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　　白糖：基差支撑，糖价偏强震荡

　　隔日外盘，原糖主力10合约下跌0.89%，白砂糖10主力合约下跌0.95%。夜盘郑糖2509主力合约下跌0.14%。广西壮族自治区发展和改革委员会副主任林泽楠2日在南宁介绍，广西多家制糖企业已在越南发展原料基地约3.6万亩，并开展技术交流。2024/2025年榨季，广西进口越南糖料蔗数量同比将近翻一番。国内，旧季产量同比锐增，供应充沛。下游处于传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货坚挺。糖浆进口被禁后对国内白糖需求大幅增加。但进口糖价格下行，压制国内糖价。

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　　棉花：天气影响仍存，棉花偏强震荡

　　隔日外盘，ICE美棉主力上涨1%。夜盘郑棉2509合约上涨0.04%。国家棉花市场监测系统就棉花实播面积展开全国范围专项调查，样本涉及14个省(自治区)、46个县(市、团场)、1700个定点信息联系户。调查结果显示，2025年全国棉花实播面积4580.3万亩，同比增加270.7万亩，增幅6.3%。棉花进入天气敏感期，新疆高温天气使市场担忧下季产量不及此前预期，且长期低位震荡向上突破后吸引较多资金，棉价偏强震荡。但下游纺织淡季效应仍存，开机率继续下滑，纺织亏损不断扩大，限制棉价反弹高度。

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　　橡胶海外产区泰国割胶作业开始，近期泰国地区降水减少，胶水价格开始回落。需求端方面，在轮胎成品库存去库依旧困难、出口订单大减以及终端汽车消费进入淡季的制约下，尤其是与出口密切相关的半钢胎消费较差。胶价短期上方压力依旧较大。

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　　贵金属：美国ADP就业人数环比下降，贵金属价格小幅反弹

　　沪金涨0.26%至779.66元/克，沪银涨0.71%至8845元/千克。美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长，预期为增长9.8万人。美国总统特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将被征收20%关税，任何转运货物将被征收40%的关税；越南已同意取消对进口美国商品的所有税费。就业市场疲软推升降息预期，贵金属价格小幅反弹。留意美国非农就业数据表现。

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　　集运指数：部分船司7月第三周报价持平，主力期价小幅收涨

　　08合约涨1.67%至1883.5。部分船司7月第三周报价持平，马士基暂报约1780/2980，CMA CGM暂报约2185/3945。欧洲央行管理委员会成员Mario Centeno称，在过去一年内八次降息之后，欧洲央行不必急于再次降息；尽管通胀已降至2%的目标水平是好消息，但决策者仍持谨慎立场。欧元区6月CPI同比增2%，环比增0.3%；核心CPI同比增2.4%，环比增0.3%。欧元区5月失业率小幅上升0.1个百分点至6.3%。盘面部分计价美国关税缓和预期，留意后续国际贸易谈判以及船公司后续宣涨实际落地情况。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

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　　聚烯烃：淡季消费偏弱，终端开工走低

　　成本端，中东地缘冲突降温，此前伊以寻求结束冲突，原油冲高回落后来回震荡，但中东地缘变数大，原油波动大。聚烯烃方面，淡季下消费偏弱，PE下游农膜整体运行负荷处于低位。包装膜开工率同比偏低，塑编开工走低，终端备货意愿偏低，刚需采购为主。生产企业库存小幅累积，中游贸易商环节库存走低。镇海炼化新增产能50万吨/PP顺利投产，当前短停检修装置较多，未来预计陆续开车，短期供应压力不大，未来供应呈增量趋势。

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　　碳酸锂：宏观情绪回暖，期价上涨

　　09合约涨3.19%至63960元/吨。据SMM数据，电池级碳酸锂均价61650元/吨，工业级碳酸锂均价60050元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价632美元/吨。七月锂盐下游排产略微好于预期，近期在高层会议等围绕反内卷、推动落后产能有序退出的政策消息面影响下，宏观情绪回暖带动期价上涨。需要注意的是，根据发改委《产业结构调整指导目录(2024年本)》，对于碳酸锂生产线是否属于落后产能的界定主要在于单线产能的规模大小。单线产能3000吨/年以下碳酸锂和氢氧化锂(废旧锂电池进行回收利用除外)属于淘汰类(第一大类“落后生产工艺设备”第(四)项“石化化工”第5条)，应按规定限期淘汰。单线产能5000吨/年以下碳酸锂、氢氧化锂(回收利用除外)属于限制类(第四项“石化化工”第6条)，允许企业在一定期限内采取措施改造升级，有关部门根据产业结构优化升级的要求，遵循优胜劣汰的原则，实行分类指导。锂等短缺矿产资源勘探开发及综合利用、锂离子电池和正极材料属于对经济社会发展有重要促进作用的“鼓励类”。在公平竞争、反内卷方面，此前5月31日中汽协《关于维护公平竞争秩序促进行业健康发展的倡议》倡议公平竞争、不打价格战、不作虚假宣传、自查整改，6月10日多家车企发声将供应商应付账期统一至60天内，共促产业高质量发展。近期盘面表现主要由消息面情绪推动，后续关注落后产能退出等相关政策落实情况。

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　　工业硅：利好消息刺激，盘面再度反弹

　　7月2日，Si2509主力合约再度反弹，收盘价8210元/吨，较上一收盘价涨跌幅+5.73%。

　　从消息面来看，中央强调将依法依规治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出;美国通过“大漂亮”法案，最终版本法案中没有出现此前针对特定进口组件的风能、光伏项目征收新消费税。从基本面来看，随着7月来临，云南完全步入丰水期，当地部分工厂已推进复产，后续或仍有增加预期，终端实际需求未见明显改善。综合而言，在利好消息刺激下，市场对于出台供应调控政策预期升温，短期市场情绪或仍有支撑，但基本面依旧偏宽松，后续重点关注主产区套保情况。策略上，前期多单可逢高止盈，主力合约参考区间(7500，8500)。

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　　锡：区间震荡

　　宏观面，美国6月ADP就业人数验证劳动力市场出现下行迹象，市场正密切关注周四即将公布的6月非农就业报告，如果6月就业数据表现异常疲软，美联储最早可能在7月便采取降息行动，美元指数延续弱势提振整体有色。产业面，锡矿供应现实偏紧短期难以缓解，叠加LME锡锭库存已至低位，均对锡价形成支撑，但价格反弹至偏高位置后负反馈效应显现，国内锡锭库存由降转增，关注缅甸锡矿复产节奏及需求边际变化，SN2508合约波动参考26.5-27.5万。

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　　铜：谨慎偏多，关注今晚美国非农就业数据公布

　　(1)宏观：美国6月ADP就业人数骤降至-3.3万人，为2023年3月以来最差，预期9.8万人，而5月份的数据在向下修正后仅增加了2.9万人。

　　(2)库存：7月2日，SHFE仓单库存25097吨，增324吨；LME仓单库存93250吨，增2000吨。

　　(3)精废价差：7月2日，Mysteel精废价差2162，扩张309。目前价差在合理价差1509之上。

　　综述：宏观面，美国6月ADP就业人数验证劳动力市场出现下行迹象，市场正密切关注周四即将公布的6月非农就业报告，如果6月就业数据表现异常疲软，美联储最早可能在7月便采取降息行动，美元指数延续弱势提振整体有色。产业面，当前供应结构性矛盾继续驱动价格维持易涨难跌态势，但铜价冲高抑制消费，现货升水继续被压制，月差并未继续走扩，关注232关税落地进展及各区域库存变化情况，CU2508合约波动参考8.0-8.2万。

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　　多晶硅：利好消息刺激，期货合约涨停

　　7月2日，期货合约几乎全线涨停，PS2508主力合约收盘价35050元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋7.19%。从消息面来看，中央强调将依法依规治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出;美国通过“大漂亮”法案，最终版本法案中没有出现此前针对特定进口组件的风能、光伏项目征收新消费税。从基本面来看，西南步入丰水期，供应有所复产，同时下游需求转弱，行业呈现供增需减预期。综合而言，市场对于出台供应调控政策预期升温，短期或仍有支撑。但宽松格局尚未扭转，强预期与弱现实博弈下，或加剧盘面波动，建议合理控制仓位。

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　　畜禽养殖：生猪近月期价大幅上涨

　　生猪现货延续涨势，全国均价上涨0.24元至15.31元/斤，期价整体强势，近月合约大幅上涨。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，一季度末生猪存栏环比下滑，但同比增加2%左右，考虑到一季度生猪屠宰量与去年同期大致持平，这意味着二季度生猪出栏将是近年来最低水平，但一季度新生仔猪有显著增加，这与去年10月中以来仔猪价格的上涨比较吻合，牧原股份（002714）的仔猪销量亦可以作为印证，这部分仔猪将构成三季度生猪供应增量。基于上述理解，我们倾向于二季度生猪现货有望坚挺，虽近期有持续回落，但预计其下方空间或有限，后期甚至可能出现反弹，而三季度生猪有望逐步进入新一轮亏损阶段，预计生猪期价有望持续近强远弱分化运行。前期现货的回落更多源于季节性需求因素，即气温上升之后对肥猪需求下滑，二育或者大猪出栏降体重带来现货下跌，但基于农业农村部季度末生猪存栏数据，再加上饲料原料成本端的支撑，我们依然倾向于认为8月之前现货跌幅受限，叠加基差和收储因素，不宜过分看空近月合约。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投谨慎资者观望，激进投资者持有近月合约多单。

　　鸡蛋现货趋稳，其中主产区均价持平在2.65元/斤，主销区均价持平在2.90元/斤，鸡蛋期价整体弱势，各合约小幅收跌。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升(参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数)，带来鸡蛋供应的整体增加。但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯（301299）数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。由于蛋鸡养殖年后以来持续亏损，特别是5月以来亏损加剧，带动蛋鸡淘汰量同比大幅增加，淘汰日龄持续下滑，这表明养殖户加速产能去化，从国家畜牧总站5月数据可以看出，蛋鸡存栏已经低于去年同期。再加上梅雨季节临近尾声，现货即将进入季节性旺季，那么6月中旬以来的现货止跌反弹则可能表明其已经见底。但由于鸡蛋现货近期滞涨回落，使得市场担心接下来现货反弹的持续性，及其现货涨幅能否覆盖期价升水，背后是对蛋鸡淘汰力度能否改变鸡蛋供需格局存在疑问，这在当前阶段确实难以判断，仍有待后期现货验证。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，建议建议谨慎投资者观望，激进投资者入场试多。

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　　玉米与淀粉：期价再度回落

　　玉米现货表现分化，东北产区与北方港口稳中有涨，华北产区涨跌互现，南方销区大多稳定，期价再度转弱，各合约出现较大幅度下跌。对于玉米而言，目前已经进入6月底，参考去年情况来看，已经进入一个关键的验证年度产需缺口的时间窗口，考虑到目前国家抛储意愿不强，进口玉米抛储并未超过市场预期，这意味着目前市场的担忧集中在小麦对玉米的压制，在我们看来，首先，国内小麦今年过剩量有望显著下降，一方面源于干旱天气带来的减产，另一方面源于进口大幅下降；其次，当前小麦上涨乏力有利于过剩量流入储备，反而带来后期上涨的潜力和持续性。综上所述，我们倾向于小麦饲用替代不足为虑，玉米期现货有望延续上行态势。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　玉米淀粉现货持稳，各地报价未有变动，淀粉期价跟随下跌，淀粉-玉米价差多有小幅走扩。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡运行，主要源于副产品价格持续反弹之后，淀粉期现货生产利润均有所改善，盘面生产已经转为盈利，且市场担心华北小麦饲用替代将抑制玉米原料上涨空间；考虑到淀粉行业供需近期趋于改善，且逐步进入季节性旺季，预计淀粉-玉米价差收窄空间受限。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议投资者持有前期单边多单，并持有淀粉-玉米价差走扩组合。

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　　镍：预计镍价上方空间较有限

　　镍矿方面，由于冶炼厂减产使印尼镍矿供应紧张情况缓和，近日印尼镍矿内贸价格小幅下调。硫酸镍方面，部分镍铁产线转产高冰镍将增加中间品供应，而下游需求则处于淡季，部分硫酸镍企业在亏损压力下减产。供需方面，精炼镍产业处于中长期过剩格局中，需求处于传统消费淡季，现货成交整体较一般，但库存未见明显增势。综合而言，短期宏观氛围边际偏多，短期精炼镍供需矛盾并不凸显，但中长期过剩格局持续施压，镍价向上空间或有限，主力合约主要运行区间参考11.6-12.5w，警惕后续印尼中间品供应增量带来利空风险。

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　　不锈钢：基本面偏弱，不锈钢承压运行

　　消息方面，多部门联手整治内卷式竞争，对不锈钢价格带来一定提振，但实质供应影响仍需验证。镍矿方面，由于冶炼厂减产使印尼镍矿供应紧张情况缓和，近日印尼镍矿内贸价格小幅下调。原料方面，近日高镍铁成交价格继续下调至910元/镍；青山高碳铬铁钢招价与上期持平，太钢钢招价环比下调50元，预计铬铁价格表现平稳。供需方面，据6月24日消息，青山在继6月已经大幅减产10万吨400系炼钢量后，计划7月再减炼钢量15万左右，为市场带来一定程度的供需矛盾缓和预期，近日市场低价成交情况稍有好转，但终端需求疲软仍是核心矛盾，据悉大钢厂前置库存仍处高位。综合而言，中央治理反内卷政策或带来边际提振，龙头钢厂青山再减产带来一定支撑，但行业整体实质减产量级有待观察，需求难有明显起色，产业负反馈压力犹存，对不锈钢价格维持震荡思路，主力合约主要运行区间参考12400-12800，关注库存变化。

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　　铅：现实需求偏淡，谨慎看待反弹空间

　　原料方面，近日废电瓶出货量略有增加但量级整体有限，再生铅炼企原料库存水平维持偏低水平。供应方面原生铅复产与常规检修并存，整体变动不大；由于利润亏损程度收窄，近期再生铅炼企复产意愿有所提升，不过原料到货情况仍然制约再生铅复产量级。需求方面，下游铅蓄电池厂以刚需采购为主，终端消费仍处于淡季行情，后续关注7月中下旬能否兑现消费旺季预期。综合而言，原料废电瓶持续带来强成本支撑，部分再生铅复产或使整体供应边际增加，而现实需求未有明显起色，库存消化偏缓，压制铅价上方空间，短期沪铅主力合约运行区间参考16600-17400，关注库存变化。

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　　蛋白粕：美国45Z法案利好美豆

　　昨日外盘美豆上涨2%，国内夜盘豆二上涨0.42%，豆粕上涨0.10%；菜籽上涨1.33%，菜粕上涨0.85%。7月1日，美国通过大美丽法案，其中45Z法案将税收抵免资格限制为使用在美国、墨西哥和加拿大生产或种植的原料制成的燃料，利好美豆，价格上涨。国内基本面方面，根据钢联最新数据，2025年第26周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存665.87万吨，环比增幅4.37%，同比增幅17.68%；豆粕库存69.16万吨，环比增幅35.90%，同比减幅34.32%；豆粕表观消费量为178.27万吨，环比减幅0.11%，增幅8.94%。

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　　油脂类：棕榈油出口表现强劲

　　昨日夜盘豆油上涨0.45%，菜油上涨1.10%，棕榈油上涨1.24%。7月1日，美国通过大美丽法案，其中45Z法案将税收抵免资格限制为使用在美国、墨西哥和加拿大生产或种植的原料制成的燃料，利好油脂油料。棕榈油方面，ITS公布6月马棕油出口环比增加4.7%，SPPOMA公布6月马棕油产量环比减少0.65%，供减需增。印尼公布5月出口同比增加53%；印度6月进口量升至近11个月高点。短期油脂或偏强运行。

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　　锌：宏观情绪改善带动锌价反弹

　　美国6月ADP数据超预期下行，预测美联储7月降息概率走增，美元指数承压，有色价格提振。锌矿加工费运行稳定，进口矿流入国内市场，冶炼端检修与复产并存，整体上看仍有增量但量级极小，下游需求上看，淡季之下镀锌、锌合金、氧化锌压铸开工率走弱，刚需采购为主，锌市社会库存保持同期低位小幅累增，基本面维持供需两弱状态，锌价上下空间有限，预计沪锌价格运行区间21800-22800元/吨。

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　　铝：大情绪带动，基本面压制，铝市价格区间偏强震荡

　　美国6月ADP就业人数下降3.3万人，下降幅度超市场预期，美联储7月降息概率提升，美元指数延续弱势，有色价格持续提振。

　　海外进口矿量略有下降，氧化铝周度产量走增，氧化铝生产利润回正支撑厂家提产，下游电解铝需求稳定小有增加，氧化铝仓单前期快速去化提振价格，近期仓单水平维持，现货价格暂无波动，远期有供应过剩预期压制。

　　废铝原料供应偏紧，进口料补充有限，国内产量保持往年同期相对高位，周度开工率维持，铝合金库存累增，原料备库库存水平下行。

　　几内亚矿端仍存雨季扰动风险，供应量增加但铝水比例走增，铸锭量常态化低位，期货仓单库存持续去化，需求淡季仍有基础消费支撑。

　　氧化铝价格拐头向下运行，下方价格仍有成本支撑，上下有限，参考价格运行区间2850-3100元/吨。

　　铸造铝合金受原料供应制约走势偏强，废铝价格坚挺为铝合金成本提供支撑，需求端呈现季节性淡季特征，强成本与弱需求博弈，价格维持区间震荡，参考价格运行区间19200-20000元/吨。

　　电解铝成本端支撑，供应走增需求淡季，铝价上行但动力相对有限，沪铝价格参考运行区间19800-20800元/吨。

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　　玻璃纯碱：玻璃产销环比走好，沙河期现贸易商进程拿货，其他地区产销稍弱。纯碱西北地区厂家价格继续下调，现货价格并未随盘面走强

　　上周公布库存数据，玻璃库存高位小幅去库，预计后续将延续累库趋势，传言部分产线受环保因素限产，另外中央关于治理低价无序竞争带动价格走强，后续持续关注供给端变化。

　　纯碱方面产业检修再度来临，产量环比回落，库存延续高位小幅累库，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，虽然近期装置检修增多，短期产量回落，中长期看供应压力依旧较大，而焦煤回调带动纯碱期价走弱。

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　　螺纹钢：现货整体成交一般，价格跟随盘面波动，现货价格小幅上涨跌30-40元。

　　煤焦近期山西煤矿恢复生产，中央关于治理低价无序竞争的政策预期带动黑色整体走强。

　　宏观方面中东局面短期缓和。唐山限产带动成材走强，以旧换新政策带动热卷下游消费。

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　　隔夜市场担忧中东紧张局势升级，美国与越南达成贸易协议，油价短期走势偏强，关注7月6日OPEC会议。国内东营威联石化，中金石化后续有降负计划，PX负荷有所下滑，PX供需偏紧，终端开工高位及三季度新PTA投产且现货市场买气持续提升的情况下，石脑油更弱下PX-石脑油价差仍有支撑。PTA方面，本周逸盛新材料360万吨降负运行，至6.26PTA负荷降至77.7%(-1.4%)。新增产能方面，虹港石化三期250万吨装置近期已开车，7月海伦石化三期320万吨计划投产，远月供应偏宽松。本周聚酯负荷仍以区间波动为主，截至6.27，国内大陆地区聚酯负荷在91.2%附近。

　　后市来看，根据供需平衡表来看，6-7月PX偏去库，PTA供需格局尚可，但PTA新产能如虹港石化三期和海伦石化三期将在6-7月投产，远期供应偏宽松预期。前期聚酯高开工带来的高库存压力增加，聚酯减产及新产能投放带来的供应增量将压制PTA期价反弹空间，PTA2509合约价波动区间4700-5100。供参考。

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　　乙二醇：海外装置扰动及库存低位低估值下偏强

　　6.30华东主港地区MEG港口库存约54.5万吨附近，环比上期-7.7万吨。供应情况，截至6月26日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.27%(环比上期-3.07%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在71.49%(环比上期+1.32%)。后市来看，浙石化二线80+80w6.25停车，时间40天左右，卫星石化180w6月计划1条线检修2个月。但环氧乙烷面临需求淡季，远东联乙二醇负荷环比小幅提升，陕西榆林180w负荷陆续提升。外盘沙特几套乙二醇装置短停，马来西亚石油75w停车。

　　需求来看，截至6.26国内大陆地区聚酯负荷91.2%附近。终端开工情况来看，截止6.26新单成交力度不足，江浙终端开工局部调整。江浙加弹综合开工率调整至76%(-1%)，江浙织机综合开工率维持在66%(+1%)，江浙印染综合开工率小降至67%(-1%)。

　　综合来看，内盘恒力、盛虹、陕西榆林装置开车，外盘沙特、马油装置停车。近期国外装置开工扰动增加，乙二醇低库存低估值下，期价震荡偏强，2509合约运行区间4250-4500，供参考。

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　　 PVC：政策提振期价走强

　　据卓创资讯数据显示，本周国内PVC粉行业开工负荷率略提升，周内新增两家装置检修，检修损失量增加，其他部分装置开工窄幅波动。本周装置开工波动明显的企业是：电石法企业，新疆中泰、陕西金泰、霍家工业等开工提升，其他企业开工窄幅波动。本周PVC粉整体开工负荷率为76.81%，环比提升0.07%；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.43%，环比+0.81%；乙烯法PVC粉开工负荷率为67.38%，环比-1.85%。

　　本周国内PVC供应端开工变化不大，下游接单积极性欠佳，华东及华南总库存小幅增加。截至6月26日华东原样本库存29.93万吨，较上一期+2.61%，同比-40.81%。华东扩充后样本库存49.10万吨，环比+0.61%，同比减少36.29%。华南样本库存3.91万吨，较上一期+0.26%，同比-39.02%。后续来看，检修结束供应回归，氯碱综合利润尚可，6-7月福建万华、天津渤化、甘肃耀望有投产计划。近期高温天气抑制下游制品厂开工率，下游制品企业订单相对偏弱。出口方面，印度BIS认证执行时间延后，本周初台湾台塑CFR印度初次报价上涨幅度较大，国内PVC粉货源出口印度价格优势明显，企业及贸易商出口接单情况有所好转，预计短期PVC粉出口接单较好的状态还将延续。

　　综合来看，6月PVC面临检修结束及新产能近200万吨大规模投产压力，供应压力回升。但出口方面，印度PVC进口BIS政策或延期6个月，利好未来PVC出口。受反内卷政策扰动及建材板块市场情绪影响，市场预期供应过剩行业格局会有所改善，PVC前期超跌空单减持，低估值下期价走强，2509合约运行区间4800-5100。供参考。

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