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　　锡：国内锡锭库存转增压制锡价反弹空间

　　宏观面，当前地缘政治局势缓解、美元弱势及联储降息预期升温等对整体有色形成一定利多，继续关注下周公布的美国6月PMI、非农数据及宏观交易预期是否发生变化。产业面，锡矿供应现实偏紧短期难以缓解，叠加LME锡锭库存已至低位，均对锡价形成支撑，但价格反弹至偏高位置后负反馈效应显现，国内锡锭库存由降转增，关注缅甸锡矿复产节奏及需求边际变化，SN2508合约波动参考26.5-27.5万。

　　2

　　铜：供应结构性矛盾继续驱动价格

　　(1)库存：6月27日，SHFE仓单库存25346吨，增1650吨；SHFE周库存81550吨，较上周五减19264吨；LME仓单库存91275吨，减1800吨。

　　(2)精废价差：6月27日，Mysteel精废价差1874，扩张451。目前价差在合理价差1501之上。

　　综述：宏观面，当前地缘政治局势缓解、美元弱势及联储降息预期升温等对铜价形成一定利多，继续关注下周公布的美国6月PMI、非农数据及宏观交易预期是否发生变化。产业面，232关税预期下美国持续虹吸全球电解铜导致LME0-3合约结构深化，国内电解铜持续流出，若此种状态持续，可能导致后期SHFE盘面再次出现较深的BACK结构，国内软逼仓行情也会再次上演。当前供应结构性矛盾继续驱动价格维持易涨难跌态势，CU2508合约波动参考7.9-8.1万。

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　　棉花：天气引忧，棉花震荡偏强

　　隔周外盘，ICE美棉主力上涨0.81%。周五夜盘郑棉2509合约上涨0.62%。美国农业部(USDA)将在6月30日1600GMT(北京时间7月1日0:00)发布种植面积报告，分析师平均预测2025年美国棉花种植面积为973.5万英亩，预估区间介于880-998.5万英亩。棉花进入天气敏感期，新疆高温天气使市场担忧下季产量不及此前预期，且长期低位震荡向上突破后吸引较多资金，棉价震荡偏强。但下游纺织淡季效应仍存，开机率继续下滑，纺织亏损不断扩大。

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　　白糖：巴西六月下半月产糖量同比锐减，国内糖价偏强震荡

　　隔周外盘，原糖主力10合约上涨1.89%，白砂糖10主力合约上涨1.61%。周五夜盘郑糖2509主力合约上涨0.03%。6月27日(周五),S&P Global Commodity Insights周五发布的一项针对21位分析师的调查显示，巴西中南部地区6月上半月甘蔗压榨量料为3,987万吨，较上年同期减少19.3%。国内，旧季产量同比锐增，供应充沛。下游处于传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货坚挺。

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　　近期中东紧张局势缓和，油价盘面走势逻辑回归宏观及供需，EIA公布原油成品油周度库存继续大幅降库，旺季预期仍存，油价短期偏震荡。关注7月6日OPEC会议及7月9日美国关税暂停到期影响。

　　海外PX开工下滑相对明显，国内东营威联石化，中金石化后续有降负计划，PX负荷有所下滑，PX供需偏紧，终端开工高位及三季度新PTA投产且现货市场买气持续提升的情况下，石脑油更弱下PX-石脑油价差仍有支撑。PTA方面，本周逸盛新材料360万吨降负运行，至6.26PTA负荷降至77.7%(-1.4%)。新增产能方面，虹港石化三期250万吨装置近期已开车，7月海伦石化三期320万吨计划投产，远月供应偏宽松。本周聚酯负荷仍以区间波动为主，截至6.27，国内大陆地区聚酯负荷在91.2%附近，本周现货基差回落至09升水255~265附近，PTA供需格局环比改善。

　　后市来看，根据供需平衡表来看，6-7月PX偏去库，PTA现货偏坚挺，PTA供需格局尚可，短期跟随成本端波动。PTA新产能如虹港石化三期和海伦石化三期将在6-7月投产，远期供应偏宽松预期。前期聚酯高开工带来的高库存压力增加，聚酯减产及新产能投放带来的供应增量将压制PTA期价反弹空间，PTA2509合约价波动区间4700-5100。供参考。

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　　乙二醇：供需偏宽松期价走弱

　　6.23华东主港地区MEG港口库存约62.2万吨附近，环比上期+0.6万吨。供应情况，截至6月26日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.27%(环比上期-3.07%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在71.49%(环比上期+1.32%)。后市来看，浙石化二线80+80w6.25停车，时间40天左右，卫星石化180w6月计划1条线检修2个月。但环氧乙烷面临需求淡季，远东联乙二醇负荷环比小幅提升，陕西榆林180w负荷陆续提升，成本上涨推动下的乙二醇价格明显反弹驱动合成气装置开工回升。外盘沙特2套共计140万吨的乙二醇装置计划近期重启，马来西亚石油75w计划近期重启。

　　需求来看，截至6.26国内大陆地区聚酯负荷91.2%附近。终端开工情况来看，截止6.26新单成交力度不足，江浙终端开工局部调整。江浙加弹综合开工率调整至76%(-1%)，江浙织机综合开工率维持在66%(+1%)，江浙印染综合开工率小降至67%(-1%)。

　　综合来看，内盘恒力、盛虹、陕西榆林装置开车，外盘沙特、马油装置计划重启，乙二醇存量开工回升，下游聚酯部分品种因成本传导不明显终端订单不足库存累积，进一步主动减产、检修降负预期增加。近期国内外装置开工供应逐步恢复，伊朗、马来西亚、沙特装置重启且装船增加下，整体看进口明显回升，预计7月进口总量或升至65万附近的水平。后市来看，随着地缘风险缓和及乙烷进口恢复，内外盘装置开工提升及需求提振不足，乙二醇远月供需格局转累库，期价重心下行，2509合约运行区间4200-4500，供参考。

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　　 PVC：成本提振期价走强

　　据卓创资讯（301299）数据显示，本周国内PVC粉行业开工负荷率略提升，周内新增两家装置检修，检修损失量增加，其他部分装置开工窄幅波动。本周装置开工波动明显的企业是：电石法企业，新疆中泰、陕西金泰、霍家工业等开工提升，其他企业开工窄幅波动。本周PVC粉整体开工负荷率为76.81%，环比提升0.07%；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.43%，环比+0.81%；乙烯法PVC粉开工负荷率为67.38%，环比-1.85%。

　　本周国内PVC供应端开工变化不大，下游接单积极性欠佳，华东及华南总库存小幅增加。截至6月26日华东原样本库存29.93万吨，较上一期+2.61%，同比-40.81%。华东扩充后样本库存49.10万吨，环比+0.61%，同比减少36.29%。华南样本库存3.91万吨，较上一期+0.26%，同比-39.02%。后续来看，检修结束供应回归，氯碱综合利润尚可，6-7月福建万华、天津渤化、甘肃耀望有投产计划。近期高温天气抑制下游制品厂开工率，下游制品企业订单相对偏弱。出口方面，印度BIS认证执行时间延后，本周初台湾台塑CFR印度初次报价上涨幅度较大，国内PVC粉货源出口印度价格优势明显，企业及贸易商出口接单情况有所好转，预计短期PVC粉出口接单较好的状态还将延续。

　　综合来看，6月PVC面临检修结束及新产能近200万吨大规模投产压力，供应压力回升。但出口方面，印度PVC进口BIS政策或延期6个月，利好未来PVC出口。短期低价下投机性囤货需求增加叠加成本端电石企稳提振，PVC低估值下价格震荡偏强。2509合约运行区间4800-5050。供参考。

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　　天然橡胶：原料价格有回落预期整体基本面偏一般

　　橡胶海外产区泰国割胶作业开始，近期泰国地区降水减少，后续原料价格有回落预期。需求端方面，在轮胎成品库存去库依旧困难、出口订单大减以及终端汽车消费进入淡季的制约下，尤其是与出口密切相关的半钢胎消费较差。胶价短期上方压力依旧较大。

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　　贵金属：美国PCE核心通胀温和上升，贵金属价格回落

　　周五夜盘沪金跌0.89%至765.54元/克，周内累计下跌1.99%；周五夜盘沪银跌1.04%至8718元/千克，周内累计下跌0.24%。美国5月核心PCE通胀同比增2.7%，略高于前值及预期值的2.6%，核心PCE通胀环比增0.2%，略高于预期及前值的0.1%，核心通胀温和上升。美国5月PCE通胀同比增2.3%，环比增0.1%，持平预期。美国6月密歇根大学消费者信心指数终值微涨至60.7，美国长期通胀预期小幅下降至4%。美国消费者信心小幅增强、通胀预期下降，关注下周美国非农等就业数据及PMI经济景气度表现，留意“大而美”法案参议院表决结果，地缘冲突缓和削弱避险需求，近期贵金属价格回落。

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　　碳酸锂：仓单量下降，期价上涨

　　09合约上周五涨3.33%至63300元/吨，上周累计上涨6.24%，09合约持仓周五减少3768手至34.14万手。碳酸锂周度产量环比小幅上升1.65%至1.88万吨。最新当周碳酸锂周度开工率小幅上升至约55%。碳酸锂周度总库存小幅增加，周环比增1.44%至约13.68万吨。其中，上游库存周环比增0.69%至约5.9万吨；贸易商等中游环节库存周环比增3.51%至约3.72万吨；下游库存周环比增0.67%至约4.06万吨。仓单方面，6月27日碳酸锂期货仓单21998手，周环比降20.85%。仓单量下降，现货价格反弹，期价走强。关税和谈、国际贸易环境或好转，新车预定量较大带动消费回暖预期，部分海外矿山近期存在惜售情绪。基本面方面变化不大，数据显示周度产量、开工、库存仍环比增加。

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　　集运指数：SCFI欧线运价指数环比上涨，集运主力期价反弹

　　08合约上周五涨2.33%至1805.0，上周期价先跌后涨、尾盘反弹，上周累计下跌8.23%。6月27日，上海港出口至欧洲基本港市场运价(海运及海运附加费)为2030美元/TEU，较上期上涨10.6%。6月27日，上海港出口至地中海基本港市场运价(海运及海运附加费)为2985美元/TEU，较上期下跌2.5%。部分船司7月次周略微调降，马士基7月次周暂报1770/2960，HPL7月上旬暂报约2035/3235。地缘冲突缓和，周内主力期价先跌后涨，前期颈线支撑相对较强，期价随资金博弈波动，谨慎操作。

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　　镍：镍价上方空间或有限

　　镍矿方面，6月下旬印尼镍矿内贸价格略微下调，部分印尼镍铁厂出现减产，关注产业负反馈是否传导至矿端。硫酸镍方面，部分镍铁产线转产高冰镍将增加中间品供应，而下游需求则处于淡季，部分硫酸镍企业在亏损压力下减产。供需方面，精炼镍产业处于中长期过剩格局中，需求处于传统消费淡季，现货成交整体较一般，但库存未见明显增势，短期供需矛盾相对来说并未凸显。综合而言，短期精炼镍供需矛盾并不凸显，印尼镍矿价格仍表现偏坚挺，但中长期过剩格局持续施压，镍价向上空间或有限，主力合约主要运行区间参考11.6-12.5w，警惕后续印尼中间品供应增量带来利空风险。

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　　不锈钢：库存消化缓慢，维持震荡思路

　　镍矿方面，6月下旬印尼镍矿内贸价格略微下调，但部分印尼镍铁厂出现减产，关注产业负反馈是否传导至矿端。原料方面，近日高镍铁成交价格继续下调至910元/镍；青山高碳铬铁钢招价与上期持平，铬矿价格随之止跌，铬铁价格表现平稳。供需方面，据6月24日消息，青山在继6月已经大幅减产10万吨400系炼钢量后，计划7月再减炼钢量15万左右，为市场带来一定程度的供需矛盾缓和预期，近日市场低价成交情况稍有好转，但终端需求疲软仍是核心矛盾，社会库存消化速度偏缓。综合而言，龙头钢厂青山再减产带来一定支撑，但行业整体实质减产量级有待观察，需求难有明显起色，产业负反馈压力犹存，对不锈钢价格维持震荡思路，主力合约主要运行区间参考12300-12900，关注库存变化。

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　　铅：现实需求偏淡，压制铅价上方空间

　　原料方面，近日废电瓶出货量略有增加但量级整体有限，再生铅炼企原料库存水平维持偏低水平。供应方面原生铅复产与常规检修并存，整体变动不大；由于利润亏损程度收窄，近期再生铅炼企复产意愿有所提升，不过原料到货情况仍然制约再生铅复产量级。需求方面，下游铅蓄电池厂以刚需采购为主，终端消费仍处于淡季行情，后续关注7月中下旬能否兑现消费旺季预期。综合而言，原料废电瓶持续带来强成本支撑，部分再生铅复产或使整体供应边际增加，而现实需求未有明显起色，库存消化偏缓，压制铅价上方空间，短期沪铅主力合约运行区间参考16500-17200，关注库存变化。

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　　聚烯烃：淡季消费偏弱，终端开工走低

　　成本端，中东地缘冲突降温，此前伊以寻求结束冲突，原油冲高回落，但中东地缘变数大，原油波动大。聚烯烃方面，淡季下消费偏弱，PE下游农膜整体运行负荷处于低位。包装膜开工率同比偏低，塑编开工走低，终端备货意愿偏低，刚需采购为主。生产企业库存小幅累积，中游贸易商环节库存走低。镇海炼化新增产能50万吨/PP顺利投产，当前短停检修装置较多，未来预计陆续开车，短期供应压力不大，未来供应呈增量趋势。

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　　畜禽养殖：生猪现货带动期价近强远弱分化运行

　　生猪现货周末稳中有涨，钢联数据显示，全国均价上涨0.09元。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，一季度末生猪存栏环比下滑，但同比增加2%左右，考虑到一季度生猪屠宰量与去年同期大致持平，这意味着二季度生猪出栏将是近年来最低水平，但一季度新生仔猪有显著增加，这与去年10月中以来仔猪价格的上涨比较吻合，牧原股份（002714）的仔猪销量亦可以作为印证，这部分仔猪将构成三季度生猪供应增量。基于上述理解，我们倾向于二季度生猪现货有望坚挺，虽近期有持续回落，但预计其下方空间或有限，后期甚至可能出现反弹，而三季度生猪有望逐步进入新一轮亏损阶段，预计生猪期价有望持续近强远弱分化运行。前期现货的回落更多源于季节性需求因素，即气温上升之后对肥猪需求下滑，二育或者大猪出栏降体重带来现货下跌，但基于农业农村部季度末生猪存栏数据，再加上饲料原料成本端的支撑，我们依然倾向于认为8月之前现货跌幅受限，叠加基差和收储因素，不宜过分看空近月合约。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投谨慎资者观望，激进投资者持有近月合约多单。

　　鸡蛋现货周末稳中偏弱，湖北浠水报价下调1元/箱。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升(参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数)，带来鸡蛋供应的整体增加。但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。由于蛋鸡养殖年后以来持续亏损，特别是5月以来亏损加剧，带动蛋鸡淘汰量同比大幅增加，淘汰日龄持续下滑，这表明养殖户加速产能去化，从国家畜牧总站5月数据可以看出，蛋鸡存栏已经低于去年同期。再加上梅雨季节临近尾声，现货即将进入季节性旺季，那么6月中旬以来的现货止跌反弹则可能表明其已经见底。但由于鸡蛋现货近期滞涨回落，使得市场担心接下来现货反弹的持续性，及其现货涨幅能否覆盖期价升水，背后是对蛋鸡淘汰力度能否改变鸡蛋供需格局存在疑问，这在当前阶段确实难以判断，仍有待后期现货验证。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，建议建议谨慎投资者观望，激进投资者入场试多。

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　　玉米与淀粉：观察抛储落地后的期价反应

　　玉米现货周末以来稳中有涨，华北产区产区稳中有涨，东北产区与南北方港口持稳，期价周五夜盘震荡运行，总体变动不大。对于玉米而言，目前已经进入6月底，参考去年情况来看，已经进入一个关键的验证年度产需缺口的时间窗口，考虑到目前国家抛储意愿不强，进口玉米抛储并未超过市场预期，这意味着目前市场的担忧集中在小麦对玉米的压制，在我们看来，首先，国内小麦今年过剩量有望显著下降，一方面源于干旱天气带来的减产，另一方面源于进口大幅下降；其次，当前小麦上涨乏力有利于过剩量流入储备，反而带来后期上涨的潜力和持续性。综上所述，我们倾向于小麦饲用替代不足为虑，玉米期现货有望延续上行态势。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　玉对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡运行，主要源于副产品价格持续反弹之后，淀粉期现货生产利润均有所改善，盘面生产已经转为盈利，且市场担心华北小麦饲用替代将抑制玉米原料上涨空间；考虑到淀粉行业供需近期趋于改善，且逐步进入季节性旺季，预计淀粉-玉米价差收窄空间受限。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议投资者持有前期单边多单，并持有淀粉-玉米价差走扩组合。

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　　螺纹钢：周末现货整体成交一般，价格跟随盘面波动，现货价格小幅上涨10-20。

　　煤焦在多则利好带动下持续震荡走强后，近期山西煤矿减产范围扩大，供需格局边际有所改善，带动黑色整体反弹。

　　宏观方面中东局面短期缓和。前期发改委开会谈及粗钢产量调控，以旧换新政策带动热卷下游消费。

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　　玻璃纯碱：玻璃产销环比，沙河贸易商补库告一段落，其他地区产销稍弱。纯碱西北地区厂家价格继续下调，现货价格并未随盘面走强

　　纯碱方面产业检修再度来临，产量环比回落，库存延续高位小幅累库，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，虽然近期装置检修增多，短期产量回落，中长期看供应压力依旧较大，而煤炭价格企稳回升导致成本支撑预期走强。

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　　工业硅：多空因素交织，市场博弈或加剧

　　6月27日，Si2509主力合约大幅反弹，收盘价8030元/吨，较上一收盘价涨跌幅+4.02%。北方大厂减产消息发酵，提振市场情绪，同时近期仓单持续注销，使得盘面出现明显反弹。但供应端、需求端均存增减预期，多空因素交织下，市场博弈或将加剧，暂未出现明显单边驱动，短期以宽幅震荡对待。策略上，前期多单可逢高止盈，主力合约参考区间(7500，8500)。

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　　多晶硅：基本面边际转弱，对反弹存压制作用

　　6月27日，PS2508主力合约大幅反弹，收盘价33315元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋5.04%。

　　上游工业硅环节减产，以及发改委巡查等消息带动，市场情绪有所提振，同时作为新品种仓单注册数量不算充裕，临近07合约步入交割月，期现回归逻辑下，盘面出现较大反弹。但西南步入丰水期，供应有所复产，同时下游需求转弱，行业呈现供增需减预期，宽松格局暂难扭转，将压制盘面反弹高度，后续重点关注北方大厂减产执行情况。策略上，可尝试逢高做空，主力合约参考区间(30000，34000)。

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　　油脂类：国际再现利好油脂的生柴政策

　　最新夜盘豆油下跌0.25%，菜油下跌0.11%，棕榈油下跌0.50%。近期生柴政策利好频现，继美国EPA提案后，巴西宣布自8月1日起实施15%的生柴掺混率，提振油脂。SPPOMA公布6月前25日马棕油产量环比增长3.83%；ITS公布前25日马棕油出口环比增加6.8%，增幅缩窄，但涨幅高于供应端，支撑期价。但国内油脂库存持续累积，尤其是上周三大油脂库存环比均增，消费端表现平淡。整体而言，油脂维持震荡运行。

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　　蛋白粕：期价再反弹，粕类或震荡运行

　　上周五外盘美豆上涨0.89%，期价反弹。国内夜盘豆二上涨0.42%，豆粕上涨0.65%；菜籽下跌0.95%，菜粕上涨0.90%。从7月初开始，美国将迎来温暖且伴有适度降雨的天气，将会明显改善大豆生长条件。国内油厂开机率突破70%，华北部分油厂反映有压力，出现催提。但上周豆粕急跌后，持续下跌的动能减弱。国内油厂本周开机率预计下调，以缓解供应端压力。菜系方面，加拿大2025年菜籽种植面积同比下降2.5%。此外周末加拿大对我国海康恶意打压，支撑期价。

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　　锌：宏观情绪带动锌价反弹

　　中东热战冲突暂告一段落，市场更多关注美联储降息节奏，美元指数弱势运行，有色板块价格提振。目前锌矿加工费运行稳定，进口矿流入国内市场，冶炼端检修与复产并存，整体上看仍有增量但量级极小，下游需求上看，淡季之下镀锌、锌合金、氧化铝压铸开工率走弱，刚需采购为主，锌市社会库存地位小幅累增。

　　宏观环境改善提振锌价，基本面维持供需两弱状态，持续关注锌市库存变化情况，预计沪锌价格运行区间21800-22800元/吨。

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　　铝：大情绪带动价格偏强运行

　　美国经济数据优劣参杂，特朗普呼吁美联储降息，美联储官员对待降息多存观望心态，中东热战冲突矛盾缓解，市场交投情绪走暖。海外进口矿量略有下降，氧化铝周度产量走增，氧化铝生产利润回正支撑厂家提产，下游电解铝需求稳定小有增加，国内氧化铝库存小幅累库，周度供需面保持供应

　　宽松但略有收紧，现货价格松动，期货价格上行，基差明显收敛。废铝原料供应偏紧，进口料补充有限，国内产量保持往年同期相对高位，周度开工率维持，铝合金库存累增，原料备库库存水平下行。电解铝开产稳定小有增产，冶炼利润丰厚，厂家生产积极，交易所库存持续去库，社会库存低位小幅累增，下游消费进入淡季，前期抢出口提前透支出口消费，虽有大基建消费支撑，但需求短期难有亮眼表现。

　　氧化铝价格受矿端扰动及低位仓单水平刺激明显反弹，基差逐步收敛，短期偏多看待，远期供应过剩预期难改，参考价格运行区间2850-3100元/吨。

　　铸造铝合金受原料供应制约走势偏强，消费淡季之下冶炼生产开工情绪回落，库存小幅累增，供缩需弱，价格持续上冲动力不足，参考价格运行区间19200-20000元/吨。

　　近期宏观情绪拉动铝价偏强震荡运行，上行驱动相对有限，沪铝价格参考运行区间19800-20800元/吨。

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