1

　　工业硅：基本面尚未扭转，关注套保压力

　　7月9日，Si2509主力合约震荡偏弱，收盘价8140元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.91%。从基本面来看，云南步入丰水期，部分工厂推进复产，后续仍有增加空间，北方大厂此前部分减产产能尚未恢复，但随着盘面反弹，工厂套保意愿明显增强，预计供应较难进一步下降。反观需求，多晶硅、有机硅维持刚需采购，铝合金出口需求存在下降预期。展望后市，“反内卷”政策预期对市场或有支撑，但基本面宽松格局尚未扭转，上方套保盘压力仍存。策略上，波段操作思路，主力合约参考区间(7500，8500)。

　　2

　　多晶硅：现货报价上调，进一步提振情绪

　　7月9日，PS2508主力合约延续反弹，收盘价39270元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋3.08%。在“反内卷”背景下，周内现货成交价格出现明显上涨，据硅业分会统计，N型复投料成交均价3.71万元/吨，周环比＋6.92%，但下游接受度有限，实际新成交较少，而前期已签约订单执行增加。目前工厂挺价情绪较浓，在不低于成本销售要求下，部分报价区间上调4.5万元/吨以上，同时硅片也大幅上调报价，进一步提振市场情绪，短期盘面或仍有支撑，在强预期与弱现实情况下，盘面波动较大，建议合理控制仓位。策略上，谨慎资金观望，激进资金尝试逢低做多。

　　3

　　螺纹钢：现货整体成交一般，价格跟随盘面波动，现货价格基本持平。

　　4

　　玻璃纯碱：玻璃产销小幅回落，沙河期现贸易商进场拿货，其他地区产销稍弱。纯碱西北地区厂家价格偏弱，现货价格并未随盘面走强

　　上周公布库存数据，玻璃库存高位小幅累库，预计后续将延续累库趋势，传言部分产线受环保因素限产，另外中央关于治理低价无序竞争带动价格走强，后续持续关注供给端变化。

　　纯碱方面产业检修再度来临，产量环比回落，库存延续高位小幅累库，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，虽然近期装置检修增多，短期产量回落，中长期看供应压力依旧较大。

　　5

　　天然橡胶：谨慎看待当前反弹

　　6

　　成本端，中东地缘冲突降温，原油回落后来回震荡，但中东地缘变数大，原油波动大。聚烯烃方面，淡季下消费偏弱，PE下游农膜整体运行负荷处于低位。包装膜开工率同比偏低，塑编开工走低，终端备货意愿偏低，刚需采购为主。生产企业库存小幅累积，中游贸易商环节库存走低。镇海炼化新增产能50万吨/PP顺利投产，当前短停检修装置较多，未来预计陆续开车，供应呈增量趋势。

　　7

　　铅：旺季预期与成本坚挺，支撑铅价

　　原料方面，废电瓶维持货源紧张情况，废电瓶价格表现坚挺。供应方面，原生铅整体供应维持稳定；再生铅炼企利润亏损程度收窄，供应或呈现小幅增量，不过原料偏紧情况仍然制约再生铅复产量级。需求方面，下游电池厂在传统消费旺季预期下开工率边际提升，市场成交氛围稍有好转。综合而言，供应整体呈现小幅增量，社会库存积累，不过传统旺季预期及废电瓶成本坚挺为铅价提供支撑，铅价或表现抗跌，主要运行区间参考16700-17500，警惕旺季证伪带来利空风险。

　　8

　　不锈钢：降价去库压力下，维持震荡思路

　　消息方面，一是金海不锈钢厂预计将全线检修时间定在7月12日启动，整个检修周期仍为25-30天;二是印尼计划将RKAB配额期限由三年缩短至一年以更好地控制镍矿供应、支撑镍产业链价格，印尼镍矿商协会对此表示强烈反对，关注后续政策扰动。镍矿现实方面，受部分镍铁厂减产影响，负反馈作用使近日印尼镍矿价格小幅松动，考虑到印尼政府收紧镍矿供应可能性，预计短期内镍矿价格下调空间有限。原料方面，青山镍铁招标价从910美元／镍继续下调至900元／镍；青山高碳铬铁钢招价与上期持平，而太钢的钢招价下调50元/50基吨，铬铁价格承压。供需方面，据Mysteel数据，预计7月排产325.31万吨，月环比减少2.87%，同比减少1.67%，不锈钢虽减产消息频发但整体供应仍处高位，而终端需求疲软仍是核心矛盾，社会库存消化速度偏缓。综合而言，反内卷政策情绪提振或有限，镍铁价格不断下跌，不锈钢供需矛盾犹存，库存消化缓慢，对不锈钢价格维持震荡思路，主力合约主要运行区间参考12400-13000，关注特朗普关税政策及印尼政策扰动。

　　9

　　镍：镍价承压运行，关注印尼RKAB扰动

　　消息方面，印尼计划将RKAB配额期限由三年缩短至一年以更好地控制镍矿供应、支撑镍产业链价格，印尼镍矿商表示明显反对，该消息带来利好情绪已被盘面消化，关注后续政策扰动。镍矿现实方面，受部分镍铁厂减产影响，近日印尼镍矿价格小幅松动，考虑到印尼收紧镍矿供应可能性，预计短期内镍矿价格继续下调空间有限。硫酸镍方面，硫酸镍厂仍处于成本压力与淡季需求中，维持以销定产状态，价格平稳运行。供需方面，需求处于传统消费淡季，现货低价成交氛围一般，镍中长期过剩逻辑不改。综合而言，特朗普关税风波再起，印尼镍矿消息扰动被盘面消化，精炼镍过剩逻辑不改，短期镍价承压运行，主力合约主要运行区间参考11.6-12.3w。

　　10

　　畜禽养殖：鸡蛋近月期价小幅反弹

　　生猪现货现货涨跌互现，全国均价下跌0.01元至14.98元/斤，生猪期价震荡偏弱，各合约小幅收跌。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，一季度末生猪存栏环比下滑，但同比增加2%左右，考虑到一季度生猪屠宰量与去年同期大致持平，这意味着二季度生猪出栏将是近年来最低水平，但一季度新生仔猪有显著增加，这与去年10月中以来仔猪价格的上涨比较吻合，牧原股份（002714）的仔猪销量亦可以作为印证，这部分仔猪将构成三季度生猪供应增量。基于上述理解，我们倾向于二季度生猪现货有望坚挺，虽近期有持续回落，但预计其下方空间或有限，后期甚至可能出现反弹，而三季度生猪有望逐步进入新一轮亏损阶段，预计生猪期价有望持续近强远弱分化运行。前期现货的回落更多源于季节性需求因素，即气温上升之后对肥猪需求下滑，二育或者大猪出栏降体重带来现货下跌，但基于农业农村部季度末生猪存栏数据，再加上饲料原料成本端的支撑，我们依然倾向于认为8月之前现货跌幅受限，叠加基差和收储因素，不宜过分看空近月合约。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投谨慎资者观望，激进投资者持有近月合约多单。

　　鸡蛋现货稳中偏强，主产区均价上涨0.01元至2.54元/斤，主销区均价持平在2.79元/斤，鸡蛋期价表现分化，近月有小幅反弹，远月震荡偏弱。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升(参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数)，带来鸡蛋供应的整体增加。但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯（301299）数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。由于蛋鸡养殖年后以来持续亏损，特别是5月以来亏损加剧，带动蛋鸡淘汰量同比大幅增加，淘汰日龄持续下滑，这表明养殖户加速产能去化，从国家畜牧总站5月数据可以看出，蛋鸡存栏已经低于去年同期。再加上梅雨季节临近尾声，现货即将进入季节性旺季，那么6月中旬以来的现货止跌反弹则可能表明其已经见底。但由于鸡蛋现货近期滞涨回落，使得市场担心接下来现货反弹的持续性，及其现货涨幅能否覆盖期价升水，背后是对蛋鸡淘汰力度能否改变鸡蛋供需格局存在疑问，这在当前阶段确实难以判断，仍有待后期现货验证。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，建议投资者暂以观望为宜。

　　11

　　玉米与淀粉：期价延续弱势

　　玉米现货表现分化，华北产区涨跌互现，东北产区与南北方港口稳中有跌，盘面玉米期价延续弱势，各合约略有收跌。对于玉米而言，目前已经进入7月初，在国家增量投放进口储备的情况下，市场担心现货出现类似去年崩盘的情况，这主要源于新作合约贴水带来的旧作去库存。但根据我们供需平衡表的预估，当前(2024/25)年度产需缺口扩大，而进口替代显著下滑，亟待小麦饲用替代和国家抛储来加以补充，而今年现货价格依然低于去年同期，国家储备包括陈稻临储与玉米调节储备投放的可能性并不大。所以，我们倾向于重现去年走势的可能性较小，目前华北-东北玉米价差与产销区玉米价差显著高于去年同期，表明市场对国产玉米需求依然存在。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　淀粉现货稳中有跌，局部地区报价下调10-50元不等，淀粉期价低位震荡，收盘变动不大。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡运行，主要源于副产品价格持续反弹之后，淀粉期现货生产利润均有所改善，盘面生产已经转为盈利，且市场担心华北小麦饲用替代将抑制玉米原料上涨空间；考虑到淀粉行业供需近期趋于改善，且逐步进入季节性旺季，预计淀粉-玉米价差收窄空间受限。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议投资者持有前期单边多单，并持有淀粉-玉米价差走扩组合。

　　12

　　锡：关税扰动再起，锡价震荡承压运行

　　宏观面，美国总统特朗普确认，8月1日是新的对等关税“大限”，并表示不会再次推迟这个实行该关税的最后期限，目前已向22国发出关税信函。关税政策的不确定性继续对整体市场情绪及风险偏好形成扰动。产业面，锡矿供应现实偏紧短期难以缓解，叠加LME锡锭库存低位运行，均对锡价形成支撑，但价格反弹至偏高位置后负反馈效应显现，国内锡锭库存连续累增，关注缅甸锡矿复产节奏及需求边际变化，SN2508合约波动参考26-27万。

　　13

　　铜：震荡偏弱

　　(1)库存：7月9日，SHFE仓单库存21336吨，增2227吨；LME仓单库存107125吨，增4625吨。

　　(2)精废价差：7月9日，Mysteel精废价差1525，扩张152。目前价差在合理价差1493之上。

　　综述：宏观面，美国总统特朗普确认，8月1日是新的对等关税“大限”，并表示不会再次推迟这个实行该关税的最后期限，目前已向22国发出关税信函。关税政策的不确定性继续对整体市场情绪及风险偏好形成扰动。此外，特朗普提及将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税，美国商务部长卢特尼克预计可能在7月底或8月1日实施，CL价差驱动的货物流动大概率会消退，近日LME铜库存持续累增，0-3升水下调，挤仓情绪明显缓解，短期铜价震荡偏弱运行，cu2508合约参考7.7-7.9万。

　　14

　　贵金属：美联储纪要显示利率前景分歧，金价小幅反弹

　　沪金涨0.19%至771.02元/克，沪银跌0.33%至8870元/千克。美联储公布的最新6月会议纪要显示，官员们对关税可能如何影响通胀的预期不同导致他们对利率前景存在分歧，三种观点包括，一是今年以内降息但排除7月的主流观点，二是年内保持利率水平不变，三是只有少数支持的7月降息。与会者普遍认为，由于经济增长和劳动力市场仍然稳健，而当前的货币政策或有适度的限制性，委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景更加明朗。美国总统特朗普在社交媒体平台上发布致8个国家领导人有关加征关税的信函，巴西将被征收50%的关税，利比亚、伊拉克、阿尔及利亚和斯里兰卡将被征收30%的关税，文莱和摩尔多瓦的税率是25%，菲律宾的税率是20%，新税率将从8月1日起生效。贸易紧张局势持续，避险需求支撑金价小幅反弹。

　　15

　　集运指数：美欧或签署临时协议，集运期价小幅上涨

　　08合约涨1.69%至2012.5。7月9日，据媒体报道，欧盟准备签署一项临时框架协议，将特朗普所谓的对等关税”税率设定为10%，与对英国征收的基准关税持平；但欧盟预计无法获得与英国钢铁、汽车和其他受行业关税影响产品相同的美国市场准入待遇。欧洲央行管理委员会成员Boris Vujcic表示，欧洲央行无需过度担忧通胀暂时低于2%的目标，也不应急于进一步调整利率。现货报价基本持平，留意后续国际贸易谈判以及船公司8月宣涨实际落地情况。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

　　16

　　蛋白粕：美国实施加征关税，市场担忧加剧

　　昨日外盘美豆下跌1.03%，国内夜盘豆二上涨0.25%，豆粕上涨0.24%；菜籽上涨0.79%，菜粕上涨0.58%。7月9日，特朗普通知6国领导人，将对其输美商品征收新关税，同时向14个国家发出首批关税信函，市场对关税担忧加剧。国内方面，豆粕暂无新驱动，预计震荡偏弱运行。未来关注中美关税落地情况，短期暂观望。

　　17

　　碳酸锂：湖南探获锂矿床，期价略微收涨

　　09合约涨0.16%至64400元/吨。据SMM数据，电池级碳酸锂均价63300元/吨，工业级碳酸锂均价61700元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价666美元/吨。据湖南省自然资源厅消息，通过创新地质找矿理论，经过长期勘探，湖南省郴州市临武县鸡脚山矿区已探获超大型蚀变花岗岩型锂矿床，共提交锂矿石量4.9亿吨，氧化锂资源量131万吨；同时，该超大型矿产伴生铷、钨、锡等多种战略矿产，所有资源均为新增资源量。澳大利亚上市公司Vulcan Energy近日宣布，其在德国上莱茵河谷卤水田(URVBF)曼海姆矿区探明的锂资源总量大幅提升；最新数据显示，该矿区碳酸锂当量储量达322万吨，平均锂品位155毫克/升，较此前评估值增加139万吨。Premier African Minerals在对锂辉石精矿回收率和品位进行改进后，重新启动了津巴布韦Zulu锂钽项目的运营。七月锂盐下游排产略微好于预期，市场情绪回暖，供需仍维持小幅宽松。

　　18

　　油脂类：短期受外围影响，油脂波动增加

　　昨日夜盘豆油收盘价不变，菜油下跌0.73%，棕榈油下跌0.44%。据Mysteel调研显示，截至7月4日，全国重点地区三大油脂商业库存总量为225.44万吨，较上周增加3.44万吨，涨幅1.55%；同比去年同期上涨37.17万吨，涨幅19.74%。其中豆油同环比均增，菜油和棕榈油环比去化同比增加。市场有关机构认为，美国关税、地缘冲突、原油下跌都是棕榈油价格波动加剧，观望为宜。但中长线来看，东南亚生柴政策有支撑，仍可考虑多单。

　　19

　　铝：大情绪影响铝市价格偏强运行

　　特朗普宣布对14个国家加征关税，东南亚转口贸易压力走增，并表示8月1日后将实施对等关税不会延期。

　　氧化铝受光伏行业反内卷题材情绪驱动带动上行，几内亚铝土矿在雨季有驳运压力，市场给出矿端逐步走紧预期，近期氧化铝期货仓单库存去化，库存仅万余吨，支撑氧化铝价格短期反弹上行，中长期仍有产能过剩预期压制。

　　废铝供应偏紧，冶炼开工率维持，铝合金周度社会库存累增，市场反馈6月后下游订单量明显走弱，淡季内贸销量下滑。

　　电解铝周度开工率环比小幅走增，保持高开工率，需求上看，消费淡季影响明显，国内社库小幅去化，传统板块消费疲软，新能源汽车消费仍有支撑。

　　氧化铝受市场情绪引导价格上行，成本扰动与基差修复推动短期反弹，但中长期产能过剩及需求增量有限将引导价格回归理性，氧化铝主力合约参考区间3000-3250元/吨

　　铸造铝合金受到淡季消费制约，社库小幅去化，供缩需弱，近期情绪上冲带动价格运行至2w附近，但基本面偏弱难以支撑。

　　铝市供应保持高位，需求淡季仍有压力，库存保持绝对低位，价格上下有限，沪铝价格参考运行区间19800-20800元/吨。

　　20

　　锌：反弹高度有限

　　特朗普宣布对14个国家加征关税，对东南亚贸易活动影响较大，欧盟仍在积极与美国交涉当中。

　　国内矿供应增加+进口矿量保持较高水平，部分国内冶炼厂TC报到4000，矿端供应趋松预期较强，冶炼生产积极性提升，周度冶炼产能开工环比上行，国内交易所+社会库存拐入累库，下游镀锌开工率持续走弱，消费进入淡季仍有压力。

　　供应走增，淡季需求走弱，库存累增但仍位于同期极低点，短期情绪带动价格上行，但锌价上行空间有限，参考价格运行区间21800-22800元/吨。

　　21

　　白糖：国际糖价反弹，国内基差回归

　　隔日外盘，原糖主力10合约上涨2.41%，白砂糖10主力合约上涨3%。夜盘郑糖2509主力合约上涨0.21%。7月7日(周一)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西7月第一周出口糖677,351.62吨，日均出口量为169,337.90吨，较上年7月全月的日均出口量164,449.43吨增加3%。国内，旧季产量同比锐增，供应充沛。下游处于传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货相对坚挺。糖浆进口被禁后对国内白糖需求大幅增加。但进口糖价格低廉，压制国内糖价。

　　22

　　棉花：关注USDA报告，美棉小幅反弹

　　隔日外盘，ICE美棉主力下上涨0.59%。夜盘郑棉2509合约上涨0.80%。7月7日(周一)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西7月第一周出口棉花14,466.23吨，日均出口量为3,616.56吨，较上年7月全月的日均出口量7,270.13吨减少50%。美关税优惠期即将结束，尽管美方表态延后，但再次对各国提出各项不合理要求，警惕宏观风险。棉花进入天气敏感期，新疆高温天气使市场担忧下季产量不及此前预期，给予棉价支撑。但下游纺织淡季效应仍存，开机率继续下滑，纺织亏损较大，限制棉价反弹高度。

　　23

　　欧美柴油旺季及美炼厂加工量环比小幅增长，需求端符合旺季预期，沙特提升官价，风险资产情绪改善，短期油价延续偏强态势。中期来看，OPEC增产会议决定8月后增产54.8万桶/日，油价过剩压力增加。国内东营威联石化，中金石化后续有降负计划，PX负荷有所下滑。近端供需紧张局面缓解后PX价格走低，本周PXN自300美元关口回调。

　　 PTA方面，本周逸盛新材料360万吨提负，恒力220万吨重启，威联化学250万吨停车，逸盛海南和逸盛大化PTA装置降负运行，至7.3PTA负荷降至77.7%。新增产能方面，虹港石化三期250万吨装置近期已开车，8月海伦石化三期320万吨计划投产，远月供应偏宽松。下游聚酯近期有部分装置陆续安排检修中，综合来看聚酯负荷处于震荡小幅下滑中，截止7.3聚酯负荷在90.2%(-1%)附近。

　　后市来看，根据供需平衡表来看，PTA供需双减6月累库2万吨左右。现货基差从周初09+240附近降至09+45，市场流通货源偏宽松。PTA新产能如虹港石化三期和海伦石化三期将在6-8月投产，远期供应偏宽松预期。聚酯内销7、8月淡季来临，新一轮出口订单暂未下达，下游加弹、织造开机率大幅下滑。前期聚酯高开工带来的高库存压力增加，聚酯减产及新产能投放带来的供应增量将压制PTA期价反弹空间，PTA2509合约价波动区间4600-5000。供参考。

　　24

　　乙二醇：成本端提振期价

　　7.7华东主港地区MEG港口库存约58万吨附近，环比上期+3.5万吨。供应情况，截至7月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.51%(环比上期-0.76%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在69.34%(环比上期下-2.15%)。浙石化二线80+80w6.25停车，时间40天左右，卫星石化180w6月计划1条线检修2个月。但环氧乙烷面临需求淡季，远东联乙二醇负荷环比小幅提升，陕西榆林180w负荷陆续提升。外盘沙特几套乙二醇装置短停，马来西亚石油75w停车。

　　需求来看，截至7.3国内大陆地区聚酯负荷90.2%附近。终端开工情况来看，截止7.3新单成交力度不足，江浙终端开工整体下降。江浙加弹综合开工率调整至69%(-7%)，江浙织机综合开工率维持在62%(-4%)，江浙印染综合开工率小降至67%(-0%)。内需订单不足，高温天气下及坯布高库存，后续织造厂降负、放假预期增加。

　　综合来看，内盘恒力、盛虹、陕西榆林装置开车，外盘沙特、马油装置短停，乙二醇存量开工回升，终端订单不足库存累积，下游聚酯进一步主动减产、检修降负预期增加。后市来看，国内外装置开工供应逐步恢复，7月整体看进口明显回升。临时乙烷进口恢复，内外盘装置开工提升及需求提振不足，乙二醇远月供需格局转累库。短期来看，近月绝对库存偏低及成本提振乙二醇期价，2509合约运行区间4200-4500，供参考。

　　25

　　 PVC：成本支撑及宏观情绪偏多

　　据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为76.50%，环比-0.31%；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.73%，环比+0.30%；乙烯法PVC粉开工负荷率为65.46%，环比-1.92%。检修增多叠加前期检修多延续，PVC开工负荷略降。市场到货正常，下游积极性欠佳叠加出口交付量减少，社会库存延续累积。

　　截至7月3日华东原样本库存31.04万吨，较上一期+3.71%，同比-38.83%。华东扩充后样本库存50.52万吨，环比+2.89%，同比-35.40%。华南样本库存3.98万吨，较上一期+1.79%，同比-37.26%。样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存35.02万吨，较上一期+3.49%，同比-37.26%。华东及华南扩充后样本仓库总库存54.50万吨，环比+2.81%，同比-34.56%。

　　后续来看，检修结束供应回归，氯碱综合合理区间，PVC成本支撑较强。7月福建万华、天津渤化、甘肃耀望有投产计划。近期高温天气抑制下游制品厂开工率，下游制品企业订单相对偏弱。出口方面，印度BIS认证执行时间延后，国内PVC粉货源出口印度价格优势明显，企业及贸易商出口接单情况有所好转，预计短期PVC粉出口接单较好的状态还将延续。

　　综合来看，6月PVC面临检修结束及新产能近200万吨大规模投产压力，供应压力回升。但出口方面，印度PVC进口BIS政策或延期6个月，利好未来PVC出口。受反内卷政策扰动及建材板块市场情绪影响，市场预期供应过剩行业格局会有所改善，PVC前期超跌空单减持，PVC低估值下驱动偏多格局，2509合约运行区间4800-5100。供参考。

　　免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。