1

　　7月10日，Si2509主力合约再度反弹，收盘价8470元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋4.05%。由于下游多晶硅大幅上调报价，利润得到明显修复，带动工业硅情绪改善，短期或仍有支撑，但西南丰水期背景下，工厂套保意愿或逐步增强，对反弹高度存在压制。策略上，波段操作思路，主力合约参考区间(8000，9000)。

　　2

　　多晶硅：现货报价上调，进一步提振情绪

　　7月10日，PS2508主力合约延续反弹，收盘价41345元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋5.28%。在“反内卷”背景下，周内现货成交价格出现明显上涨，据硅业分会统计，N型复投料成交均价3.71万元/吨，周环比＋6.92%，但下游接受度有限，实际新成交较少，而前期已签约订单执行增加。目前工厂挺价情绪较浓，在不低于成本销售要求下，较多工厂将现货上调4.5万元/吨以上，同时硅片也大幅上调报价，进一步提振市场情绪，短期盘面或仍有支撑，但基本面尚未扭转，在强预期与弱现实情况下，盘面波动较大，以及交易所将于下周一提高保证金，建议合理控制仓位。策略上，谨慎资金观望，激进资金尝试逢低做多。

　　3

　　螺纹钢：现货整体成交一般，价格跟随盘面波动，现货价格上涨20-30元。

　　钢联产销数据显示需求环比下降，库存去库放缓，建材需求进入淡季，板材方面随着关税政策达成一致预计需求将维持偏强状态。目前项目资金依旧到位率低，建材需求偏弱，中长期看需求建材较弱，板材需求依旧偏强。

　　4

　　玻璃纯碱：玻璃产销跟随盘面走强，沙河期现贸易商进场拿货，其他地区产销稍弱。纯碱西北地区厂家价格偏弱，现货价格随盘面走强。

　　公布库存数据，玻璃库存高位小幅去库，传言部分产线受环保因素限产，另外中央关于治理低价无序竞争带动价格走强，后续持续关注供给端变化。

　　5

　　天然橡胶：谨慎看待当前反弹

　　6

　　成本端，中东地缘冲突降温，原油回落后来回震荡，但中东地缘变数大，原油波动大。聚烯烃方面，淡季下消费偏弱，PE下游农膜整体运行负荷处于低位。包装膜开工率同比偏低，塑编开工走低，终端备货意愿偏低，刚需采购为主。生产企业库存小幅累积，中游贸易商环节库存走低。镇海炼化新增产能50万吨/PP顺利投产，当前短停检修装置较多，未来预计陆续开车，供应呈增量趋势。

　　7

　　铅：淡旺季交替阶段，铅价或区间震荡

　　原料方面，废电瓶维持货源紧张情况，废电瓶价格表现坚挺。供应方面，原生铅整体供应维持稳定；再生铅炼企利润亏损程度收窄，供应或呈现小幅增量，不过原料偏紧情况仍然制约再生铅复产量级。需求方面，下游电池厂在传统消费旺季预期下开工率边际提升。综合而言，终端需求暂无明显改善，供应整体呈现小幅增量，社会库存积累，不过旺季预期及废电瓶成本坚挺为铅价提供支撑，铅价或区间震荡，主要运行区间参考16700-17400，警惕旺季证伪带来利空风险。

　　8

　　不锈钢：反内卷情绪提振渐退，期价缺乏明显反弹驱动

　　消息方面，一是金海不锈钢厂预计将全线检修时间定在7月12日启动，整个检修周期仍为25-30天;二是印尼镍矿协会表示2025年RKAB已批准3.64亿吨配额，不过由于雨季影响，上半年实际产量仅1.2亿吨，若无政策扰动，下半年印尼镍矿供应趋松。原料方面，青山镍铁招标价从910美元／镍继续下调至900元／镍；青山高碳铬铁钢招价与上期持平，而太钢的钢招价下调50元/50基吨，铬铁价格承压。供需方面，据Mysteel数据，预计7月排产325.31万吨，月环比减少2.87%，同比减少1.67%，不锈钢虽减产消息频发但整体供应仍处高位，而终端需求疲软仍是核心矛盾，本周社会库存增加0.93%，体现库存消化速度偏缓。综合而言，反内卷政策情绪提振渐褪，镍铁价格不断下跌，不锈钢供需矛盾犹存，库存消化缓慢，期价缺乏明显反弹驱动，主力合约主要运行区间参考12400-13000，关注印尼政策扰动。

　　9

　　关于印尼镍矿消息，一是印尼镍矿商协会强烈反对印尼政府将RKAB配额期限由三年缩短至一年，二是印尼镍矿协会表示2025年RKAB已批准3.64亿吨配额，不过由于雨季影响，上半年实际产量仅1.2亿吨，若无政策扰动，下半年印尼镍矿供应趋松。硫酸镍方面，硫酸镍厂仍处于成本压力与淡季需求中，维持以销定产状态，价格平稳运行。供需方面，需求处于传统消费淡季，现货低价成交氛围一般，镍中长期过剩逻辑不改。综合而言，市场对关税政策表现钝化，本次印尼镍矿消息扰动逐渐被盘面消化，精炼镍过剩逻辑不改，短期镍矿价格底部支撑犹存，镍价或偏震荡运行，主力合约主要运行区间参考11.6-12.3w，关注印尼政策扰动。

　　10

　　畜禽养殖：生猪近月期价延续强势

　　生猪现货现货多有下跌，全国均价下跌0.08元至14.90元/斤，生猪期价近强远弱表现分化，其中近月期价多有上涨。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，一季度末生猪存栏环比下滑，但同比增加2%左右，考虑到一季度生猪屠宰量与去年同期大致持平，这意味着二季度生猪出栏将是近年来最低水平，但一季度新生仔猪有显著增加，这与去年10月中以来仔猪价格的上涨比较吻合，牧原股份（002714）的仔猪销量亦可以作为印证，这部分仔猪将构成三季度生猪供应增量。基于上述理解，我们倾向于二季度生猪现货有望坚挺，虽近期有持续回落，但预计其下方空间或有限，后期甚至可能出现反弹，而三季度生猪有望逐步进入新一轮亏损阶段，预计生猪期价有望持续近强远弱分化运行。前期现货的回落更多源于季节性需求因素，即气温上升之后对肥猪需求下滑，二育或者大猪出栏降体重带来现货下跌，但基于农业农村部季度末生猪存栏数据，再加上饲料原料成本端的支撑，我们依然倾向于认为8月之前现货跌幅受限，叠加基差和收储因素，不宜过分看空近月合约。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投谨慎资者观望，激进投资者持有近月合约多单。

　　鸡蛋现货大多稳定，主产区均价持平在2.54元/斤，主销区均价持平在2.79元/斤，鸡蛋期价整体弱势，其中近月多有下跌。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升(参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数)，带来鸡蛋供应的整体增加。但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯（301299）数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。由于蛋鸡养殖年后以来持续亏损，特别是5月以来亏损加剧，带动蛋鸡淘汰量同比大幅增加，淘汰日龄持续下滑，这表明养殖户加速产能去化，从国家畜牧总站5月数据可以看出，蛋鸡存栏已经低于去年同期。再加上梅雨季节临近尾声，现货即将进入季节性旺季，那么6月中旬以来的现货止跌反弹则可能表明其已经见底。但由于鸡蛋现货近期滞涨回落，使得市场担心接下来现货反弹的持续性，及其现货涨幅能否覆盖期价升水，背后是对蛋鸡淘汰力度能否改变鸡蛋供需格局存在疑问，这在当前阶段确实难以判断，仍有待后期现货验证。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，建议投资者暂以观望为宜。

　　11

　　玉米与淀粉：期价低位震荡

　　玉米现货延续弱势，华北产区涨跌互现，东北产区与南北方港口稳中有跌，盘面玉米期价低位震荡，各合约收盘变动不大。对于玉米而言，目前已经进入7月初，在国家增量投放进口储备的情况下，市场担心现货出现类似去年崩盘的情况，这主要源于新作合约贴水带来的旧作去库存。但根据我们供需平衡表的预估，当前(2024/25)年度产需缺口扩大，而进口替代显著下滑，亟待小麦饲用替代和国家抛储来加以补充，而今年现货价格依然低于去年同期，国家储备包括陈稻临储与玉米调节储备投放的可能性并不大。所以，我们倾向于重现去年走势的可能性较小，目前华北-东北玉米价差与产销区玉米价差显著高于去年同期，表明市场对国产玉米需求依然存在。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　淀粉现货整体稳定，各地报价未有变动，淀粉期价低位震荡，收盘变动不大。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡运行，主要源于副产品价格持续反弹之后，淀粉期现货生产利润均有所改善，盘面生产已经转为盈利，且市场担心华北小麦饲用替代将抑制玉米原料上涨空间；考虑到淀粉行业供需近期趋于改善，且逐步进入季节性旺季，预计淀粉-玉米价差收窄空间受限。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议投资者持有前期单边多单，并持有淀粉-玉米价差走扩组合。

　　12

　　锡：短期驱动有限，偏震荡运行

　　宏观面，美国总统特朗普确认，8月1日是新的对等关税“大限”，并表示不会再次推迟这个实行该关税的最后期限，目前已向22国发出关税信函。关税政策的不确定性继续对整体市场情绪及风险偏好形成扰动。产业面，锡矿供应现实偏紧短期难以缓解，叠加LME锡锭库存低位运行，均对锡价形成支撑，但随着市场步入淡季，下游需求也呈现出减弱的态势，锡价上方承压，关注缅甸锡矿复产节奏及价格调整后需求边际变化，SN2508合约波动参考26-27万。

　　13

　　铜：内外库存持续累增，铜价承压运行

　　(1)库存：7月10日，SHFE仓单库存21729吨，增393吨；LME仓单库存108100吨，增975吨。

　　(2)精废价差：7月10日，Mysteel精废价差1033，收窄492。目前价差在合理价差1486之下。

　　综述：特朗普计划自2025年8月1日起对进口铜征收50%的关税，这一政策会使CL价差驱动的货物流动大概率会消退，非美地区的铜现货市场供应相对宽松，进而对LME及SHFE铜形成压制。基本面方面，近日国内及LME库存均继续增加，0-3升水下调，挤仓情绪明显缓解，随着市场步入淡季，下游需求也呈现出减弱的态势，铜价上方承压。短期维持震荡偏弱态，cu2508合约参考7.7-7.9万。

　　14

　　贵金属：美国初请失业金，贵金属价格反弹

　　沪金涨0.07%至771.70元/克，沪银涨1.45%至9014元/千克。美国上周初请失业金人数22.7万人，连续四周下降并为两个月以来最低。美联储理事沃勒表示，美联储可以考虑7月进行降息，应考虑将联储持有资产更多地转向短期国债；美联储戴利表示，今年很可能降息两次，政策前景存在很大的不确定性。美国财政赤字和特朗普关税威胁加剧通胀担忧，贵金属价格震荡运行。

　　15

　　集运指数：马士基七月下旬报价微涨，主力期价小幅上行

　　08合约涨1.62%至2022.5。船司线上报价涨跌互现，马士基七月下旬报价微涨至约1825/3050，MSC7月下半月微降至约2060/3440；OOCL7月下旬宣涨至约2600/4500。美线方面美国进口需求疲软，前期抢运使得美国零售商库存维持高位；近期欧线供需双增、基本面支撑现货运价表现，特朗普向多国发出关税信函，留意后续国际贸易谈判以及船公司8月宣涨实际落地情况。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

　　16

　　蛋白粕：粕类难跌，期价再反弹

　　昨日外盘美豆上涨0.67%，国内夜盘豆二上涨0.81%，豆粕上涨0.99%；菜籽收盘价不变，菜粕上涨1.23%。7月9日，特朗普通知6国领导人，将对其输美商品征收新关税，同时向14个国家发出首批关税信函，市场对关税担忧加剧。美国加征关税导致前几日美豆持续下跌，而需求转向南美使巴西贴水上涨，进口成本变化不大。国内累库但价格偏低，成本为其提供底部支撑，预计震荡偏弱运行。未来关注中美关税落地情况，短期暂观望。

　　17

　　碳酸锂：进口矿石价格回升，碳酸锂期价小幅下跌

　　09合约跌0.43%至64180元/吨。进口矿石价格回升，据SMM数据，电池级碳酸锂均价63650元/吨，工业级碳酸锂均价62050元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价673美元/吨。据发改委数据，2024年，全国新能源汽车保有量达到3140万辆，较“十三五”末的492万辆大幅增长；2024年底全国充电基础设备总量已达到1281.8万台，有效支撑新能源汽车大规模普及。据外媒报道，韩国电池企业LG新能源正在其波兰电池工厂推进对46系大圆柱电池的投资建设。三元材料成本小幅上升，磷酸铁锂订单相对稳定，终端对电芯采购以刚需为主；储能需求回暖、储能电芯维持稳定。锂盐供需仍维持小幅宽松，近期期价或震荡运行，留意“反内卷”等情绪面影响。

　　18

　　油脂类：MPOB报告意外利空

　　昨日夜盘豆油上涨0.13%，菜油下跌0.37%，棕榈油下跌0.05%。周四MPOB公布的数据显示，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.5%；出口为125.94万吨，环比减少10.52%，远低于市场预期；6月马棕库存203万吨，环比增加2.4%，高于市场预期，尤其是此前市场预估6月马棕油库存略有去化。6月MPOB数据中性偏空。短线棕油多单可暂时止盈，长线可继续持有。

　　19

　　铝：铝市价格偏强运行

　　美联储官员发言表示7月或有降息动作，年内预计有两次降息，市场情绪提振向好。

　　氧化铝受光伏行业反内卷题材情绪驱动带动上行，几内亚铝土矿在雨季有驳运压力，市场给出矿端逐步走紧预期，近期氧化铝期货仓单库存去化，库存仅万余吨，支撑氧化铝价格短期反弹上行，中长期仍有产能过剩预期压制。

　　氧化铝受市场情绪引导价格上行，成本扰动与基差修复推动短期反弹，但中长期产能过剩及需求增量有限将引导价格回归理性，氧化铝主力合约参考区间3000-3250元/吨

　　铸造铝合金受到淡季消费制约，社库小幅去化，供缩需弱，近期情绪上冲带动价格运行至2w附近，但基本面偏弱难以支撑。

　　铝市价格偏强运行，矿端有减产预期，氧化铝价格上涨强化电解铝下方成本支撑，社库保持45万吨低位，需求淡季转弱仍有压制，沪铝价格运行区间19800-20000元/吨。

　　20

　　锌：市场情绪提振，基本面支撑偏弱

　　美国官员发言7月不排除降息，年内有两次降息窗口，市场情绪提振，

　　供应走增，淡季需求走弱，库存累增但仍位于同期极低点，短期情绪带动价格上行，但锌价上行空间有限，参考价格运行区间21800-22800元/吨。

　　21

　　白糖：区间窄幅震荡

　　隔日外盘，原糖主力10合约上涨0.06%，白砂糖10主力合约下跌1.69%。夜盘郑糖2509主力合约持平。7月7日，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西7月第一周出口糖677,351.62吨，日均出口量为169,337.90吨，较上年7月全月的日均出口量164,449.43吨增加3%。国内，旧季产量同比锐增，供应充沛。下游处于传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货相对坚挺。糖浆进口被禁后对国内白糖需求大幅增加。但进口糖价格低廉，压制国内糖价。

　　22

　　棉花：巴西产量同比增6.4%，国际棉价温和震荡

　　隔日外盘，ICE美棉主力下上涨0.06%。夜盘郑棉2509合约上涨0.07%。巴西国家商品供应公司Conab表示，巴西2024/25年度棉花产量预估为393.82万吨，同比增加6.4%,2023/24年度为370.11万吨。

　　巴西2024/25年度棉花种植面积预估为208.38万公顷，同比增加7.2%,2023/24年度为194.43万公顷。美再次对各国提出各项不合理加税要求，尽管盘面反应平平，但仍需警惕宏观风险。棉花进入天气敏感期，新疆高温天气使市场担忧下季产量不及此前预期，给予棉价支撑。但下游纺织淡季效应仍存，开机率继续下滑，纺织亏损较大，限制棉价反弹高度。

　　23

　　欧美柴油旺季及美炼厂加工量环比小幅增长，需求端符合旺季预期，沙特提升官价，风险资产情绪改善，短期油价延续偏强态势。中期来看，OPEC增产会议决定8月后增产54.8万桶/日，油价过剩压力增加。国内东营威联石化，中金石化后续有降负计划，PX负荷有所下滑。近端供需紧张局面缓解后PX价格走低，本周PXN自300美元关口回调。

　　 PTA方面，本周逸盛新材料360万吨提负，恒力220万吨重启，威联化学250万吨停车，逸盛海南和逸盛大化PTA装置降负运行，至7.3PTA负荷降至77.7%。新增产能方面，虹港石化三期250万吨装置近期已开车，8月海伦石化三期320万吨计划投产，远月供应偏宽松。下游聚酯近期有部分装置陆续安排检修中，综合来看聚酯负荷处于震荡小幅下滑中，截止7.10聚酯负荷在88.9%(-1.3%)附近。

　　后市来看，根据供需平衡表来看，PTA供需双减6月累库2万吨左右。现货基差从周初09+240附近降至负值，市场流通货源偏宽松。PTA新产能如虹港石化三期和海伦石化三期将在6-8月投产，远期供应偏宽松预期。聚酯内销7、8月淡季来临，新一轮出口订单暂未下达，下游加弹、织造开机率大幅下滑。前期聚酯高开工带来的高库存压力增加，聚酯减产及新产能投放带来的供应增量将压制PTA期价反弹空间，PTA2509合约价波动区间4600-5000。供参考。

　　24

　　乙二醇：成本端提振期价

　　7.7华东主港地区MEG港口库存约58万吨附近，环比上期+3.5万吨。供应情况，截至7月10日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68%(环比上期+1.06%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在71%(环比上期下+3.79%)。浙石化二线80+80w6.25停车，时间40天左右，卫星石化180w6月计划1条线检修2个月。但环氧乙烷面临需求淡季，远东联乙二醇负荷环比小幅提升，陕西榆林180w负荷陆续提升。外盘沙特几套乙二醇装置短停，马来西亚石油75w停车。

　　需求来看，截至7.10国内大陆地区聚酯负荷88.9%附近。终端开工情况来看，截止7.3新单成交力度不足，江浙终端开工整体下降。江浙加弹综合开工率调整至69%(-7%)，江浙织机综合开工率维持在62%(-4%)，江浙印染综合开工率小降至67%(-0%)。内需订单不足，高温天气下及坯布高库存，后续织造厂降负、放假预期增加。

　　综合来看，内盘恒力、盛虹、陕西榆林装置开车，外盘沙特、马油装置短停，乙二醇存量开工回升，终端订单不足库存累积，下游聚酯进一步主动减产、检修降负预期增加。后市来看，国内外装置开工供应逐步恢复，7月整体看进口明显回升。临时乙烷进口恢复，内外盘装置开工提升及需求提振不足，乙二醇远月供需格局转累库。短期来看，近月绝对库存偏低及成本提振乙二醇期价，2509合约运行区间4200-4500，供参考。

　　25

　　 PVC：成本支撑及宏观情绪偏多

　　据卓创资讯数据显示，本周PVC装置检修有所增加，供应高位小幅收缩，本周PVC粉整体开工负荷率为75.07%，环比-1.43%，其中电石法PVC粉开工负荷率为76.93%，环比-3.8%；乙烯法PVC粉开工负荷率为70.23%，环比+4.77%。下周内蒙古东兴计划检修，前期检修企业部分恢复，预计下周检修损失量环比减少。市场到货正常，下游接单积极性欠佳叠加出口交付量减少，社库延续累积。截至7月10日华东原样本库存32.96万吨，较上一期+6.19%，同比-35.80%。华东扩充后样本库存53.58万吨，环比+6.06%，同比-34.40%。

　　华南样本库存3.96万吨，较上一期-0.50%，同比-34.13%。

　　样本总库存来看，华东及华南扩充后样本仓库总库存57.54万吨，环比增加5.58%，同比-33.40%。后续来看，氯碱综合合理区间，PVC成本支撑较强，近期装置检修增加。近期高温天气抑制下游制品厂开工率，下游制品企业订单相对偏弱。

　　综合来看，7月PVC装置检修增多修复利润，但新增产能供应压力仍存。出口方面，印度PVC进口BIS政策或延期6个月，利好未来PVC出口。受反内卷政策扰动及建材板块市场情绪影响，市场预期供应过剩行业格局会有所改善，PVC前期超跌空单减持，PVC低估值下驱动偏多格局，2509合约运行区间4800-5100。供参考。

　　免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。