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　　棉花：警惕宏观风险，棉花震荡偏弱

　　隔日外盘，ICE美棉主力下跌0.83%。夜盘郑棉2509合约下跌0.29%。7月7日(周一)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西7月第一周出口棉花14,466.23吨，日均出口量为3,616.56吨，较上年7月全月的日均出口量7,270.13吨减少50%。美关税优惠期即将结束，尽管美方表态延后，但再次对各国提出各项不合理要求，警惕宏观风险。7月7日(周一)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西7月第一周出口棉花14,466.23吨，日均出口量为3,616.56吨，较上年7月全月的日均出口量7,270.13吨减少50%。棉花进入天气敏感期，新疆高温天气使市场担忧下季产量不及此前预期，给予棉价支撑。但下游纺织淡季效应仍存，开机率继续下滑，纺织亏损较大，限制棉价反弹高度。

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　　白糖：偏弱震荡

　　隔日外盘，原糖主力10合约下跌0.73%，白砂糖10主力合约下跌0.89%。夜盘郑糖2509主力合约下跌0.12%。7月7日(周一)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西7月第一周出口糖677,351.62吨，日均出口量为169,337.90吨，较上年7月全月的日均出口量164,449.43吨增加3%。国内，旧季产量同比锐增，供应充沛。下游处于传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货相对坚挺。糖浆进口被禁后对国内白糖需求大幅增加。但进口糖价格低廉，压制国内糖价。

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　　成本端，中东地缘冲突降温，原油冲高回落后来回震荡，但中东地缘变数大，原油波动大。聚烯烃方面，淡季下消费偏弱，PE下游农膜整体运行负荷处于低位。包装膜开工率同比偏低，塑编开工走低，终端备货意愿偏低，刚需采购为主。生产企业库存小幅累积，中游贸易商环节库存走低。镇海炼化新增产能50万吨/PP顺利投产，当前短停检修装置较多，未来预计陆续开车，供应呈增量趋势。

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　　畜禽养殖：鸡蛋现货带动期价增仓下跌再创新低

　　生猪现货周末多有回落，全国均价下跌0.39元至14.96元/斤，生猪期价表现分化，近月收跌而远月收涨。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，一季度末生猪存栏环比下滑，但同比增加2%左右，考虑到一季度生猪屠宰量与去年同期大致持平，这意味着二季度生猪出栏将是近年来最低水平，但一季度新生仔猪有显著增加，这与去年10月中以来仔猪价格的上涨比较吻合，牧原股份（002714）的仔猪销量亦可以作为印证，这部分仔猪将构成三季度生猪供应增量。基于上述理解，我们倾向于二季度生猪现货有望坚挺，虽近期有持续回落，但预计其下方空间或有限，后期甚至可能出现反弹，而三季度生猪有望逐步进入新一轮亏损阶段，预计生猪期价有望持续近强远弱分化运行。前期现货的回落更多源于季节性需求因素，即气温上升之后对肥猪需求下滑，二育或者大猪出栏降体重带来现货下跌，但基于农业农村部季度末生猪存栏数据，再加上饲料原料成本端的支撑，我们依然倾向于认为8月之前现货跌幅受限，叠加基差和收储因素，不宜过分看空近月合约。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投谨慎资者观望，激进投资者持有近月合约多单。

　　鸡蛋现货周末以来延续弱势，主产区均价下跌0.05元至2.60元/斤，主销区均价下跌0.06元至2.84元/斤，鸡蛋期价整体弱势，近月增仓下跌再创新低。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升(参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数)，带来鸡蛋供应的整体增加。但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯（301299）数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。由于蛋鸡养殖年后以来持续亏损，特别是5月以来亏损加剧，带动蛋鸡淘汰量同比大幅增加，淘汰日龄持续下滑，这表明养殖户加速产能去化，从国家畜牧总站5月数据可以看出，蛋鸡存栏已经低于去年同期。再加上梅雨季节临近尾声，现货即将进入季节性旺季，那么6月中旬以来的现货止跌反弹则可能表明其已经见底。但由于鸡蛋现货近期滞涨回落，使得市场担心接下来现货反弹的持续性，及其现货涨幅能否覆盖期价升水，背后是对蛋鸡淘汰力度能否改变鸡蛋供需格局存在疑问，这在当前阶段确实难以判断，仍有待后期现货验证。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，建议投资者暂以观望为宜。

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　　玉米与淀粉：期价大幅增仓下行

　　玉米现货周末以来有转弱迹象，华北产区多有下跌，东北产区与南北方港口稳中有跌，盘面玉米期价增仓下行，近月相对弱于远月。对于玉米而言，目前已经进入7月初，在国家增量投放进口储备的情况下，市场担心现货出现类似去年崩盘的情况，这主要源于新作合约贴水带来的旧作去库存。但根据我们供需平衡表的预估，当前(2024/25)年度产需缺口扩大，而进口替代显著下滑，亟待小麦饲用替代和国家抛储来加以补充，而今年现货价格依然低于去年同期，国家储备包括陈稻临储与玉米调节储备投放的可能性并不大。所以，我们倾向于重现去年走势的可能性较小，目前华北-东北玉米价差与产销区玉米价差显著高于去年同期，表明市场对国产玉米需求依然存在。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　淀粉现货大体稳定，仅个别地区报价下调10元/吨，淀粉期价跟随玉米期价下跌，且相对弱于玉米，淀粉-玉米价差小幅收窄。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡运行，主要源于副产品价格持续反弹之后，淀粉期现货生产利润均有所改善，盘面生产已经转为盈利，且市场担心华北小麦饲用替代将抑制玉米原料上涨空间；考虑到淀粉行业供需近期趋于改善，且逐步进入季节性旺季，预计淀粉-玉米价差收窄空间受限。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议投资者持有前期单边多单，并持有淀粉-玉米价差走扩组合。

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　　工业硅：基本面尚未扭转，关注套保压力

　　7月7日，Si2509主力合约小幅反弹，收盘价8045元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.81%。

　　从消息面来看，继中央强调将依法依规治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出，随后工信部召开光伏行业座谈会，落实党中央、国务院决策部署，聚焦加快推动光伏产业高质量发展。从基本面来看，云南步入丰水期，部分工厂推进复产，后续仍有增加空间，北方大厂此前部分减产产能尚未恢复，但随着盘面反弹，工厂套保意愿明显增强，预计供应较难进一步下降。反观需求，多晶硅、有机硅维持刚需采购，铝合金出口需求存在下降预期。综合而言，“反内卷”政策预期对市场或有支撑，但基本面宽松格局尚未扭转，上方套保盘压力仍存。策略上，波段操作思路，主力合约参考区间(7500，8500)。

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　　多晶硅：供应调控预期，盘面或仍有支撑

　　7月7日，PS2508主力合约延续反弹，收盘价36515元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋2.83%。从消息面来看，继中央强调将依法依规治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出，随后工信部召开光伏行业座谈会，落实党中央、国务院决策部署，聚焦加快推动光伏产业高质量发展。从基本面来看，由于四川、新疆、青海个别企业复产，7月供应存在小幅增加预期，下游硅片价格继续承压下行，表明需求已逐步转弱，行业维持供增需减格局。综合而言，供应调控消息持续发酵，提振市场情绪，短期盘面仍有支撑。但宽松格局尚未难扭，在强预期与弱现实情况下，市场博弈或加剧盘面波动，建议合理控制仓位。策略上，谨慎资金观望，激进资金尝试逢低做多，主力合约参考区间(33000，37000)。

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　　贵金属：央行6月维持增持黄金，金价小幅反弹

　　沪金涨0.36%至775.68元/克，沪银跌0.19%至8916元/千克。美国总统特朗普接连在社媒上公布其对多个国家发出的关税信函，其已对14个国家发出最新的关税税率威胁，其中日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚和突尼斯面临25%的关税税率；南非、波斯尼亚税率为30%；印尼税率为32%；孟加拉国和塞尔维亚为35%；泰国和柬埔寨税率为36%；老挝和缅甸税率为40%；上述关税将于8月1日生效。此前，美国白宫表示，特朗普将签署行政令，把关税谈判截止日期推迟至8月1日。截至6月末，我国黄金储备规模7390万盎司，较5月末增加7万盎司，为连续第8个月增持黄金。美元指数小幅反弹，特朗普关税威胁或引发市场对贸易局势的担忧，后续关注全球多方贸易协议达成情况及美联储6月议息纪要，贸易及美联储降息安排仍面临不确定性。

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　　锌：弱势未改，偏空看待

　　特朗普宣布对14个国家加征关税，对东南亚贸易活动影响较大，欧盟仍在积极与美国交涉当中。

　　国内矿供应增加+进口矿量保持较高水平，部分国内冶炼厂TC报到4000，矿端供应趋松预期较强，冶炼生产积极性提升，周度冶炼产能开工环比上行，国内交易所+社会库存拐入累库，下游镀锌开工率持续走弱，消费进入淡季仍有压力。

　　供应走增，淡季需求走弱，库存累增但仍位于同期极低点，锌价上行动力有限，价格偏空看待，参考价格运行区间21800-22500元/吨。

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　　碳酸锂：现货价格小幅反弹，期价持平

　　09合约收盘持平于上周五结算价的63660元/吨。现货价格及进口矿价格小幅反弹，据SMM数据，电池级碳酸锂均价62550元/吨，工业级碳酸锂均价60950元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价654美元/吨。国家发改委发布《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》，到2027年底，力争全国范围内大功率充电设施超过10万台。碳酸锂周度产量和开工微降、周度总库存小幅增加，七月锂盐下游排产略微好于预期，小幅宽松的供需格局变化不大。

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　　集运指数：SCFIS欧线结算运价指数环比上涨，集运期价略微收跌

　　08合约跌0.20%至1888.5。OOCL七月中旬报价微涨至约2300/3900，其余船司报价变化不大。SCFIS欧线结算运价指数周环比上涨6.3%至2258.04。欧元区5月PPI同比0.3%，环比-0.6%。欧洲央行行长拉加德称，将采取一切必要措施以实现通胀目标，目前价格保持稳定；欧盟需要在欧洲内部进一步削减贸易壁垒，简化监管措施。美线运价下行，欧线运力基本持平、短线或窄幅震荡，留意后续国际贸易谈判以及船公司8月宣涨实际落地情况。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

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　　铝：氧化铝上行空间有限，铝市价格回调

　　特朗普宣布自8月1日起对14个国家的所有产品加征关税，欧盟目前仍在与美国就关税问题积极交涉，东南亚转口贸易或受明显影响，市场避险情绪走增。

　　几内亚矿权扰动持续叠加雨季影响发运量下行，进口矿短期或有涨价，支撑氧化铝生产成本上移。当前供应过剩格局未改，周度氧化铝供应过剩程度加深，国内氧化铝库存自6月初累库，近期期货仓

　　，盘面贴水收窄驱动期价向现货靠拢，现货价格稳定，期货价格走增，基差持续收敛。

　　废铝供应偏紧，冶炼开工率维持，铝合金周度社会库存累增，市场反馈6月后下游订单量明显走弱，淡季内贸销量下滑。

　　电解铝周度开工率环比小幅走增，保持高开工率，需求上看，消费淡季影响明显，国内社库小幅去化，传统板块消费疲软，新能源汽车消费仍有支撑。

　　氧化铝偏弱基本面仍压制价格，成本扰动与基差修复推动短期反弹，但中长期产能过剩及需求增量有限将引导价格回归理性，氧化铝主力合约参考区间2900-3150元/吨。

　　铸造铝合金受到淡季消费制约，社库小幅去化，供缩需弱，价格持续上冲动力不足，参考价格运行区间19200-19800元/吨。

　　铝市供应保持高位，需求淡季仍有压力，库存保持绝对低位，价格上下有限，沪铝价格参考运行区间19800-20800元/吨。

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　　螺纹钢：现货整体成交一般，价格跟随盘面波动，现货价格小幅回落10元。

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　　玻璃纯碱：玻璃产销小幅回落，沙河期现贸易商进场拿货，其他地区产销稍弱。纯碱西北地区厂家价格偏弱，现货价格并未随盘面走强

　　纯碱方面产业检修再度来临，产量环比回落，库存延续高位小幅累库，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，虽然近期装置检修增多，短期产量回落，中长期看供应压力依旧较大。

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　　铜：贸易局势升级担忧压制价格，短期调整对待

　　(1)库存：7月7日，SHFE仓单库存21682吨，减625吨；LME仓单库存97400吨，增2125吨。

　　(2)精废价差：7月7日，Mysteel精废价差1624，收窄228。目前价差在合理价差1498之上。

　　综述：宏观面，周一美国总统特朗普表示美国将在7月9日前通知其他国家提高关税税率，并将于8月1日生效。市场对贸易局势升级的担忧升温，美元指数大幅反弹，压制整体有色，前期多头获利了结明显。产业面，铜矿TC维持深度负值，短期或难以缓和，继续托底价格。另外高价抑制一部分消费，近期内外库存均呈现小幅累增，关注价格回调后的补库需求，232关税未落地前，区域结构性矛盾或持续，短期仍以调整对待，CU2508波动参考7.9-8.1万。

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　　锡：宏微观施压，锡价高位调整

　　宏观面，周一美国总统特朗普表示美国将在7月9日前通知其他国家提高关税税率，并将于8月1日生效。市场对贸易局势升级的担忧升温，美元指数大幅反弹，压制整体有色，前期多头获利了结明显。产业面，锡矿供应现实偏紧短期难以缓解，叠加LME锡锭库存已至低位，均对锡价形成支撑，但价格反弹至偏高位置后负反馈效应显现，国内锡锭库存连续累增，关注缅甸锡矿复产节奏及需求边际变化，SN2508合约波动参考26-27万。

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　　镍：镍价承压运行，关注印尼RKAB扰动

　　消息方面，印尼计划将RKAB配额期限由三年缩短至一年以更好地控制镍矿供应、支撑镍产业链价格，该消息带来利好情绪已被盘面消化，关注后续政策扰动。镍矿现实方面，受部分镍铁厂减产影响，近日印尼镍矿价格小幅松动，考虑到印尼收紧镍矿供应可能性，预计短期内镍矿价格下调空间有限。硫酸镍方面，硫酸镍厂仍处于成本压力与淡季需求中，维持以销定产状态，价格平稳运行。供需方面，需求处于传统消费淡季，现货成交氛围偏淡，国内社库积累，镍中长期过剩逻辑不改。综合而言，降息预期有所降温与特朗普关税忧虑带来宏观压力，印尼镍矿消息扰动被盘面消化，供需面未发生明显变化，中长期过剩逻辑不改，短期镍价承压运行，主力合约主要运行区间参考11.6-12.4w。

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　　不锈钢：降价去库压力下，维持震荡思路

　　消息方面，印尼计划将RKAB配额期限由三年缩短至一年以更好地控制镍矿供应、支撑镍产业链价格，关注后续政策扰动。镍矿现实方面，受部分镍铁厂减产影响，负反馈作用使近日印尼镍矿价格小幅松动，考虑到印尼政府收紧镍矿供应可能性，预计短期内镍矿价格下调空间有限。原料方面，高镍铁成交价格维持于910-920元/镍；青山高碳铬铁钢招价与上期持平，而太钢的钢招价下调50元/50基吨，铬铁价格承压。供需方面，据Mysteel数据，预计7月排产325.31万吨，月环比减少2.87%，同比减少1.67%，不锈钢虽减产消息频发但整体供应仍处高位，而终端需求疲软仍是核心矛盾，社会库存消化速度缓慢。综合而言，印尼计划调整RKAB期限与反内卷政策带来情绪提振逐步被消化，但不锈钢供需矛盾犹存，库存消化缓慢，对不锈钢价格维持震荡思路，主力合约主要运行区间参考12400-12900，关注特朗普关税政策及印尼政策扰动。

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　　铅：旺季预期与成本坚挺，支撑铅价

　　原料方面，废电瓶货源紧张情况下，回收商出货利润微薄、持有惜售情绪，废电瓶价格持稳。供应方面，原生铅整体供应维持稳定；再生铅炼企利润亏损程度收窄，供应或呈现小幅增量，不过原料偏紧情况仍然制约再生铅复产量级。需求方面，下游电池厂从6月底年终关账盘库恢复至常规采购，目前终端消费并无明显起色，不过电池厂在传统消费旺季预期下或有提产计划，关注实际消费兑现情况。综合而言，海外宏观氛围边际承压，铅市现实需求暂无明显改善，社会库存积累，不过8月传统旺季预期及废电瓶成本坚挺为铅价提供支撑，铅价或表现抗跌，主要运行区间参考16700-17500，警惕旺季证伪带来利空风险。

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　　蛋白粕：主产国表现利空豆粕

　　昨日外盘美豆大幅下跌2.62%，国内夜盘豆二下跌0.59%，豆粕下跌0.51%；菜籽下跌0.30%，菜粕下跌0.73%。美国天气预报显示，未来两周中西部将迎来温暖并伴随零星降雨，有助于作物生长，利空美豆。7月7日巴西公布的出口数据显示，6月巴西大豆出口量为1342万吨，为近三年以来同期最低；巴西7月第一周较上年7月全月的日均出口量减少2%。国内第27周全国油厂豆粕库存增至82.24万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.91天，连续8周上涨，高于去年同期水平。

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　　油脂类：马棕油供减需增，价格较为抗跌

　　昨日夜盘豆油下跌0.33%，菜油下跌0.69%，棕榈油上涨0.43%。据Mysteel调研显示，截至7月4日，全国重点地区三大油脂商业库存总量为225.44万吨，较上周增加3.44万吨，涨幅1.55%；同比去年同期上涨37.17万吨，涨幅19.74%。其中豆油同环比均增，菜油和棕榈油环比去化同比增加。市场预计6月马棕油库存将去化；印尼公布5月出口同比增加53%；印度6月进口量升至近11个月高点，棕榈油表现较为抗跌。

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　　原油库存低位及炼厂加工量环比小幅增长，需求端符合旺季预期。但7月6日OPEC增产会议决定8月后增产54.8万桶/日，油价过剩压力增加。国内东营威联石化，中金石化后续有降负计划，PX负荷有所下滑。近端供需紧张局面缓解后PX价格走低，本周PXN自300美元关口回调。

　　 PTA方面，本周逸盛新材料360万吨提负，恒力220万吨重启，威联化学250万吨停车，逸盛海南和逸盛大化PTA装置降负运行，至7.3PTA负荷降至77.7%。新增产能方面，虹港石化三期250万吨装置近期已开车，8月海伦石化三期320万吨计划投产，远月供应偏宽松。下游聚酯近期有部分装置陆续安排检修中，综合来看聚酯负荷处于震荡小幅下滑中，截止7.3聚酯负荷在90.2%(-1%)附近。

　　后市来看，根据供需平衡表来看，PTA供需双减6月累库2万吨左右。现货基差从周初09+240附近降至09+100，市场流通货源偏宽松。PTA新产能如虹港石化三期和海伦石化三期将在6-8月投产，远期供应偏宽松预期。聚酯内销7、8月淡季来临，新一轮出口订单暂未下达，下游加弹、织造开机率大幅下滑。前期聚酯高开工带来的高库存压力增加，聚酯减产及新产能投放带来的供应增量将压制PTA期价反弹空间，PTA2509合约价波动区间4600-5000。供参考。

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　　乙二醇：供需累库格局期价震荡偏弱

　　7.7华东主港地区MEG港口库存约58万吨附近，环比上期+3.5万吨。供应情况，截至7月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.51%(环比上期-0.76%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在69.34%(环比上期下-2.15%)。浙石化二线80+80w6.25停车，时间40天左右，卫星石化180w6月计划1条线检修2个月。但环氧乙烷面临需求淡季，远东联乙二醇负荷环比小幅提升，陕西榆林180w负荷陆续提升。外盘沙特几套乙二醇装置短停，马来西亚石油75w停车。

　　需求来看，截至7.3国内大陆地区聚酯负荷90.2%附近。终端开工情况来看，截止7.3新单成交力度不足，江浙终端开工整体下降。江浙加弹综合开工率调整至69%(-7%)，江浙织机综合开工率维持在62%(-4%)，江浙印染综合开工率小降至67%(-0%)。内需订单不足，高温天气下及坯布高库存，后续织造厂降负、放假预期增加。

　　综合来看，内盘恒力、盛虹、陕西榆林装置开车，外盘沙特、马油装置短停，乙二醇存量开工回升，终端订单不足库存累积，下游聚酯进一步主动减产、检修降负预期增加。后市来看，国内外装置开工供应逐步恢复，7月整体看进口明显回升。随着地缘风险缓和及乙烷进口恢复，内外盘装置开工提升及需求提振不足，乙二醇远月供需格局转累库，乙二醇期价重心下行，2509合约运行区间4200-4500，供参考。

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　　 PVC：短期关税扰动增加

　　据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为76.50%，环比-0.31%；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.73%，环比+0.30%；乙烯法PVC粉开工负荷率为65.46%，环比-1.92%。检修增多叠加前期检修多延续，PVC开工负荷略降。市场到货正常，下游积极性欠佳叠加出口交付量减少，社会库存延续累积

　　截至7月3日华东原样本库存31.04万吨，较上一期+3.71%，同比-38.83%。华东扩充后样本库存50.52万吨，环比+2.89%，同比-35.40%。华南样本库存3.98万吨，较上一期+1.79%，同比-37.26%。样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存35.02万吨，较上一期+3.49%，同比-37.26%。华东及华南扩充后样本仓库总库存54.50万吨，环比+2.81%，同比-34.56%。

　　后续来看，检修结束供应回归，氯碱综合利润尚可，6-7月福建万华、天津渤化、甘肃耀望有投产计划。近期高温天气抑制下游制品厂开工率，下游制品企业订单相对偏弱。出口方面，印度BIS认证执行时间延后，本周初台湾台塑CFR印度初次报价上涨幅度较大，国内PVC粉货源出口印度价格优势明显，企业及贸易商出口接单情况有所好转，预计短期PVC粉出口接单较好的状态还将延续。

　　综合来看，6月PVC面临检修结束及新产能近200万吨大规模投产压力，供应压力回升。但出口方面，印度PVC进口BIS政策或延期6个月，利好未来PVC出口。受反内卷政策扰动及建材板块市场情绪影响，市场预期供应过剩行业格局会有所改善，PVC前期超跌空单减持，但PVC维持“低估值、弱驱动”格局，价格低位震荡运行，2509合约运行区间4800-5100。供参考。

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