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　　畜禽养殖：期价窄幅震荡

　　生猪现货延续涨势，全国均价上涨0.21元至15.07元/斤，期价涨跌互现，整体变动不大。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，一季度末生猪存栏环比下滑，但同比增加2%左右，考虑到一季度生猪屠宰量与去年同期大致持平，这意味着二季度生猪出栏将是近年来最低水平，但一季度新生仔猪有显著增加，这与去年10月中以来仔猪价格的上涨比较吻合，牧原股份（002714）的仔猪销量亦可以作为印证，这部分仔猪将构成三季度生猪供应增量。基于上述理解，我们倾向于二季度生猪现货有望坚挺，虽近期有持续回落，但预计其下方空间或有限，后期甚至可能出现反弹，而三季度生猪有望逐步进入新一轮亏损阶段，预计生猪期价有望持续近强远弱分化运行。前期现货的回落更多源于季节性需求因素，即气温上升之后对肥猪需求下滑，二育或者大猪出栏降体重带来现货下跌，但基于农业农村部季度末生猪存栏数据，再加上饲料原料成本端的支撑，我们依然倾向于认为8月之前现货跌幅受限，叠加基差和收储因素，不宜过分看空近月合约。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投谨慎资者观望，激进投资者持有近月合约多单。

　　鸡蛋现货继续稳中有跌，其中主产区均价下跌0.05元至2.65元/斤，主销区均价下跌0.03元至2.90元/斤，鸡蛋期价涨跌互现，整体变动不大。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升(参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数)，带来鸡蛋供应的整体增加。但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯（301299）数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。由于蛋鸡养殖年后以来持续亏损，特别是5月以来亏损加剧，带动蛋鸡淘汰量同比大幅增加，淘汰日龄持续下滑，这表明养殖户加速产能去化，从国家畜牧总站5月数据可以看出，蛋鸡存栏已经低于去年同期。再加上梅雨季节临近尾声，现货即将进入季节性旺季，那么6月中旬以来的现货止跌反弹则可能表明其已经见底。但由于鸡蛋现货近期滞涨回落，使得市场担心接下来现货反弹的持续性，及其现货涨幅能否覆盖期价升水，背后是对蛋鸡淘汰力度能否改变鸡蛋供需格局存在疑问，这在当前阶段确实难以判断，仍有待后期现货验证。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，建议建议谨慎投资者观望，激进投资者入场试多。

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　　玉米与淀粉：期价震荡偏强

　　玉米现货表现分化，东北产区与北方港口稳中有涨，华北产区涨跌互现，南方销区大多稳定，期价震荡偏强，各合约小幅收涨。对于玉米而言，目前已经进入6月底，参考去年情况来看，已经进入一个关键的验证年度产需缺口的时间窗口，考虑到目前国家抛储意愿不强，进口玉米抛储并未超过市场预期，这意味着目前市场的担忧集中在小麦对玉米的压制，在我们看来，首先，国内小麦今年过剩量有望显著下降，一方面源于干旱天气带来的减产，另一方面源于进口大幅下降；其次，当前小麦上涨乏力有利于过剩量流入储备，反而带来后期上涨的潜力和持续性。综上所述，我们倾向于小麦饲用替代不足为虑，玉米期现货有望延续上行态势。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　玉米淀粉现货稳中有涨，个别地区报价上调50-100元不等，淀粉期价多有上涨，淀粉-玉米价差小幅走扩。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡运行，主要源于副产品价格持续反弹之后，淀粉期现货生产利润均有所改善，盘面生产已经转为盈利，且市场担心华北小麦饲用替代将抑制玉米原料上涨空间；考虑到淀粉行业供需近期趋于改善，且逐步进入季节性旺季，预计淀粉-玉米价差收窄空间受限。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议投资者持有前期单边多单，并持有淀粉-玉米价差走扩组合。

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　　工业硅：西南推进复产，反弹压力仍存

　　7月1日，Si2509主力合约再度回落，收盘价7765元/吨，较上一收盘价涨跌幅-3.66%。

　　此前北方大厂减产，提振市场情绪，盘面出现明显反弹。随着7月来临，云南完全步入丰水期，当地部分工厂已推进复产，后续或仍有增加预期，但需求预期依旧偏弱，使得宽松格局暂难扭转，对盘面反弹仍存在压制。策略上，前期多单可逢高止盈，主力合约参考区间(7500，8500)。

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　　多晶硅：基本面边际转弱，对反弹存压制作用

　　7月1日，PS2508主力合约再度回落，收盘价32700元/吨，较上一收盘价涨跌幅-2.49%。

　　从基本面来看，西南步入丰水期，供应有所复产，同时下游需求转弱，行业呈现供增需减预期，宽松格局暂难扭转，盘面仍有压力，后续重点关注北方大厂减产执行情况。近期消息扰动较为频繁，使得盘面波动较大，建议合理控制仓位。策略上，可尝试逢高做空，主力合约参考区间(30000，34000)。

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　　天然橡胶：原料价格有回落预期整体基本面偏一般

　　橡胶海外产区泰国割胶作业开始，近期泰国地区降水减少，后续原料价格有回落预期。需求端方面，在轮胎成品库存去库依旧困难、出口订单大减以及终端汽车消费进入淡季的制约下，尤其是与出口密切相关的半钢胎消费较差。胶价短期上方压力依旧较大。

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　　聚烯烃：淡季消费偏弱，终端开工走低

　　成本端，中东地缘冲突降温，此前伊以寻求结束冲突，原油冲高回落后震荡，但中东地缘变数大，原油波动大。聚烯烃方面，淡季下消费偏弱，PE下游农膜整体运行负荷处于低位。包装膜开工率同比偏低，塑编开工走低，终端备货意愿偏低，刚需采购为主。生产企业库存小幅累积，中游贸易商环节库存走低。镇海炼化新增产能50万吨/PP顺利投产，当前短停检修装置较多，未来预计陆续开车，短期供应压力不大，未来供应呈增量趋势。

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　　蛋白粕：USDA报告影响偏空

　　昨日美豆收盘价不变，国内夜盘豆二下跌0.44%，豆粕下跌0.27%；菜籽下跌0.76%，菜粕收盘价不变。美国USDA公布种植面积报告和季度库存报告，2025年大豆播种面积为8338万英亩，低于3月种植意向报告的预估值，较上年减少4%；库存方面，截至6月1日的当季大豆库存约10.1亿蒲式耳，较上年同期增长4%。根据盘面反应，影响偏空。由于种植面积减少，7-8月美豆生长期易发生天气炒作，暂以震荡对待。国内基本面方面，根据钢联最新数据，2025年第26周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存665.87万吨，环比增幅4.37%，同比增幅17.68%；豆粕库存69.16万吨，环比增幅35.90%，同比减幅34.32%；豆粕表观消费量为178.27万吨，环比减幅0.11%，增幅8.94%。同期沿海地区主要油厂菜籽库存18.8万吨，环比上周增加4.3万吨；菜粕库存1.1万吨，环比上周增加0.09万吨；未执行合同为4.1万吨，环比上周减少0.5万吨。

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　　油脂类：马棕油表现为供减需增

　　昨日夜盘豆油下跌0.23%，菜油上涨0.25%，棕榈油上涨0.26%。据钢联最新数据，截止6月27日当周，全国重点地区三大油脂商业库存总量为222.00万吨，较上周增加14.63万吨，涨幅7.06%；同比去年同期上涨41.41万吨，涨幅22.93%。豆油环比增加，同比降幅缩窄；棕榈油同环比均增；菜油环比去化，同比增幅仍较高。ITS公布6月马棕油出口环比增加4.7%，对印度出口略有下降；SPPOMA公布6月马棕油产量环比减少0.65%，供减需增。

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　　镍：镍价上方空间有限

　　镍矿方面，6月下旬印尼镍矿内贸价格略微下调，部分印尼镍铁厂出现减产，关注产业负反馈是否传导至矿端。硫酸镍方面，部分镍铁产线转产高冰镍将增加中间品供应，而下游需求则处于淡季，部分硫酸镍企业在亏损压力下减产。供需方面，精炼镍产业处于中长期过剩格局中，需求处于传统消费淡季，现货成交整体较一般，但库存未见明显增势，短期供需矛盾相对来说并未凸显。综合而言，短期精炼镍供需矛盾并不凸显，印尼镍矿价格仍表现偏坚挺，但中长期过剩格局持续施压，镍价向上空间或有限，主力合约主要运行区间参考11.6-12.5w，警惕后续印尼中间品供应增量带来利空风险。

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　　不锈钢：库存消化缓慢，维持震荡思路

　　镍矿方面，6月下旬印尼镍矿内贸价格略微下调，部分印尼镍铁厂出现减产，关注产业负反馈是否传导至矿端。原料方面，近日高镍铁成交价格继续下调至910元/镍；青山高碳铬铁钢招价与上期持平，铬矿价格随之止跌，铬铁价格表现平稳。供需方面，据6月24日消息，青山在继6月已经大幅减产10万吨400系炼钢量后，计划7月再减炼钢量15万左右，为市场带来一定程度的供需矛盾缓和预期，近日市场低价成交情况稍有好转，但终端需求疲软仍是核心矛盾，社会库存消化速度偏缓。综合而言，龙头钢厂青山再减产带来一定支撑，但行业整体实质减产量级有待观察，需求难有明显起色，产业负反馈压力犹存，对不锈钢价格维持震荡思路，主力合约主要运行区间参考12300-12800，关注库存变化。

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　　铅：现实需求偏淡，压制铅价上方空间

　　原料方面，近日废电瓶出货量略有增加但量级整体有限，再生铅炼企原料库存水平维持偏低水平。供应方面原生铅复产与常规检修并存，整体变动不大；由于利润亏损程度收窄，近期再生铅炼企复产意愿有所提升，不过原料到货情况仍然制约再生铅复产量级。需求方面，下游铅蓄电池厂以刚需采购为主，终端消费仍处于淡季行情，后续关注7月中下旬能否兑现消费旺季预期。综合而言，原料废电瓶持续带来强成本支撑，部分再生铅复产或使整体供应边际增加，而现实需求未有明显起色，库存消化偏缓，压制铅价上方空间，短期沪铅主力合约运行区间参考16600-17300，关注库存变化。

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　　棉花：1.4抛压沉重，棉花温和震荡

　　隔日外盘，ICE美棉主力下跌0.12%。夜盘郑棉2509合约上涨0.22%。国家棉花市场监测系统就棉花实播面积展开全国范围专项调查，样本涉及14个省(自治区)、46个县(市、团场)、1700个定点信息联系户。调查结果显示，2025年全国棉花实播面积4580.3万亩，同比增加270.7万亩，增幅6.3%。棉花进入天气敏感期，新疆高温天气使市场担忧下季产量不及此前预期，且长期低位震荡向上突破后吸引较多资金，棉价震荡偏强。但下游纺织淡季效应仍存，开机率继续下滑，纺织亏损不断扩大，限制棉价反弹高度。

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　　白糖：接货意愿偏低7月原糖交割量极低，内外糖价大跌

　　隔日外盘，原糖主力10合约下跌3.03%，白砂糖10主力合约下跌2.13%。夜盘郑糖2509主力合约下跌1.02%。7月1日(周二)，洲际交易所(ICE)表示，7月原糖合约到期交割量总计为888手，或约为45,110吨，此前一天贸易商大量抛售表示接货意愿较低。国内，旧季产量同比锐增，供应充沛。下游处于传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货坚挺。但进口糖价格下行，进口量预期增加。

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　　锡：短期上下空间均有限

　　宏观面，特朗普总统周二明确表示不会推迟7月9日恢复更高关税的最后期限，并对与日本能否达成协议表示怀疑。鲍威尔未排除7月降息可能，称若非关税已降息，关税料将对通胀有影响。贸易政策的不确定性对整体市场风险偏好仍有压制，美元指数延续弱势提振有色。产业面，锡矿供应现实偏紧短期难以缓解，叠加LME锡锭库存已至低位，均对锡价形成支撑，但价格反弹至偏高位置后负反馈效应显现，国内锡锭库存由降转增，关注缅甸锡矿复产节奏及需求边际变化，SN2508合约波动参考26.5-27.5万。

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　　铜：维持震荡偏强

　　(1)宏观：美国6月ISM制造业PMI指数为49，预期为48.8，前值为48.5。

　　6月财新中国PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上。

　　(2)库存：7月1日，SHFE仓单库存24773吨，减1078吨；LME仓单库存91250吨，增625吨。

　　(3)精废价差：7月1日，Mysteel精废价差1853，扩张185。目前价差在合理价差1501之上。

　　综述：宏观面，特朗普总统周二明确表示不会推迟7月9日恢复更高关税的最后期限，并对与日本能否达成协议表示怀疑。鲍威尔未排除7月降息可能，称若非关税已降息，关税料将对通胀有影响。贸易政策的不确定性对整体市场风险偏好仍有压制，美元指数延续弱势提振铜价。产业面，232关税预期下美国持续虹吸全球电解铜导致LME0-3合约结构深化，国内电解铜持续流出，若此种状态持续，可能导致后期SHFE盘面再次出现较深的BACK结构，国内软逼仓行情也会再次上演。当前供应结构性矛盾继续驱动价格维持易涨难跌态势，CU2508合约波动参考7.9-8.1万。

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　　玻璃纯碱：玻璃产销环比，沙河贸易商补库告一段落，其他地区产销稍弱。纯碱西北地区厂家价格继续下调，现货价格并未随盘面走强

　　纯碱方面产业检修再度来临，产量环比回落，库存延续高位小幅累库，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，虽然近期装置检修增多，短期产量回落，中长期看供应压力依旧较大，而焦煤回调带动纯碱期价走弱。

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　　螺纹钢：现货整体成交一般，价格跟随盘面波动，现货价格小幅上涨跌10-20。

　　煤焦近期山西煤矿恢复生产后价格走弱，带动黑色整体回调。

　　宏观方面中东局面短期缓和。唐山限产带动成材走强，以旧换新政策带动热卷下游消费。

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　　碳酸锂：现货价格持平，期价略微收涨

　　09合约涨0.16%至62780元/吨。现货价格及进口精矿价格持平，据SMM数据，电池级碳酸锂均价61300元/吨，工业级碳酸锂均价59700元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价630美元/吨。6月磷酸铁锂产量环比增1.2%至约28.5万吨，三元材料产量环比增0.9%至约6.5万吨。海南矿业（601969）6月30日晚间公告，为打造锂资源一体化产业链，公司近日与控股子公司LMLB签订锂辉石包销协议；根据包销协议，自LMLB获得产品出口证起四年内，其在布谷尼锂矿项目一期下生产的锂辉石均出售给公司(含合并报表范围内子公司)。个别企业近期公布停产技改计划，此前已计入市场预期。七月锂盐下游排产略微好于预期，基本面方面变化不大，数据显示周度产量、开工、库存仍环比增加。

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　　贵金属：美国ISM制造业PMI维持收缩，贵金属价格小幅反弹

　　沪金涨0.84%至777.10元/克，沪银涨0.35%至8770元/千克。美国6月ISM制造业PMI升至49，高于预期的48.8，但连续四个月处于收缩区间。美联储主席鲍威尔表示，如果不是因为美国总统特朗普的关税政策，美联储目前应该会采取更宽松的货币政策。在被问及7月份降息的可能性时，鲍威尔称不会排除任何可能性，这将取决于数据。美国总统特朗普表示，不考虑延长7月9日关税谈判截止日期；7月9日之前可能无法与日本达成协议；日本可能面临30%或35%的关税。美国参议院表决结果通过“大而美”税收与支出法案，法案将送交众议院。美国贸易及关税等政策不稳定性令美元承压，贵金属价格小幅反弹。留意美国非农就业数据表现。

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　　集运指数：关税缓和预期发酵，集运主力期价反弹

　　08合约涨7.80%至1904.9。个别船司7月第三周开舱价基本持平，略高于预期。美国媒体报道称，特朗普政府正在寻求与主要贸易伙伴达成“阶段性小范围协议”，以避免7月9日自动恢复高关税。周一财政部长贝森特暗示，美国主要关注的是对等关税，并将把行业性征税留到以后处理。盘面部分计价美国关税缓和预期，留意后续国际贸易谈判以及船公司7月下旬宣涨实际落地情况。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

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　　铝：大情绪带动，基本面压制，铝市价格区间偏强震荡

　　美联储表示7月不排出降息可能，中美PMI数据表现高于预期，不特朗普政府7月面临与其他贸易体再谈关税局面，美元指数承压运行，有色价格提振。

　　海外进口矿量略有下降，氧化铝周度产量走增，氧化铝生产利润回正支撑厂家提产，下游电解铝需求稳定小有增加，氧化铝仓单前期快速去化提振价格，近期仓单水平维持，现货价格暂无波动，远期有供应过剩预期压制。

　　废铝原料供应偏紧，进口料补充有限，国内产量保持往年同期相对高位，周度开工率维持，铝合金库存累增，原料备库库存水平下行。

　　几内亚矿端仍存雨季扰动风险，供应量增加但铝水比例走增，铸锭量常态化低位，期货仓单库存持续去化，需求淡季仍有基础消费支撑。

　　氧化铝价格拐头向下运行，下方价格仍有成本支撑，上下有限，参考价格运行区间2850-3100元/吨。

　　铸造铝合金受原料供应制约走势偏强，废铝价格坚挺为铝合金成本提供支撑，需求端呈现季节性淡季特征，强成本与弱需求博弈，价格维持区间震荡，参考价格运行区间19200-20000元/吨。

　　电解铝成本端支撑，供应走增需求淡季，铝价上行但动力相对有限，沪铝价格参考运行区间19800-20800元/吨。

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　　 PTA/PX/短纤：现货基差回落及关税扰动期价走弱

　　近期中东紧张局势缓和，油价盘面走势逻辑回归宏观及供需，旺季预期仍存，油价短期偏震荡，关注7月6日OPEC会议。据悉美国最新表态称其不考虑延长各国与美国贸易协议的最后期限，短线利空聚酯。国内东营威联石化，中金石化后续有降负计划，PX负荷有所下滑，PX供需偏紧，终端开工高位及三季度新PTA投产且现货市场买气持续提升的情况下，石脑油更弱下PX-石脑油价差仍有支撑。PTA方面，本周逸盛新材料360万吨降负运行，至6.26PTA负荷降至77.7%(-1.4%)。新增产能方面，虹港石化三期250万吨装置近期已开车，7月海伦石化三期320万吨计划投产，远月供应偏宽松。本周聚酯负荷仍以区间波动为主，截至6.27，国内大陆地区聚酯负荷在91.2%附近。

　　后市来看，根据供需平衡表来看，6-7月PX偏去库，PTA供需格局尚可，但PTA新产能如虹港石化三期和海伦石化三期将在6-7月投产，远期供应偏宽松预期。前期聚酯高开工带来的高库存压力增加，聚酯减产及新产能投放带来的供应增量将压制PTA期价反弹空间，PTA2509合约价波动区间4700-5100。供参考。

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　　乙二醇：供需偏宽松期价震荡偏弱

　　6.30华东主港地区MEG港口库存约54.5万吨附近，环比上期-7.7万吨。供应情况，截至6月26日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.27%(环比上期-3.07%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在71.49%(环比上期+1.32%)。后市来看，浙石化二线80+80w6.25停车，时间40天左右，卫星石化180w6月计划1条线检修2个月。但环氧乙烷面临需求淡季，远东联乙二醇负荷环比小幅提升，陕西榆林180w负荷陆续提升，成本上涨推动下的乙二醇价格明显反弹驱动合成气装置开工回升。外盘沙特2套共计140万吨的乙二醇装置计划近期重启，马来西亚石油75w计划近期重启。

　　需求来看，截至6.26国内大陆地区聚酯负荷91.2%附近。终端开工情况来看，截止6.26新单成交力度不足，江浙终端开工局部调整。江浙加弹综合开工率调整至76%(-1%)，江浙织机综合开工率维持在66%(+1%)，江浙印染综合开工率小降至67%(-1%)。

　　综合来看，内盘恒力、盛虹、陕西榆林装置开车，外盘沙特、马油装置计划重启，乙二醇存量开工回升，下游聚酯部分品种因成本传导不明显终端订单不足库存累积，进一步主动减产、检修降负预期增加。近期国内外装置开工供应逐步恢复，伊朗、马来西亚、沙特装置重启且装船增加下，整体看进口明显回升，预计7月进口总量或升至65万附近的水平。后市来看，随着地缘风险缓和及乙烷进口恢复，内外盘装置开工提升及需求提振不足，乙二醇远月供需格局转累库，期价重心下行，2509合约运行区间4200-4500，供参考。

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　　 PVC：检修回归需求淡季期价走弱

　　据卓创资讯数据显示，本周国内PVC粉行业开工负荷率略提升，周内新增两家装置检修，检修损失量增加，其他部分装置开工窄幅波动。本周装置开工波动明显的企业是：电石法企业，新疆中泰、陕西金泰、霍家工业等开工提升，其他企业开工窄幅波动。本周PVC粉整体开工负荷率为76.81%，环比提升0.07%；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.43%，环比+0.81%；乙烯法PVC粉开工负荷率为67.38%，环比-1.85%。

　　本周国内PVC供应端开工变化不大，下游接单积极性欠佳，华东及华南总库存小幅增加。截至6月26日华东原样本库存29.93万吨，较上一期+2.61%，同比-40.81%。华东扩充后样本库存49.10万吨，环比+0.61%，同比减少36.29%。华南样本库存3.91万吨，较上一期+0.26%，同比-39.02%。后续来看，检修结束供应回归，氯碱综合利润尚可，6-7月福建万华、天津渤化、甘肃耀望有投产计划。近期高温雨季天气抑制下游制品厂开工率，下游制品企业订单相对偏弱。出口方面，印度BIS认证执行时间延后，国内PVC粉货源出口印度价格优势明显，预计短期PVC粉出口接单较好的状态还将延续。

　　综合来看，6月PVC面临检修结束及新产能近200万吨大规模投产压力，供应压力回升。出口方面，印度PVC进口BIS政策或延期6个月，利好未来PVC出口。整体来看检修回归及雨季供需疲软，短期低价下投机性囤货需求不足，PVC期价低位运行，2509合约运行区间4750-5050。供参考。

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　　锌：基本面维持弱势

　　中美PMI数据表现超市场预期，美联储鲍威尔表示不排除7月降息，美元指数承压，有色价格提振。目前锌矿加工费运行稳定，进口矿流入国内市场，冶炼端检修与复产并存，整体上看仍有增量但量级极小，下游需求上看，淡季之下镀锌、锌合金、氧化锌压铸开工率走弱，刚需采购为主，锌市社会库存保持同期低位小幅累增，基本面维持供需两弱状态，锌价上下空间有限，预计沪锌价格运行区间21800-22800元/吨。

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