1

　　天然橡胶：原料价格有回落预期整体基本面偏一般

　　橡胶海外产区泰国割胶作业开始，但受此前天气影响上量有限，杯胶与胶水价格低位反弹。近期泰国南部和海南地区降水减少，后续原料价格有回落预期。需求端方面，在轮胎成品库存去库困难、出口订单大减以及终端汽车消费进入淡季的制约下，下游轮胎产业消费整体较差，尤其是与出口密切相关的半钢胎消费较差。胶价短期上方压力依旧较大。

　　2

　　聚烯烃：随原油波动为主

　　成本端，中东地缘冲突降温，此前伊以寻求结束冲突，原油冲高回落，但中东地缘变数大，原油波动大。聚烯烃方面，短停检修装置较多，未来预计陆续开车，短期供应压力不大，镇海炼化4线50万吨/PP装置预计近期投产，未来供应有增加趋势。农膜开工季节性淡季，需求端持续低迷，预计开工持稳，整体运行负荷处于低位。包装膜开工率同比偏低，塑编开工走低，终端备货意愿偏低，刚需采购为主。生产企业库存小幅累积，中游贸易商环节库存走低，聚烯烃维持供需两弱格局，更多受原油的带动为主，短期或震荡表现为主。

　　3

　　工业硅：宽松格局暂难扭转，维持震荡对待

　　6月25日，Si2509主力合约延续反弹，收盘价7555元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.94%。从基本面来看，盘面绝对价格处于低位，贸易商囤货意愿有所增强，仓单库存持续去化，对盘面起到一定支撑作用，但供应边际有所增加，下游需求较难出现明显改善，宽松格局暂难扭转，在现货库存总量依旧较高情况下，将压制盘面反弹高度，短期维持震荡对待。策略上，波段操作思路，主力合约参考区间(7000，7700)。

　　4

　　多晶硅：5月光伏装机超预期，抢装结束后需求转弱

　　6月25日，PS2508主力合约再度回落，收盘价30625元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.48%。从基本面来看，由于531政策抢装效应，国家统计局公布，2025年5月，国内光伏装机约92GW装机同比增加383.2%，环比增加超100%，创历史同期新高。1-5月国内新增光伏装机197.85GW，同比增长150%。但目前抢装潮已结束，需求已明显转弱，使得下游硅片等环节市场承压，同时供应端存在增产预期，引发市场担忧进一步加剧宽松格局，盘面或仍有压力。策略上，逢高做空，主力合约参考区间(30000，34000)。

　　5

　　棉花：棉花震荡偏强

　　隔日外盘，ICE美棉主力上涨0.80%。郑棉2509合约上涨0.29%。美国农业部(USDA)将在6月30日1600GMT(北京时间7月1日0:00)发布种植面积报告，分析师平均预测2025年美国棉花种植面积为973.5万英亩，预估区间介于880-998.5万英亩。棉花进入天气敏感期，新疆高温天气使市场担忧下季产量不及此前预期，糖价震荡偏强。但下游纺织淡季效应仍存，开机率继续下滑，纺织亏损扩大。进口棉价格持续降低，后续进口量预计增加。反弹高度或受限制。

　　6

　　白糖：基差支撑，糖价震荡偏强

　　隔日外盘，原糖主力10合约上涨1.78%，白砂糖08主力合约上涨2.48%。夜盘郑糖2509主力合约上涨0.24%。6月23日(周一)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西6月前三周出口糖2,103,033.83吨，日均出口量为150,216.70吨。巴西召开会议，讨论强掺比例是否从28%提升至30%。国内，旧季产量同比锐增，供应充沛。下游处于传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货坚挺。基差支撑叠加消息利好，糖价反弹。

　　7

　　镍：震荡磨底，关注印尼供应扰动

　　宏观方面，特朗普称以色列和伊朗已达成一致，将实现全面停火，市场避险情绪降温。镍矿现实方面，短期内印尼镍矿维持现货偏紧状态，近日印尼1.6%-1.8%品味镍矿内贸价格边际下调0.33-0.41美元/湿吨。硫酸镍方面，中间品价格下调，加上部分镍铁产线转产高冰镍，硫酸镍成本支撑或边际减弱，而下游需求则处于淡季，硫酸镍价格承压。供需方面，精炼镍产业处于中长期过剩格局中，需求处于传统消费淡季，现货成交整体较一般，但短期供需矛盾相对来说并未明显加深，国内社库维持去化。综合而言，镍产业过剩格局明晰，不过近期供需矛盾并未明显加深，目前印尼矿端仍然提供一定成本支撑，预计短期镍价震荡磨底，主力合约主要运行区间参考11.5-12.5w，警惕后续印尼中间品供应增量带来利空风险。

　　8

　　不锈钢：青山再减产，价格或震荡整理

　　宏观方面，特朗普称以色列和伊朗已达成一致，将实现全面停火，避险情绪降温。镍矿方面，短期内印尼镍矿维持现货偏紧状态，近日印尼1.6%-1.8%品味镍矿内贸价格边际下调0.33-0.41美元/湿吨。镍铁方面，6月23日华南Q钢厂910元/镍(舱底含税)采购数万吨，较上次采购下调15元/镍，为市场带来一定悲观情绪。印尼高镍铁铬铁方面，负反馈压力下铬矿价格下跌，市场对铬铁新一轮钢招价持看空预期。供需方面，传统消费淡季叠加美国拟对家电加征关税，需求端表现疲软，据6月24日消息，青山在继6月已经大幅减产10万吨400系炼钢量后，计划7月再减炼钢量15万左右，龙头钢厂加大减产为市场带来一定程度上的供需矛盾缓和预期。综合而言，负反馈作用下成本支撑逐步下移，传统消费淡季效应对期价施压，青山钢厂加大减产或使供应压力边际缓和，预计不锈钢价格震荡整理，主力合约主要运行区间参考12300-12800。

　　9

　　铅：终端需求无明显起色，谨慎看待上方空间

　　原料方面，废电瓶报废量仍偏低，且回收商利润微薄影响出货积极性，再生铅炼企原料库存水平维持低位，废电瓶价格维持坚挺。供应方面，6月下旬部分原生铅企业开启常规检修，铅锭供应边际收紧，带动社库有所减少；再生铅前期受环保影响的部分企业有计划复产，但原料紧张与亏损问题仍存，再生铅整体供应预计维持低位。需求方面，传统消费淡季效应持续显现，关注三季度消费好转预期验证情况。综合而言，废电瓶供应紧张带来较强成本支撑，原生铅淡季常规检修带动铅锭供应边际减少，但终端消费暂无明显起色，谨慎看待上方空间，主力合约主要运行区间参考16600-17400。

　　10

　　畜禽养殖：生猪现货带动期价震荡偏强运行

　　生猪现货涨跌互现，全国均价上涨0.05元至14.51元/公斤，生猪期价震荡偏强，各合约小幅收涨。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，一季度末生猪存栏环比下滑，但同比增加2%左右，考虑到一季度生猪屠宰量与去年同期大致持平，这意味着二季度生猪出栏将是近年来最低水平，但一季度新生仔猪有显著增加，这与去年10月中以来仔猪价格的上涨比较吻合，牧原股份（002714）的仔猪销量亦可以作为印证，这部分仔猪将构成三季度生猪供应增量。基于上述理解，我们倾向于二季度生猪现货有望坚挺，虽近期有持续回落，但预计其下方空间或有限，后期甚至可能出现反弹，而三季度生猪有望逐步进入新一轮亏损阶段，预计生猪期价有望持续近强远弱分化运行。近期现货的回落更多源于季节性需求因素，即气温上升之后对肥猪需求下滑，二育或者大猪出栏降体重带来现货下跌，但基于农业农村部季度末生猪存栏数据，再加上饲料原料成本端的支撑，我们依然倾向于认为8月之前现货跌幅受限，叠加基差和收储因素，不宜过分看空近月合约。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投谨慎资者观望，激进投资者轻仓做多近月合约。

　　鸡蛋现货稳中偏弱，其中主产区均价下跌0.07元至2.84元/斤，主销区均价下跌0.03元至2.97元/斤，鸡蛋期价震荡偏强，除近月外各合约多有小幅收涨。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升(参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数)，带来鸡蛋供应的整体增加。但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯（301299）数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。由于蛋鸡养殖年后以来持续亏损，特别是5月以来亏损加剧，带动蛋鸡淘汰量同比大幅增加，淘汰日龄持续下滑，这表明养殖户加速产能去化，从国家畜牧总站5月数据可以看出，蛋鸡存栏已经低于去年同期。再加上梅雨季节临近尾声，现货即将进入季节性旺季，那么近期鸡蛋现货止跌反弹则可能表明其已经见底。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，建议建议谨慎投资者观望，激进投资者入场试多。

　　11

　　玉米与淀粉：期价回落带动基差继续走强

　　玉米现货表现稳中有涨，华北产区涨跌互现，东北产区稳中有涨，南北方港口持稳，玉米期价延续弱势，各合约小幅收跌。对于玉米而言，目前已经进入6月底，参考去年情况来看，已经进入一个关键的验证年度产需缺口的时间窗口，考虑到目前国家抛储意愿不强，这意味着目前市场的担忧集中在小麦对玉米的压制，在我们看来，首先，国内小麦今年过剩量有望显著下降，一方面源于干旱天气带来的减产，另一方面源于进口大幅下降；其次，当前小麦上涨乏力有利于过剩量流入储备，反而带来后期上涨的潜力和持续性。综上所述，我们倾向于小麦饲用替代不足为虑，玉米期现货有望延续上行态势。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　玉米淀粉持稳，各地报价未有变动，淀粉期价跟随玉米延续弱势，淀粉-玉米价差变动不大。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米震荡运行，主要源于副产品价格持续反弹之后，淀粉期现货生产利润均有所改善，盘面生产已经转为盈利；考虑到淀粉行业供需近期趋于改善，且逐步进入季节性旺季，预计淀粉-玉米价差收窄空间受限。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议投资者持有前期单边多单，并持有淀粉-玉米价差走扩组合。

　　12

　　集运指数：TCI天津欧线运价指数回落，期价小幅下跌

　　08合约跌3.07%至1740.2。TCI天津欧线运价指数跌2.60%至937.12。船司7月初线上报价方面，ONE大柜约3343美元，MSC暂报约2180/3640，OOCL暂报约2100/3500，HMM暂报约1915/3400，CMA CGM暂报约2035/3645。德国央行行长讲话表示，尽管欧元区通胀已触及目标水平，欧洲央行仍不应急于进一步降息，也不宜过早暗示降息暂停。5月欧元区通胀率为1.9%，略低于目标2%。美线运价下行，欧线近期运力相对充裕，情绪偏空，近月盘面进一步下跌后下方测试前期颈线支撑。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

　　13

　　贵金属：特朗普考虑提前宣布下任美联储主席人选

　　沪金涨0.52%至774.02元/克，沪银涨1.29%至8761元/千克。美国总统特朗普表示，美方将于下周与伊朗就一项潜在的核协议展开会谈，但他多次强调自己并不认为这类协议“有多必要”。他补充说，美方此次将提出与此前在中东局势升级前与伊朗谈判时相同的要求。外媒报道，特朗普对美联储在降息问题上的态度感到愈发不满，这促使其考虑提前宣布下一任美联储主席的人选，特朗普正在考虑的人选包括前美联储理事凯文.沃什和国家经济委员会主任哈塞特。此外，财长贝森特、前世界银行行长马尔帕斯以及现任美联储理事沃勒也是潜在候选人。现任主席鲍威尔的任期还剩11个月，若在今年夏季或秋季就公布人选，将远早于以往三到四个月的交接期。这种提前宣布的做法可以让被提名人提前影响市场对未来利率路径的预期。本周鲍威尔提及通胀风险，美国6月消费者信心指数弱于预期，贵金属价格小幅反弹。

　　14

　　碳酸锂：现货价格回升，期价小幅收涨

　　09合约涨0.96%至60880元/吨。据SMM数据，电池级碳酸锂均价60200元/吨，工业级碳酸锂均价58600元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价619美元/吨。商务部办公厅发布关于组织开展2025年千县万镇新能源汽车消费季活动的通知，活动时间2025年7月至12月，要求各地要认真落实汽车以旧换新政策，在新能源汽车消费季活动场地内普遍设置汽车以旧换新专区，组织推出更多适销对路新能源车型，更好满足县乡地区群众多样化购车需求。中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，《意见》指出，推动扩大商品消费。鼓励金融机构多渠道、多方式做好消费品以旧换新金融服务；积极开展汽车贷款业务适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。后续关注政策支持对新能源车消费可能的拉动作用，下游维持刚需采购，期价或区间震荡。

　　15

　　锌：维持区间震荡格局

　　特朗普针对伊以冲突发言角度反复，但市场交投情绪明显较前期转好。

　　 TC加工费持稳运行，国内锌矿产量走增，进口矿仍有补充，原料供应压力放松，冶炼利润向矿端挤出，中游冶炼开工走弱，主要受部分冶炼厂检修停产影响，市场供应现货偏紧，库存周内小幅累增后再度拐入去库，库存保持绝对低位水平，下游需求上看，镀锌周度开工率走弱，锌合金、氧化锌开工无亮点。

　　锌市库存低位，供需两弱，短期价格上下有限，保持区间震荡运行，参考震荡区间21600-22800元/吨。

　　16

　　玻璃纯碱：玻璃产销好转，沙河贸易商补库明显，其他地区产销稍弱。纯碱西北地区厂家价格继续下调

　　上周公布库存数据，玻璃库存高位小幅累库，预计后续将延续累库趋势，传言部分产线受环保因素限产，后续持续关注供给端变化。

　　17

　　螺纹钢：现货整体成交一般偏弱，价格跟随盘面波动，价格小幅下跌0-10。

　　煤焦在多则利好传言带动下持续震荡走强后，近期山西煤矿开始小幅减产，供需格局边际有所改善，关注后续情况。

　　宏观方面中东局面短期缓和。前期发改委开会谈及粗钢产量调控，市场传出山东粗钢限产细则。

　　18

　　铝：氧化铝高抛低吸，电解铝区间震荡

　　伊以战争冲突告一段落，市场交投悲观情绪缓解。

　　进入6月后，海外铝土矿发运量明显下行，几内亚有矿权扰动和即将到来的雨季影响，后续海外矿源补充或有减少可能，目前在矿料充足的情况下，氧化铝弹性开产，月产量明显走增，周度供需趋于宽松，国内氧化铝库存小幅拐入累库，现货报价明显松动，期现基差收敛，下游电解铝需求相对稳定。海外电解铝开产受到能源压力制约，国内电解铝生产保持稳定，社会库存保持地位周内先累再去，库存绝对变动幅度较小，下游需求进入淡季，压铸企业开工率下行。

　　矿端仍有减产扰动风险，氧化铝盘面价格接近成本支撑，暂看2850-3100元/吨区间震荡运行。电解铝供应稳定、需求走软，库存小幅累库再度去库，整体库存但变化幅度不大，价格运行上下有限，参考价格运行区间19800-20800元/吨。

　　19

　　蛋白粕：豆粕成交降温，震荡偏弱运行

　　昨日外盘美豆下跌1.81%，国内夜盘豆二下跌0.46%，豆粕下跌0.96%；菜籽下跌1.36%，菜粕下跌1.30%。据Mysteel最新数据，截止第25周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中豆粕库存50.89万吨，较上周增加9.89万吨，增幅24.12%，同比去年减少45.88万吨，减幅47.41%。同期沿海地区主要油厂菜籽库存14.5万吨，环比上周减少2.9万吨；菜粕库存1.01万吨，环比上周减少0.54万吨。宏观层面，由于伊以同意停火，回吐前期涨幅；基本面方面，豆粕库存持续累积的趋势不变，成交量再度下跌，震荡偏弱运行。

　　20

　　油脂类：马棕油供减需增，支撑期价

　　昨日夜盘豆油上涨0.88%，菜油下跌0.23%，棕榈油上涨0.84%。据钢联最新数据，截至6月20日当周，全国重点地区三大油脂商业库存总量为207.37万吨，较上周增加7.78万吨，涨幅3.90%；同比去年同期上涨31.25万吨，涨幅17.74%。其中豆油环比累积，同比降幅缩窄；棕榈油环比持续累积，同比转增幅；菜油环比库存再次累积，同比增幅扩大。MPOA公布6月前20日马棕油产量环比下降4.55%；ITS公布前25日马棕油出口环比增加6.8%，增幅缩窄，但涨幅高于供应端，支撑期价。

　　21

　　锡：谨慎偏多

　　地缘局势缓和，鲍威尔国会听证首日重申观望，不排除提前降息可能，但6月7月数据很重要，美元指数延续弱势。近日费城半导体指数持续上涨提振锡价，锡矿供应现实偏紧及锡锭库存仍处于去化中继续提供支撑，但高价反身抑制需求及锡矿增产预期仍有压制，上涨高度谨慎，SN2507合约波动参考26-27万。

　　22

　　铜：维持震荡偏强

　　(1)库存：6月25日，SHFE仓单库存21470吨，减955吨；LME仓单库存93475吨，减1200吨。

　　(2)精废价差：6月25日，Mysteel精废价差1231，扩张3。目前价差在合理价差1486之下。

　　综述：地缘局势缓和，鲍威尔国会听证首日重申观望，不排除提前降息可能，但6月7月数据很重要，美元指数延续弱势。铜再次侧重基本面交易，铜矿TC维持深度负值，短期或难以缓和，继续托底价格。LME库存仍在去化中，挤仓情绪仍未消散，但在LME现货高升水引领下，国内铜将继续往LME出口，关注各区域库存变动情况。短期沪铜主力波动区间参考7.8-8万。

　　23

　　近期中东紧张局势缓和，油价盘面走势逻辑回归宏观及供需，EIA公布原油成品油周度库存继续大幅降库，旺季预期仍存，油价短期偏震荡。关注7月6日OPEC会议及7月9日美国关税暂停到期影响。海外PX开工下滑相对明显，国内浙石化，中金石化后续有降负计划，PX负荷有所下滑。PTA方面，本周逸盛新材料360万吨降负，嘉兴石化150万吨重启，福海创450万吨和恒力大连220万吨停车，至6.19PTA负荷降至79.1%(-3.9%)。新增产能方面，虹港石化三期250万吨装置近期已开车，7月海伦石化三期320万吨计划投产，远月供应偏宽松。本周两套装置检修重启，聚酯负荷有所上浮。截至6.19，国内大陆地区聚酯负荷小幅提升至92%附近，下游聚酯工厂补库积极。

　　后市来看，PTA供需格局尚可，短期跟随成本端波动。PTA新产能如虹港石化三期和海伦石化三期将在6-7月投产，远期供应偏宽松预期。随着中国对美抢出口预期在6月下旬逐步收尾以及内销淡季来临，前期聚酯高开工带来的高库存压力增加，下游工厂近期减产确定性较大，聚酯减产及新产能投放带来的供应增量将压制PTA期价反弹空间，PTA2509合约价波动区间4700-5100。供参考。

　　24

　　乙二醇：成本走弱期价下行

　　6.23华东主港地区MEG港口库存约62.2万吨附近，环比上期上升0.6万吨。供应情况，截止6.16，华东主港地区MEG港口库存约60万吨附近，环比上期-3.5万吨。截至6月19日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.33%(环比上期+4.08%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在70.16%(环比上期+1.73%)。后市来看，浙石化二线80+80w计划6月底停车，时间在一个月左右，卫星石化180w6月计划1条线检修2个月。但环氧乙烷面临需求淡季，远东联乙二醇负荷环比小幅提升，陕西榆林180w负荷陆续提升，成本上涨推动下的乙二醇价格明显反弹驱动合成气装置开工回升。外盘沙特2套共计140万吨的乙二醇装置计划近期重启，马来西亚石油75w计划近期重启，地缘冲突影响伊朗近乙二醇130万吨产能，预估7月伊朗到港量大幅下滑。

　　需求来看，本周两套装置检修重启，聚酯负荷有所上浮。截至6.19，国内大陆地区聚酯负荷小幅提升至92%附近。终端开工情况来看，截止6.19新单成交力度不足，江浙终端开工整体下降。江浙加弹综合开工率调整至77%(-2%)，江浙织机综合开工率维持在65%(-2%)，江浙印染综合开工率小降至68%(-3%)。

　　综合来看，内盘恒力、盛虹、陕西榆林装置开车，外盘沙特、马油装置计划重启，乙二醇存量开工回升，下游聚酯部分品种因成本传导不明显终端订单不足库存累积，进一步主动减产、检修降负预期增加。随着内外盘装置开工提升及需求提振不足，乙二醇远月供需格局转累库。后市来看，随着地缘风险缓和，乙二醇成本走弱价格重心下行，2509合约运行区间4200-4500，供参考。

　　25

　　据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为76.74%，环比-0.09%；其中电石法PVC粉开工负荷率为79.62%，环比-0.83%；乙烯法PVC粉开工负荷率为69.23%，环比+1.87%，新增检修与检修复产并存，PVC开工负荷率略降。

　　截至6月19日华东扩充后样本库存48.80万吨，环比-0.71%。样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存33.07万吨，较上一期-0.18%，同比-40.48%。华东及华南扩充后样本仓库总库存52.70万吨，环比-0.68%。下游接单积极性欠佳叠加出口交付量减少，社存去库进程放缓。后续来看，检修结束供应回归，氯碱综合利润尚可，6-7月福建万华、天津渤化、甘肃耀望有投产计划。近期高温天气抑制下游制品厂开工率，下游制品企业订单相对偏弱。

　　综合来看，6月PVC面临检修结束及新产能近200万吨大规模投产压力，供应压力回升。但出口方面，印度PVC进口BIS政策或延期6个月，利好未来PVC出口。短期受中美贸易局势缓和，低价下投机性囤货需求增加叠加成本端电石企稳提振，PVC供需过剩格局下价格震荡偏弱运行。2509合约运行区间4700-5050。供参考。

　　免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。