚未兑现。综合而言，降息预期升温，废电瓶回收货源有限，亏损扩大、订单不佳及环保因素使再生铅产量下滑，但终端消费缺乏明显改善，短期铅价或窄幅震荡偏多，主要运行区间参考16600-17100。

　　10

　　天然橡胶：剑鱼登陆海南地区短期原料收割或有难度

　　本周13好台风剑鱼登陆海南等地已达强降雨级别，或对割胶作业有一定影响，原料胶水价格或持稳反弹。需求端方面，上周轮胎开工整体小幅上涨，半钢胎与半钢胎库存延续累库趋势，去库依旧困难，胶价短期上方仍存压力。上游加工厂保本出货，说明对未来供货有信心，短期未出现供应短缺情况。但从大逻辑上看，8月下旬港口库存去库幅度不大算不上强利多。本周天胶或随天气变化强度波动为主。

　　11

　　聚烯烃：基本面改善不明显聚烯烃跟随原油波动为主

　　原油方面，随着乌克兰与俄罗斯实现和平突破的希望逐渐渺茫，地缘政治溢价重新回归原油市场。美国原油库存减少600万桶，远高于分析师预期的180万桶降幅。这一意外下降表明，尽管整体经济面临阻力，但原油需求依然坚挺。大榭石化二期90万吨/年PP或计划投产，目前新装置已经开始投料试车，计划于近期正式投产，中长期看PP新产能投放压力较大。本周来看，PE产量小幅回落、PP产量高位继续提升，但库存情况两者有所分化，PE累库较快、PP去库。下游需求方面，PE主力下游农膜开工缓慢恢复，PP下游塑编和BOPP开工涨跌互现，聚烯烃下游综合开工率整体小幅好转。从投产情况来看，下半年PP投产压力大于PE，同时PP标品对应下游塑编无明显季节性，PE或强于PP。

　　12

　　畜禽养殖：生猪期价稳中偏强

　　生猪现货周末以来先扬后抑，全国均价下跌0.02元至13.71元/公斤，生猪期价震荡偏强，多数合约略有收涨。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，二季度末生猪存栏同比增加2%左右，这对应着下半年生猪出栏将高于去年同期，但略低于其他年份。而与去年四季度相比则略低，这意味着下半年生猪出栏量低于上半年，考虑到季节性需求因素，下半年猪价下跌空间受限。考虑到去年10月仔猪价格上涨带来能繁母猪配种增加，结合农业农村部生猪存栏数据来看，8月之后生猪出栏量有望环比回升，这有望抑制生猪现货价格，但由于二季度生猪出栏量同比增加，且生猪出栏体重环比下降，提前释放部分供应压力，这意味着生猪现货下方空间亦有限，我们倾向于现货维持在自繁自养成本线附近运行的可能性较大。综上所述，预计近月更多关注出栏体重与节奏，直接挂钩现货与基差，远月特别是年后合约则需要重点留意国家生猪反内卷政策落地的情况，特别是其中控制新增产能及其出栏体重，如能切实落地，则远月有望得到一定支撑。我们维持中性观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓试多远月合约。

　　鸡蛋现货周末以来滞涨，主产区均价下跌0.03元至3.09元/斤，主销区均价下跌0.08元至3.21元/斤，鸡蛋转为近强远弱，8月和9月合约相对抗跌。从卓创资讯（301299）与钢联数据可以看出，虽然今年年后以来鸡蛋价格跌入近年来的低位，带动蛋鸡养殖深度亏损，但两机构数据均显示蛋鸡苗销售量继续处于历史同期高位，蛋鸡淘汰量依然偏低，使得蛋鸡存栏量持续环比增加，并创出近年来的新高。7月以来鸡蛋现货快速反弹，但市场依然担心季节性现货涨幅，除了上述蛋鸡存栏之外，还有冷冻库存的原因。而近期即可7月底现货的下跌，再度引发市场的悲观预期，现货带动期价特别是近月合约大幅回落。由此可以看出，市场悲观预期占据主导，但我们也存在一些疑问，首先是供需层面，蛋鸡养殖深度亏损之下蛋鸡存栏环比持续增加显然不合常理，其次是近期现货的回落，不能排除只是近期天气的影响，而非季节性规律的失效。基于上述疑问，我们担心的是市场过于悲观。在这种情况下，我们维持中性观点，建议投资者观望为宜。

　　13

　　玉米与淀粉：现货拖累期价表现

　　玉米现货周末以来多有下跌，华北产区多有下跌，东北产区与南北方港口稳中有跌，期价多有回落，各合约小幅收跌。对于玉米而言，分析市场可以看出，目前市场逐步转向新作上市压力，远月特别是11月和1月已经大幅贴水，接下来依然需要留意两个方面的问题，一是后面会不会出现新旧作衔接问题，即全市场去库存的情况下，新作供应能否顺利衔接上市场需求，背后是旧作产需缺口问题；二是小麦在临储收购及其饲用替代的情况下会不会出现上涨行情，因我们预计小麦年度过剩量也就在1500-2000万吨的区间，很容易因为临储收购和小麦饲用替代加以消化。在这种情况下，2509合约关注注册仓单注销情况和下游需求企业接货意愿，2511及其之后合约重点关注中下游库存变动情况，故我们维持中性观点，建议投资者观望，可考虑玉米1-5正套。

　　淀粉现货周末以来多有下跌，多地报价下调10-100元不等；淀粉期价同样弱势，近月相对弱于远月，淀粉-玉米价差近月收窄，远月变动不大。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差先抑后扬，主要源于行业开机率带动库存回落，考虑到原料玉米端的不确定性，加上淀粉下游开机率多有回升，或带动行业库存趋于改善，我们倾向于淀粉-玉米价差继续收窄空间受限，我们维持中性观点，建议投资者观望，可考虑做扩2601合约淀粉-玉米价差。

　　14

　　贵金属：特朗普解除美联储理事库克职务，贵金属价格略微反弹

　　沪金涨0.13%至779.92元/克，沪银涨0.04%至9348元/千克。美国8月达拉斯联储商业活动指数录得-1.8，前值0.9。美韩两国总统在白宫会晤，特朗普表示不介意重新对美韩贸易协议进行谈判。特朗普解除美联储理事库克的职务，立即生效。特朗普政府在周一发布的一份公告草案中概述了对印度产品征收50%关税的计划。美元指数涨0.74%至98.44，美债十年期收益率涨0.78个基点至4.269%。特朗普挑战美联储独立性，鲍威尔讲话后海外市场降息预期强化，后续关注九月初公布的美国8月非农数据表现，若8月劳动力市场进一步恶化，不排除联储降息50bp的可能性。

　　15

　　碳酸锂：现货价格小幅回落，碳酸锂期价窄幅震荡

　　11合约收跌0.30%至79380元/吨。现货价格小幅回落，据SMM数据，电池级碳酸锂均价82500元/吨，工业级碳酸锂均价80200元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价925美元/吨。在接受投资者活动调研时，赣锋锂业（002460）回应称，截止到目前，公司并未显着调整全年的锂产品出货计划；近期随着市场行情回暖，锂盐产品整体库存水平呈下降趋势；目前公司锂盐产品库存约为一周左右，处于极低水平；锂矿石库存也保持在相对安全的范围内。Atlas Lithium Corporation宣布，其位于巴西锂谷全资拥有的Salinas项目已完成初步勘探钻探，钻孔证实近地表存在富含锂辉石的锂矿化。消息面扰动缓和，价格回落后现货散单采购积极性有所上升。

　　16

　　集运指数：SCFIS结算运价指数环比下跌，集运主力期价反弹

　　10合约涨2.57%至1358.0。SCFIS欧线结算运价指数周环比跌8.7%至1990.20。船公司九月初线上报价涨跌互现，ONE下调至大柜约2343美元，CMA CGM下调至约1410/2420；EMC部分船次微涨至约1605/2410、其余持平于约1555/2310。周初避险情绪略微回升，据央视新闻，当地时间24日，俄罗斯西北部列宁格勒州州长表示，该州的乌斯季卢加港当天因无人机袭击起火，目前火势已被扑灭。美国副总统万斯表示，不排除对俄罗斯实施新制裁以向俄方施压的可能性，美国有多种选择来对俄罗斯施压。现货运价整体维持下行，运输市场供求关系较为疲软，期价随资金博弈波动，谨慎操作。

　　17

　　锌：盘底找支撑

　　市场对鲍威尔发言又有新解读，认为降息节奏和次数或不及市场预期乐观，宏观情绪支撑转弱。

　　锌精矿利润缓慢挤出流向冶炼端，冶炼利润+副产品盈利，精炼锌厂家开产积极，供应逐步趋于宽松，部分厂家近期有检修动态，国外冶炼产能偏弱，LME库存持续去库且注销仓单比仍位于高位，国内锌库持续累积，下游消费由淡转旺，另有镀锌厂家因国五运输限制停产，需求短期承压但有延后支撑效应，且镀锌产品出口表现亮眼。

　　海外市场有较大挤仓风险，国内累库周期仍有一定压力，但镀锌产品运输受限在进入旺季消费后或加重市场对镀锌产品紧缺预期，锌价低位盘整，关注22000一线支撑。

　　18

　　锡：需求边际转好预期提振锡价

　　宏观面，美联储主席鲍威尔上周五在全球央行年会鸽派发言，市场对九月降息进一步押注，叠加7月美国Markit制造业PMI超预期反弹，短期市场风险偏好有所回温。产业面，锡矿供应偏紧态势持续，LME锡库存降至历史低位加剧市场对隐性短缺的担忧，国内临近传统消费旺季，需求边际转好预期对价格或有一定支撑，短期锡价继续调整空间较为有限，SN2509主波动参考26.5-27.5万。

　　19

　　铜：风险偏好有所回升支撑短期铜价

　　(1)库存：8月25日，SHFE仓单库存23747吨，减401吨。

　　(2)精废价差：8月25日，Mysteel精废价差1139，扩张220。目前价差在合理价差1493之下。

　　综述：宏观面，美联储主席鲍威尔上周五在全球央行年会鸽派发言，市场对九月降息进一步押注，叠加7月美国Markit制造业PMI超预期反弹，短期市场风险偏好有所回温。产业面，铜矿TC再次走弱，传统旺季即将来临，需求边际转好预期形成一定支撑，关注国内库存持续变化。宏观及基本面偏强支撑短期铜价震荡偏强运行，cu2509合约主波动参考78500-80000。

　　20

　　铝：铝价调整后偏强震荡运行

　　美联储主席鲍威尔讲话暗示降息，但年内降息幅度及次数多家研究机构表示不可过于乐观，市场情绪冲高转弱。

　　氧化铝现货价格坚挺，现货升水维持，上游铝土矿几内亚供应虽有加量但其他渠道补充了缺口，整体矿端供应相对充足，氧化铝开产保持高位，周度氧化铝供应仍维持宽松，下游电解铝冶炼需求稳定但增量有限。

　　废铝在电解铝开工高位的影响下供应较往年同期宽松，但今年铝合金开工淡季不淡，且仍有新产线投产落地，原料供应依旧偏紧，江西保太现货价格稳步抬升提供现货成本参考价，铝合金社会库存持续累增，下游需求临近旺季消费或有明显改善。

　　电解铝生产供应保持高位，下游正值淡旺季转换，出口消费不弱，整体需求逐步提振，铸锭库存压力较小，海内外交易所库存累增，国内社库释放累库周期尾声信号。

　　氧化铝警惕铝土矿原料端消息扰动，建议近期先观望。

　　铸造铝合金成本提供支撑，库存高位，供应相对宽松，需求临近旺季或有改善，短期仍保持高位震荡趋于偏强走势，参考价格波动区间19600-20400元/吨。

　　电解铝供应稳定、需求逐步拐入旺季，库存有去库拐点信号出现，关注铝价20300-20400附近支撑，逢低布多。

　　21

　　白糖：温和震荡

　　隔日外盘，原糖主力10合约下跌0.30%，白砂糖10主力合约上涨0.70%。夜盘郑糖2601主力合约下跌0.14%。巴西甘蔗技术中心(CTC)称，中南部地区甘蔗的表现仍低于上一榨季的记录。7月中南部地区平均甘蔗单产为每公顷81.3吨，同比下降5.6%，2024年同期为86.1吨/公顷。甘蔗的质量一一每吨甘蔗含糖量(ATR)也出现了下降，从去年的每吨140公斤降至133.7公斤/吨，降幅为4.8%。本榨季截至7月底累计甘蔗单产同比下降9.8%，至79.8吨/公顷，而上榨季同期为88.4吨/公顷)。累计ATR为125.2公斤/吨，而上榨季同期为129.3公斤/吨。巴西甘蔗表现不及同期，总产预期下调，国际糖价有望小幅上涨。国内，现货价格相对坚挺，但由于此前进口利润高企，低廉的进口糖价格和进口量皆对国内糖价形成压制。

　　22

　　棉花：旺季初现启动迹象，纺织开机率开始回升

　　隔日外盘，ICE美棉主力合约下跌0.91%。郑棉夜盘郑棉2601合约上涨0.18%。郑商所下调新年度内地棉花仓库升水，内地仓单注册积极性或降低。进口滑准税配额发放，仅有20万吨，政策利多。国内，金九银十即将到来，各项指标向好。纱线和坯布库存拐头，开机率开始回升，但纺织亏损依然较重。巴西农产品出口期到来，内外联动性或有增强。棉花的新棉成本亦成为主要影响因素。预计棉价偏强震荡。

　　23

　　原油方面，短期受需求旺季及地缘冲突影响消化，石化板块反内卷情绪提振期价低位反弹。中期来看，8-9月OPEC计划增产，前期的产能增量逐渐兑现，后市油价过剩压力增加。周内商品市场走势偏强，油价低位反弹运行。下游聚酯产销改善负荷恢复至90%关口，需求端预期较好提振PX市场情绪，PXN周均价262美元/吨。PTA方面，本周嘉通300万吨降负后恢复，嘉兴石化220万吨停车后再次重启中，逸盛海南200万吨停车检修，恒力惠州250万吨计划外停车，至8.21PTA负荷在71.6%(-4.8%)，低加工下装置检修增多。下游聚酯产销放量及聚酯工厂补货，库存压力缓解。本周现货基差总体走强至09+15~30附近。本周PTA加工差但仍处于偏低水平，周均在206元/吨附近。

　　本周聚酯负荷继续适当抬升，截至8.21，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90%附近。聚酯负荷略有回升，PTA供需结构尚可，本周库存去化近2万吨。8-9月为传统纺织旺季，近期聚酯开工低位回升，随着秋冬订单集中下达推动聚酯负荷回升至90%附近，短期有望提振PTA需求。

　　后市来看，根据供需平衡表来看，8月PTA低加工费下检修增多及旺季预期或驱动去库。但PTA新产能如虹港石化三期和海伦石化三期已投产，现货供应偏宽松。在成本端原油企稳、PX走强提振下，随着秋冬订单集中下达或推动聚酯负荷从当前88%回升至90%附近。受反内卷政策扰动及下游旺季需求带来备货需求带动PTA期价低位反弹，短期PTA震荡偏强，PTA2601合约运行区间4750-5000。

　　24

　　8.25华东主港地区MEG港口库存约50万吨附近，环比上期下降4.7万吨。截至8月21日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.16%(环比上期+6.77%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在81.25%(环比上期+0.78%)。浙石化一线开工运行中，浙石化二线80+80w重启，远东联50w、中化学30w重启，广汇40w8月负荷提升、榆能化学40w运行中，国内合成气制开工回到80%以上。海外市场来看，沙特55万吨/年装置停车，新加坡Shell90w停车45天，近期中东、新加坡装置的检修影响下，8月份进口明显压缩。国内外供应扰动增加，进口量存在下修空间。

　　需求来看，截至8.21国内大陆地区聚酯负荷回升至90%附近。终端开工情况来看，截止8.21原料低价下，江浙原料备货需求环比增加涤纶产销改善，江浙终端开工小幅回升。江浙加弹综合开工率调整至79%(+7%)，江浙织机综合开工率升至68%(+5%)，江浙印染综合开工率升至72%(+5%)。织机以及加弹负荷同步呈现提升，需求开工稳步回升。

　　综合来看，乙二醇国内煤制装置开工已大幅回升至8成以上，但近期外盘装置检修增多，近洋货供应扰动增加到港量偏低。下游原料低价下聚酯工厂有备货、点价行为，终端需求弱改善。短期受反内卷政策预期扰动乙二醇港口低库存下近端供需格局尚可，期价偏强。2601合约运行区间4350-4600，供参考。

　　25

　　 PVC：政策提振期价偏强

　　据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为75.02%，环比-3.82%；其中电石法PVC粉开工负荷率为76.07%，环比-3.14%；乙烯法PVC粉开工负荷率为72.44%，环比-5.48%。周内装置检修增多，PVC开工负荷下降。下周仅1家企业计划检修，预计下周检修损失量环比略降。据海关数据统计，2025年7月PVC出口量在33.06万吨，出口均价在606美元/吨，1-7月出口累计229.10万吨；单月出口环比增加26.17%，同比去年同月增加112.82%，累计同比增加56.91%。7月PVC进出口表现较好，尤其出口大增。

　　据卓创资讯样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存48.22万吨，较上一期+2.79%，同比-5.56%。华东及华南扩充后样本仓库总库存78.13万吨，环比+4.54%，同比-9.25%。市场到货正常，低价成交好转高价乏力，社会库存延续增加。

　　综合来看，8月PVC+烧碱装置利润修复，企业开工积极性增加，8月产量回升。天津渤化40万和福建万华50万新装置试车，新增产能供应压力仍存,新开工数据低迷导致管材、型材企业开工率不足。出口方面，临近印度反倾销期限，市场贸易商有抢出口动作。近期成本端提振，在“反内卷”政策基调下，旺季预期供需改善。短期受政策影响下期价低估值下震荡偏强，2601合约运行区间4900-5200。供参考。

　　免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。