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　　棉花：进口量预期降低，郑棉尝试反弹

　　隔日外盘，ICE美棉主力07合约上涨0.42%。夜盘郑棉2509合约上涨1.09%。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西5月出口棉花192,204.25吨，日均出口量为9,152.58吨，较上年5月全月的日均出口量10,925.42吨减少16%。当前全球贸易战的宏观因素是棉价最主要推动力。由于政策变化风险极大，产业依然选择谨慎甚至是暂且观望态度。随着进口减少，国内供需格局缓慢改善，但供应依然充沛，预计棉价震荡整理。

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　　白糖：天气良好产量看增，郑糖震荡偏弱

　　隔日外盘，原糖主力07合约下跌0.78%，白砂糖08主力合约下跌0.79%。夜盘郑糖2509主力合约下跌0.16%。2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨;产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨;产糖率13.30%，同比提高1.22%。截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨;产销率71.85%，同比提高5.39%。其中5月份单月销糖51万吨，同比减少1.72万吨;工业库存181.97万吨，同比减少25.35万吨。国内，进口量锐增，叠加前期产量的增加，供应充沛。下游进入传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货相对坚挺。国际食糖25/26产量增加预期施压于国际和国内糖价。糖价震荡偏弱。

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　　贵金属：欧央行如期降息，银价大幅上涨

　　沪金跌0.46%至780.78元/克，沪银涨2.89%至8715元/千克。美元走弱，金银比从近期高位回落带动银价补涨，现货白银价格一度突破36美元/盎司。欧洲央行将存款利率下调至2.0%，将边际贷款利率下调至2.40%，将主要再融资利率下调至2.15%，均符合市场预期。美国贸易代表杰米森.格里尔当地时间周三表示，美国与欧盟就解决紧张关税争端的谈判正在“快速进展”。美国至5月31日当周初请失业金人数增加0.8万人至24.7万人，高于市场预期的23.5万。四周均值也升至23.5万，为去年10月以来的最高水平。ADP就业数据、ISM制造业和非制造业PMI数据弱于预期，美国经济风险及不确定性上升，关注全球贸易、地缘谈判等动向，留意周五晚间非农数据公布，期价近期或偏强震荡。

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　　碳酸锂：智利5月对华碳酸锂出口量下降，期价小幅收跌

　　07合约跌0.43%至60100元/吨。据SMM数据，电池级碳酸锂均价60200元/吨，工业级碳酸锂均价58600元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价626美元/吨。智利5月锂出口量为16953吨，其中碳酸锂出口量为14141吨；智利5月对我国出口碳酸锂9655吨，同比降46%，环比降38%。韩国研究机构SNE Research公布2025年1-4月全球动力电池装车量最新数据，数据显示，2025年1-4月，全球动力电池装车量达308.5GWh，同比增长40.2%。远景动力宣布，公司位于法国杜埃的电池超级工厂正式投产；该工厂首期10GWh产能将为雷诺等国际头部车企提供动力电池，满足20万辆电动汽车配套需求。政策支持新能源汽车下乡，或一定程度上拉动消费需求，后续留意相关落地成效。

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　　集运指数：TCI天津-欧线运价指数周环比上涨，主力期价小幅下跌

　　08合约跌0.11%至2146.3。CMA CGM六月下旬线上报价回调至约1835/3245，HPL七月初暂报约2635/4335。TCI天津-欧线运价指数周环比涨9.1%至839.40。交通运输部数据显示，4月完成港口货物吞吐量15.3亿吨，同比增长4.8%，其中，内、外贸吞吐量同比分别增长5.5%和3.4%；完成集装箱吞吐量2922万标箱，同比增长7.0%。日媒报道表示，美国在降低对日本的额外对等关税方面表现出灵活性。后续旺季需求逐步释放，关注关税等贸易谈判及六月下旬宣涨落地情况。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

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　　蛋白粕：中加关系缓和信息消耗，菜粕再度反弹

　　昨日外盘美豆上涨0.53%，国内夜盘豆二上涨0.82%，豆粕上涨0.71%；菜籽下跌1.83%，菜粕上涨1.53%。据钢联最新数据，截止第22周，全国主要油厂大豆库存，豆粕库存，未执行合同全部上升。其中大豆库存582.88万吨，环比增幅3.97%，同比增幅20.45%；豆粕库存29.8万吨，环比增幅44.03%，同比减幅65.19%；豆粕表观消费量为149.76万吨，环比减幅9.79%，同比减幅1.56%。同期沿海地区主要油厂菜籽库存23.2万吨，环比上周增加1.3万吨；菜粕库存2万吨，环比上周减少0.35万吨；未执行合同为6.2万吨，环比上周增加1.1万吨。6月3日，加拿大总理释放与中方接触、改善贸易关系的信息。目前中加双方均无实际行动，信息利空消耗，菜粕再度反弹。

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　　油脂类：马棕油出口表现较好，期价难跌

　　昨日夜盘豆油上涨0.47%，菜油上涨0.79%，棕榈油上涨0.64%。据钢联数据，截至5月30日当周，全国重点地区三大油脂商业库存总量为188.79万吨，较上周增加8.61万吨，涨幅4.78%；同比去年同期上涨14.65万吨，涨幅8.41%。三大油脂库存环比均增，菜油同比增幅接近100%，豆棕油同比降幅缩窄。SPPOMA公布马棕油5月产量环比增加3.53%，ITS公布马棕油5月出口环比增长17.9%，中国、印度进口数量均有所增加。增产季马棕油产量增加，但由于出口表现更强，期价难跌。同时昨日印度宣布下调50%进口关税，也利好棕油出口。中加关系预期缓和信息消化，菜油价格反弹。

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　　锡：趋势行情仍难现

　　云南等供应端主产地整体锡矿供应维持趋紧，下游刚需逢低补库，锡锭库存去化支撑价格低位反弹，后期缅甸锡矿复产节奏仍是影响价格的关键因素，预期与现实反复博弈，短期趋势行情仍难现，SN2507合约波动参考25.5-26.5万。

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　　铜：震荡偏强，关注今晚美国非农数据公布

　　(1)库存：6月5日，SHFE仓单库存31687吨，减246吨；LME仓单库存138000吨，减3350吨。

　　(2)精废价差：6月5日，Mysteel精废价差1311，扩张15。目前价差在合理价差1483之下。

　　综述：宏观面，关税担忧再起，短期或压制市场情绪，但从边际上看市场正逐步对关税脱敏。美元制造业PMI及非制造业数据低于预期及荣枯线，浅衰退+高利率背景下，铜价反弹持续受抑。基本面，铜矿TC保持深度负值，但下行的速度在放缓，矿端紧张略有缓解。5月国内精炼铜产量维持高位，原料紧张暂未明显传导至冶炼端，高铜价对当前需求形成一定抑制。特朗普将钢铁和铝进口关税翻倍至50%，市场交易铜232更早以更高关税税率落地，CL价差再次拉大，LME持续明显去化，区域性供应矛盾或逐步凸显，继续为铜价提供支撑，短期主波动区间仍参考7.7-7.9万。

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　　天然橡胶：胶水价格下行天胶价格上方压力不减

　　橡胶海外产区泰国割胶作业开始，杯胶与胶水价格开始松动，其中胶水价格下行明显，供应宽松预期不减。国内云南产区进入开割，海南地区近期降水减少，全球供应增加预期不减。需求端方面，在轮胎成品库存高位继续累库、出口订单大减以及终端汽车消费进入淡季的制约下，下游轮胎产业消费整体较差。胶价短期上方压力依旧较大，弱势运行为主。

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　　聚烯烃：基本面偏一般聚烯烃跟随原油表现为主

　　目前处于石化行业传统检修季，PE计划检修装置较多，PP整体装置开工尚可，6月埃克森美孚惠州、金诚石化、裕龙石化等新装置存投产预期，前期投产装置均有放量计划，端午假期归来，生产企业库存预计积累，供应端有一定压力。PDH制PP较多装置检修停产，但PP整体供应依旧偏高。聚烯烃下游需求维持季节性淡季，工厂刚需采购为主，PE下游农膜开工率继续下滑，包装膜需求难有提振。PP下游塑编等开工亦呈现下降趋势，同时海运费上涨使得出口订单承压。

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　　工业硅：基本面维持宽松预期，反弹压力仍存

　　6月5日，Si2507主力合约再度回落，收盘价7135元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.99%。从基本面来看，主产区供应增加，需求未见改善迹象，基本面维持宽松预期，虽然近期盘面大幅下跌使得基差有所走强，仓单也出现一定程度去化，但库存总量依旧较大，预计盘面反弹压力仍存。策略上，维持逢高做空思路，主力合约参考区间(7000，7500)。

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　　多晶硅：供需宽松尚未改善，或压制反弹空间

　　6月5日，PS2507主力合约有所回落，收盘价34540元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.47%。

　　从基本面来看，需求暂未见明显改善，供应端仍在主动控制产量，产能利用率处于低位，但库存并未出现明显去化，表明供需宽松格局尚未改善，周内仓库陆续出现明显的注册，将压制盘面反弹高度。策略上，波段操作思路，主力合约参考区间(34000，37000)。

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　　镍矿方面，苏拉威西岛和哈马黑拉岛矿区仍受到降雨影响，短期内印尼镍矿维持现货偏紧状态，今年印尼镍矿配额增加至3.2亿吨的传言已被证伪，继续关注配额扰动。中间品方面，短期内中间品货源仍偏紧，中间品折扣系数维持偏高水平，不过印尼MHP大厂已基本全面复产，中期供应存在趋松预期。供需方面，精炼镍供需矛盾暂未进一步凸显，上周中国社会库存减少2299吨至39789吨，降幅5.46%。综合而言，精炼镍社会库存下降，反映供需矛盾暂未进一步凸显，短期内镍矿与中间品现货偏紧状态下成本支撑仍存，预计短期镍价震荡运行，运行区间参考11.8-12.6w，关注印尼镍矿配额情况与特朗普关税扰动。

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　　不锈钢：镍铁价格承压，期价底部震荡

　　镍矿方面，苏拉威西岛和哈马黑拉岛矿区仍受到降雨影响，短期内印尼镍矿维持现货偏紧状态，今年印尼镍矿配额增加至3.2亿吨的传言已被证伪，继续关注配额扰动。镍铁方面，6月5日青山镍铁采购价940元/镍，成交数万吨，另外其他钢厂小批量成交价处于970-975元/镍。铬铁方面，铬矿价格承压下跌，铬铁成交冷清，短期价格稳中偏弱运行。供应方面，近期部分钢厂下调6-7月生产计划，据钢联数据，6月我国不锈钢粗钢排产339.13万吨，月环比减少2%，同比增加3%。需求方面，身处传统消费淡季，下游需求疲软，市场信心不足，采购氛围较一般，本周社会库存112.2万吨，周环比增加2%。综合而言，钢厂减产消息频出对价格带来一定底部支撑，但需求不佳的困局之下库存消化缓慢，期价缺乏上行驱动，预计主要在12600-13000区间震荡，价格有力反弹需要看到库存显著去化或宏观利好提振。

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　　料方面，废电瓶面临着负反馈压力，但货源紧张和库存低位支撑下预计价格继续稳中偏弱运行。供应方面，原生铅整体产量较平稳，再生铅炼企在明显亏损状态下复产意愿不足，据市场消息，安徽骆驼于6.2号开始年度大修减停产，预计持续30-40天。需求方面，终端处于消费淡季，铅蓄电池成品库存继续积累，下游电池厂开工无明显提升计划，对铅锭维持刚需采购心态，铅锭社会库存积累。综合而言，废电瓶处于负反馈压力与货源紧张交织的状态，再生铅供应维持低位，消费淡季效应将继续显现，短期铅价或震荡承压，主力合约主要运行区间16400-17000。

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　　螺纹钢：昨日现货整体成交一般，价格小幅下跌10-20。煤焦在多则利好传言带动下持续震荡走强，带动黑色整体止跌反弹，关注后续情况。

　　成本端原料价格持续走弱带动钢厂利润改善，成材减产动力不足，成本下移带动黑色整体走弱。

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　　玻璃纯碱：玻璃产销环比转弱，淡季效应明显，价格走弱。在煤炭行情大幅反弹的带动下，情绪好转，带动盘面止跌反弹。

　　昨日公布库存数据，玻璃库存累库，预计后续将延续累库趋势，传言沙河部分产线受环保因素限产，后续持续关注供给端变化。

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　　 PVC：宏观情绪改善超跌反弹

　　据卓创资讯（301299）数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为77.47%，环比+2.87%；其中电石法PVC粉开工负荷率为79.90%，环比+4.19%；乙烯法PVC粉开工负荷率为71.13%，环比-0.58%。本周国内PVC企业开工负荷率继续提升，周内检修企业减少，检修损失量环比下降。截至6月5日华东原样本库存29.54万吨，较上一期-0.77%，同比-40.69%。华东扩充后样本库存50.06万吨，环比-1.71%。华南样本库存3.82万吨，较上一期-0.78%，同比-39.89%。样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存33.36万吨，较上一期-0.77%，同比-39.89%。华东及华南扩充后样本仓库总库存53.88万吨，环比-1.64%。检修结束供应回归，6-7月福建万华、天津渤化、甘肃耀望有投产计划。低价下买盘增多，出口交付稳定带来华东及华南总库存继续下降。

　　综合来看，6月PVC面临检修结束及新产能近200万吨大规模投产压力，供应压力回升。出口方面，受海外进入预计传统需求淡季、海运费上涨以及印度反倾销及BIS政策等影响，未来PVC出口接单量或有所下滑，供需过剩格局难以缓解，但短期受中美贸易局势缓和，低价下投机性囤货需求增加叠加成本端提振，期价超跌反弹。2509合约运行区间4700-5000。供参考。

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　　铝：氧化铝价格上有顶下有底，电解铝等待驱动维持震荡

　　海外矿端目前发运正常，铝土矿港口库存保持高位，上游供应扰动对盘面价格影响减弱，氧化铝近期冶炼利润修复，周度运行产能+产量走升，现货升水+跨月BACK结构维持，短期氧化铝趋于上涨大于下跌，远期仍有超过市场容量的新投产能等待投放，上下有限，短多或等待现货价格松动后布空，参考价格运行区间2900-3150元/吨。电解铝行业开工维持稳定，其中铝棒库存持续去库，铸锭社库略有增加，下游消费由旺季转入淡季，但终端消费如家电、汽车板块数据表现亮眼。电解铝价格上下有限，预计保持区间震荡运行，运行区间19500-20500元/吨。

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　　原油方面，地缘俄乌冲突对油价影响弱化，中美贸易战情绪改善但提振不足，沙特声称加大增产幅度抢占市场份额，油价中期承压。随着PX效益修复，本周国内外PX装置负荷继续提升，但6-7月PX仍存检修计划，PX仍是去库格局。本周嘉通能源300万吨重启，逸盛大化225万吨重启中，台化120万吨停车时间推后，至周四PTA负荷涨至79.7%(+4%)。本周附近有检修装置开启，同期也有部分装置存在减产动作，整体产出量有所减少，综合来看聚酯负荷有所下调至91.3%。终端纺织需求仍未明显改善，终端生产及采购积极性下降高价原料抵触，聚酯负荷继续下滑。5月聚酯开工率维持高位，供需格局偏强库存去化。但PTA盘面加工费修复之后，6-7月装置检修落实执行情况或不及预期，新产能如虹港石化三期和海伦石化三期将在6-8月投产，远期供应偏宽松预期。

　　后市来看，PTA昨日主流现货基差在09+216，现货仍偏坚挺。根据供需平衡表来看，PTA6月仍面临检修及去库带来的供需强现实，短期PTA在成本支撑及去库格局下，期价震荡偏强。但中期来看，PTA盘面加工费修复，6-7月装置检修落实执行情况或不及预期，PTA新产能投放远期供应偏宽松预期。随着中国对美抢出口预期在6月下旬逐步收尾以及内销淡季来临，前期聚酯高开工带来的高库存压力增加，下游工厂三季度减产确定性较大，聚酯减产及新产能投放带来的供应增量将压制PTA期价反弹空间。

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　　乙二醇：6月仍去库

　　供应情况，6.3华东主港地区MEG港口库存约62.1万吨附近，环比上期-6.6万吨。截至6月5日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在60.02%(环比上期+0.19%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在59.76%(环比上期+2.57%)。浙石化二线80+80w计划6月底停车，时间在一个月左右。卫星石化180w6月计划1条线检修2个月。但远东联乙二醇负荷环比小幅提升，恒力计划6.10重启裂解，盛虹炼化100+90w正常运行；陕西榆林180w负荷陆续提升。外盘沙特2套共计140万吨的乙二醇装置计划停车检修，马来西亚石油75w停车中，重启时间推后至6月份。5月海外装置检修增多，进口到港减少，5月进口量下修至55万吨。

　　需求来看，本周有聚酯装置开工检修，截至6.5国内大陆地区聚酯负荷回落至91.3%。终端开工情况来看，截止6.5江浙终端开工率局部调整，新订单乏力。江浙加弹综合开工率调整至80%(-2%)，江浙织机综合开工率维持在68%(-1)，江浙印染综合开工率小降至75%(-1%)。

　　综合来看，内盘恒力、盛虹、陕西榆林、远东联装置开车，乙二醇存量开工回升，国产供应量增加。下游聚酯部分品种因终端订单不足库存累积，进一步主动减产、检修降负预期增加。后市来看，短期供增需减，但目前因进口到港不多，乙二醇6月仍是去库格局，乙二醇震荡偏强，2509合约运行区间4200-4500，供参考。

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　　畜禽养殖：畜禽期价继续窄幅震荡

　　生猪现货多有下跌，全国均价下跌0.08元至14.16元/公斤，期价涨跌互现，整体变动不大。对于生猪而言，从年后现货表现可以看出，去年下半年生猪市场可以理解为悲观预期的自我实现，即市场基于看跌预期，而抑制能繁母猪存栏的恢复、抑制配种分娩率并加快生猪出栏，这三个方面带来的直接结果就是农业农村部公布的四季度末生猪存栏环比虽有小幅增加，但同比为近四年最低水平，这大致对应今年上半年的生猪出栏量。从国务院新闻发布会公布的数据来看，一季度末生猪存栏环比下滑，但同比增加2%左右，考虑到一季度生猪屠宰量与去年同期大致持平，这意味着二季度生猪出栏将是近年来最低水平，但一季度新生仔猪有显著增加，这与去年10月中以来仔猪价格的上涨比较吻合，牧原股份（002714）的仔猪销量亦可以作为印证，这部分仔猪将构成三季度生猪供应增量。基于上述理解，我们倾向于二季度生猪现货有望坚挺，虽近期有持续回落，但预计其下方空间或有限，后期甚至可能出现反弹，而三季度生猪有望逐步进入新一轮亏损阶段，预计生猪期价有望持续近强远弱分化运行。综上所述，我们持谨慎看多观点，建议投资者观望为宜，由于二育禁令影响，前期正套组合建议平仓离场。

　　鸡蛋现货大多稳定，主产区均价持平在2.85元/斤，主销区均价持平在3.03元/斤，鸡蛋期价收盘涨跌互现，除近月合约外总体变动不大。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升(参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数)，带来鸡蛋供应的整体增加。但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。由于蛋鸡养殖年后以来持续亏损，已带动蛋鸡产能去化，体现在2月下旬以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加上，这意味着市场供需可能已经趋于改善，近期鸡蛋现货再度回落，表明年后以来的蛋鸡产能去化幅度低于去年春节前后，但由于蛋鸡养殖转为亏损，有望带动养殖户继续产能去化，这有利于远期鸡蛋现货价格。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，但由于前期多单跌破前低，建议离场后以观望为宜。

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　　玉米与淀粉：期价低开高走

　　玉米现货表现分化，华北产区多有下跌，北方港口持稳，东北产区与南方销区稳中有涨，玉米期价震荡偏强，全天略有收涨。对于玉米而言，5月以来期现货持续震荡调整，主要源于三个方面的原因，其一是中美关税谈判后市场担心远期进口及其对应的进口储备拍卖(腾出库容)，这会增加市场供应；其二是小麦新作由南到北逐步上市，给长江中下游和华北黄淮地区带来饲用替代选择，且因腾库而导致供应充裕；其三是南北方港口库存去化缓慢，产销区依然倒挂，这使得市场担心出现去年后期现货崩盘的情况。但在我们看来，中期看涨逻辑依然成立，即市场通过逐步认识到当前年度国内玉米存在产需缺口，现货价格需要上涨来刺激进口和替代以补充产需缺口，考虑到国家抛储依然未有启动迹象，而南北方港口库存持续下滑，后期现货有望带动期价震荡上行。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　玉米淀粉现货大多稳定，局部地区小幅上涨10元/吨，淀粉跟随玉米走势，淀粉-玉米价差略有收窄。对于淀粉而言，淀粉-玉米价差近期收窄的主要原因在于市场担心华北小麦因新作陆续上市而压制华北玉米上涨空间，再加上淀粉行业库存依然处于历史同期高位表明表明行业供需依然宽松。但考虑到淀粉期现货生产多处于亏损状态，再加上后期淀粉需求有望进入旺季，淀粉-玉米价差继续收窄空间亦有限。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议投资者持有前期单边多单，并可以考虑再次入场做多淀粉-玉米价差。

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　　锌：锌价窄幅震荡运行

　　北方炼厂及矿山陆续确定6月锌精矿基准TC，TC价格有望上行，华南地区冶炼厂有减产检修计划，市场对现货供应有偏紧预期，叠加库存持续去库，持货商升水报价，进口锌多品牌补充报价，实际下游消费显露疲软姿态，接货情绪不佳，淡季消费下游开工平淡。锌市供应趋松，需求疲软，库存低位，价格上下运行空间有限，窄幅震荡为主，参考运行区间21800-23000元/吨。

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