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　　锡：震荡格局延续

　　以色列与伊朗“停火”消息提振风险偏好，鲍威尔国会听证首日重申观望，不排除提前降息可能，但6月7月数据很重要，美元指数延续弱势。当前缅甸锡矿复产缓慢，云南地区锡矿供应紧张加大减产压力，对锡价继续形成支撑，但需求淡季下，高价抑制下游补库动力，短期震荡格局或仍难打破，SN2507合约波动参考25.8-27万。

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　　铜：地缘风险缓和，偏强基本面继续支撑价格

　　(1)库存：6月24日，SHFE仓单库存22425吨，减3103吨；LME仓单库存94675吨，减1200吨。

　　(2)精废价差：6月24日，Mysteel精废价差1228，扩张50。目前价差在合理价差1484之下。

　　综述：以色列与伊朗“停火”消息提振风险偏好，鲍威尔国会听证首日重申观望，不排除提前降息可能，但6月7月数据很重要，美元指数延续弱势。铜再次侧重基本面交易，铜矿TC维持深度负值，短期或难以缓和，继续托底价格。LME库存仍在去化中，挤仓情绪仍未消散，但在LME现货高升水引领下，国内铜将继续往LME出口，关注各区域库存变动情况。短期沪铜主力波动区间参考7.8-8万。

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　　天然橡胶：原料价格有回落预期青岛港口库存累库超预期

　　橡胶海外产区泰国割胶作业开始，但受此前天气影响上量有限，杯胶与胶水价格低位反弹。近期泰国南部和海南地区降水减少，后续原料价格有回落预期。需求端方面，在轮胎成品库存去库困难、出口订单大减以及终端汽车消费进入淡季的制约下，下游轮胎产业消费整体较差，尤其是与出口密切相关的半钢胎消费较差。胶价短期上方压力依旧较大，偏弱表现为主。

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　　工业硅：宽松格局暂难扭转，维持震荡对待

　　6月24日，Si2509主力合约有所反弹，收盘价7485元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.88%。从基本面来看，盘面绝对价格处于低位，贸易商囤货意愿有所增强，仓单库存持续去化，对盘面起到一定支撑作用，但供应边际有所增加，下游需求较难出现明显改善，宽松格局暂难扭转，在现货库存总量依旧较高情况下，将压制盘面反弹高度，短期维持震荡对待。策略上，波段操作思路，主力合约参考区间(7000，7700)。

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　　多晶硅：5月光伏装机超预期，抢装结束后需求转弱

　　6月24日，PS2508主力合约有所反弹，收盘价31085元/吨，较上一收盘价涨跌幅+1.54%。从基本面来看，由于531政策抢装效应，国家统计局公布，2025年5月，国内光伏装机约92GW装机同比增加383.2%，环比增加超100%，创历史同期新高。1-5月国内新增光伏装机197.85GW，同比增长150%。但目前抢装潮已结束，需求已明显转弱，使得下游硅片等环节市场承压，同时供应端存在增产预期，引发市场担忧进一步加剧宽松格局，盘面或仍有压力。策略上，逢高做空，主力合约参考区间(30000，34000)。

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　　畜禽养殖：期价震荡分化

　　生猪现货涨跌互现，全国均价上涨0.03元至14.46元/公斤，生猪期价涨跌互现，近月收涨，远月略有收跌。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，一季度末生猪存栏环比下滑，但同比增加2%左右，考虑到一季度生猪屠宰量与去年同期大致持平，这意味着二季度生猪出栏将是近年来最低水平，但一季度新生仔猪有显著增加，这与去年10月中以来仔猪价格的上涨比较吻合，牧原股份（002714）的仔猪销量亦可以作为印证，这部分仔猪将构成三季度生猪供应增量。基于上述理解，我们倾向于二季度生猪现货有望坚挺，虽近期有持续回落，但预计其下方空间或有限，后期甚至可能出现反弹，而三季度生猪有望逐步进入新一轮亏损阶段，预计生猪期价有望持续近强远弱分化运行。近期现货的回落更多源于季节性需求因素，即气温上升之后对肥猪需求下滑，二育或者大猪出栏降体重带来现货下跌，但基于农业农村部季度末生猪存栏数据，再加上饲料原料成本端的支撑，我们依然倾向于认为8月之前现货跌幅受限，叠加基差和收储因素，不宜过分看空近月合约。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投谨慎资者观望，激进投资者轻仓做多近月合约。

　　鸡蛋现货稳中偏弱，其中主产区均价下跌0.01元至2.91元/斤，主销区均价持平在3.00元/斤，鸡蛋期价震荡分化，除近月外各合约收盘变动不大。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升(参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数)，带来鸡蛋供应的整体增加。但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯（301299）数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。由于蛋鸡养殖年后以来持续亏损，特别是5月以来亏损加剧，带动蛋鸡淘汰量同比大幅增加，淘汰日龄持续下滑，这表明养殖户加速产能去化，从国家畜牧总站5月数据可以看出，蛋鸡存栏已经低于去年同期。再加上梅雨季节临近尾声，现货即将进入季节性旺季，那么近期鸡蛋现货止跌反弹则可能表明其已经见底。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，建议建议谨慎投资者观望，激进投资者入场试多。

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　　玉米与淀粉：移仓带动期价大幅回落

　　玉米现货表现继续分化，华北产区涨跌互现，东北产区稳中有涨，南北方港口大多持稳，玉米期价大幅回落，近月相对弱于远月。对于玉米而言，目前已经进入6月底，参考去年情况来看，已经进入一个关键的验证年度产需缺口的时间窗口，考虑到目前国家抛储意愿不强，这意味着目前市场的担忧集中在小麦对玉米的压制，在我们看来，首先，国内小麦今年过剩量有望显著下降，一方面源于干旱天气带来的减产，另一方面源于进口大幅下降；其次，当前小麦上涨乏力有利于过剩量流入储备，反而带来后期上涨的潜力和持续性。综上所述，我们倾向于小麦饲用替代不足为虑，玉米期现货有望延续上行态势。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　玉米淀粉持稳，各地报价未有变动，淀粉期价跌幅显著大于玉米，淀粉-玉米价差有较大幅度收窄。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米震荡运行，主要源于副产品价格持续反弹之后，淀粉期现货生产利润均有所改善，盘面生产已经转为盈利；考虑到淀粉行业供需近期趋于改善，且逐步进入季节性旺季，预计淀粉-玉米价差收窄空间受限。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议投资者持有前期单边多单，并持有淀粉-玉米价差走扩组合。

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　　聚烯烃：随原油回落为主

　　成本端，中东地缘冲突降温，伊以寻求结束冲突，原油冲高回落。聚烯烃方面，短停检修装置较多，未来预计陆续开车，短期供应压力不大，镇海炼化4线50万吨/PP装置预计近期投产，未来供应有增加趋势。农膜开工季节性淡季，需求端持续低迷，预计开工持稳，整体运行负荷处于低位。包装膜开工率同比偏低，塑编开工走低，终端备货意愿偏低，刚需采购为主。生产企业库存小幅累积，中游贸易商环节库存走低，聚烯烃维持供需两弱格局，更多受原油的带动为主，短期或高位回落为主。

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　　贵金属：避险情绪降温，鲍威尔表示不急于降息

　　沪金跌1.25%至770.00元/克，沪银跌1.06%至8672元/千克。以色列和伊朗同意全面停火，地缘风险缓和。美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，美联储目前处于有利位置，能够耐心等待，待对经济走向有更清晰的判断后再考虑调整货币政策立场；但他不排除关税对通胀的影响可能没有预期大，不排除提前降息的可能。世界大型企业联合会数据显示，美国6月消费者信心指数下降5.4点至93，低于预期。避险情绪降温，鲍威尔表示美联储降息没有紧迫性，贵金属价格或小幅承压。

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　　碳酸锂：消息面扰动，期价短线反弹

　　09合约涨3.06%至60700元/吨。据SMM数据，电池级碳酸锂均价59900元/吨，工业级碳酸锂均价58300元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价617美元/吨。路透社报道，澳大利亚AVZ Minerals公司周二表示，由于双方未能就马诺诺锂矿的法律纠纷达成和解，该公司将恢复对刚果民主共和国(DRC)的诉讼，以争夺马诺诺锂矿的采矿权。午后或由于个别关于资源税或产能变化的产业传闻扰动影响，期价短线反弹，相关信息未经证实，基本面变化不大，下游维持刚需采购，期价或区间震荡。

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　　集运指数：地缘情绪缓和，主力期价下跌

　　08合约跌7.00%至1772.0。TCI天津欧线运价指数环比涨1.40%至962.14。欧元区6月制造业PMI初值持平于5月的49.4。美东时间23日18时，美国总统特朗普在社交媒体发文表示，以色列和伊朗已同意全面停火，地缘情绪缓和。美线运价下行，欧线近期运力相对充裕，近期现货40GP运价平均约3300美元，近月盘面进一步下跌后下方测试前期颈线支撑。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

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　　白糖：能源价格走低，糖价偏弱震荡

　　隔日外盘，原糖主力10合约下跌1.15%，白砂糖08主力合约上涨0.15%。夜盘郑糖2509主力合约上涨0.05%。6月23日(周一)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西6月前三周出口糖2,103,033.83吨，日均出口量为150,216.70吨，较上年6月全月的日均出口量159,717.02吨减少6%。因国际局势缓和，原油价格暴跌，糖醇比预期再变。国内，旧季产量同比锐增，供应充沛。下游处于传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货相对坚挺。

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　　棉花：棉花偏强震荡，站上1.35关口

　　隔日外盘，ICE美棉主力上涨0.33%。郑棉2509合约下跌0.33%。美国农业部(USDA)将在6月30日1600GMT(北京时间7月1日0:00)发布种植面积报告，分析师平均预测2025年美国棉花种植面积为973.5万英亩，预估区间介于880-998.5万英亩。当前全球宏观因素是棉价最主要推动力。关注地缘政治变化和中美谈判具体结果。纺织淡季效应仍存，开机率继续下滑，纺织亏损扩大。进口棉价格持续降低，后续进口量预计增加。新疆天气炎热，需密切关注其对下一季产量的影响，该因素有可能导致棉价忽视下游利空而上涨。

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　　蛋白粕：国内原料大豆及豆粕库存持续累积

　　昨日外盘美豆下跌0.91%，国内夜盘豆二下跌0.41%，豆粕收盘价不变；菜籽下跌1.09%，菜粕上涨0.15%。据Mysteel最新数据，截止第25周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存637.99万吨，较上周增加38.39万吨，增幅6.40%，同比去年增加91.56万吨，增幅16.76%；豆粕库存50.89万吨，较上周增加9.89万吨，增幅24.12%，同比去年减少45.88万吨，减幅47.41%；豆粕表观消费量为178.46万吨，较上周增加2.77万吨，增幅1.58%，同比去年增22.32万吨，增14.28%。同期沿海地区主要油厂菜籽库存14.5万吨，环比上周减少2.9万吨；菜粕库存1.01万吨，环比上周减少0.54万吨；未执行合同为4.6万吨，环比上周减少0.95万吨。基本面方面，豆粕库存持续累积的趋势不变；宏观层面，由于伊以同意停火，回吐前期涨幅。

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　　油脂类：三大油脂库存环比均累积

　　昨日夜盘豆油下跌0.77%，菜油下跌0.75%，棕榈油下跌0.69%。据钢联最新数据，截至6月20日当周，全国重点地区三大油脂商业库存总量为207.37万吨，较上周增加7.78万吨，涨幅3.90%；同比去年同期上涨31.25万吨，涨幅17.74%。其中豆油环比累积，同比降幅缩窄；棕榈油环比持续累积，同比转增幅；菜油环比库存再次累积，同比增幅扩大。SPPOMA公布马棕油6月上半月产量环比增加2.5%；ITS公布6月前20日马棕油出口环比增长14.3%。伊以同意停火，期价回吐前期涨幅。

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　　铝：区间震荡格局持续

　　美联储表示不排除有提前降息可能，伊以战争宣布停摆，市场交投情绪回暖。

　　进入6月后，海外铝土矿发运量明显下行，几内亚有矿权扰动和即将到来的雨季影响，后续海外矿源补充或有减少可能，目前在矿料充足的情况下，氧化铝弹性开产，月产量明显走增，周度供需趋于宽松，国内氧化铝库存小幅拐入累库，现货报价明显松动，期现基差收敛，下游电解铝需求相对稳定。海外电解铝开产受到能源压力制约，国内电解铝生产保持稳定，交易所+社会库存绝对水平拐入小幅累库，未锻轧铝及铝材出口量走增，下游需求进入淡季，压铸企业开工率下行。

　　矿端仍有减产扰动风险，氧化铝盘面价格接近成本支撑，暂看2850-3100元/吨区间运行。电解铝供应稳定、需求走软，库存小幅累库但幅度不大，价格运行上下有限，参考价格运行区间19800-20800元/吨。

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　　锌：窄幅震荡

　　伊以战争停摆，美联储鲍威尔表示不排除提前降息，将持续关注美国六、七月经济数据情况，市场交投回暖。

　　 TC加工稳步趋增，国内锌矿产量走增，进口矿仍有补充，原料供应压力放松，冶炼利润向矿端挤出，中游冶炼开工走弱，主要受部分冶炼厂检修停产影响，市场供应现货偏紧，库存周内小幅累增后再度拐入去库，库存保持绝对低位水平，下游需求上看，镀锌周度开工率走弱，锌合金、氧化锌开工无亮点。

　　锌市库存低位，供需两弱，短期价格上下有限，保持区间震荡运行，参考震荡区间21600-22800元/吨。

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　　玻璃纯碱：玻璃产销大幅好转，沙河贸易商补库明显，其他地区产销稍弱。纯碱西北地区厂家价格继续下调

　　上周公布库存数据，玻璃库存高位小幅累库，预计后续将延续累库趋势，传言部分产线受环保因素限产，后续持续关注供给端变化。

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　　螺纹钢：现货整体成交一般偏弱，价格跟随盘面波动，价格小幅下跌0-10。

　　煤焦在多则利好传言带动下持续震荡走强后，近期山西煤矿开始小幅减产，供需格局边际有所改善，关注后续情况。

　　宏观方面中东局面短期缓和。前期发改委开会谈及粗钢产量调控，市场传出山东粗钢限产细则。

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　　镍：震荡磨底，关注印尼供应扰动

　　宏观方面，特朗普称以色列和伊朗已达成一致，将实现全面停火，市场避险情绪降温。镍矿现实方面，短期内印尼镍矿维持现货偏紧状态，近日印尼1.6%-1.8%品味镍矿内贸价格边际下调0.33-0.41美元/湿吨。硫酸镍方面，中间品价格下调，加上部分镍铁产线转产高冰镍，硫酸镍成本支撑或边际减弱，而下游需求则处于淡季，硫酸镍价格承压。供需方面，精炼镍产业处于中长期过剩格局中，需求处于传统消费淡季，现货成交整体较一般，但短期供需矛盾相对来说并未明显加深，国内社库维持去化。综合而言，镍产业过剩格局明晰，不过近期供需矛盾并未明显加深，目前印尼矿端仍然提供一定成本支撑，预计短期镍价震荡磨底，主力合约主要运行区间参考11.5-12.5w，警惕后续印尼中间品供应增量带来利空风险。

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　　不锈钢：青山再减产，价格或震荡整理

　　宏观方面，特朗普称以色列和伊朗已达成一致，将实现全面停火，避险情绪降温。镍矿方面，短期内印尼镍矿维持现货偏紧状态，近日印尼1.6%-1.8%品味镍矿内贸价格边际下调0.33-0.41美元/湿吨。镍铁方面，6月23日华南Q钢厂910元/镍(舱底含税)采购数万吨，较上次采购下调15元/镍，为市场带来一定悲观情绪。印尼高镍铁铬铁方面，负反馈压力下铬矿价格下跌，市场对铬铁新一轮钢招价持看空预期。供需方面，传统消费淡季叠加美国拟对家电加征关税，需求端表现疲软，据6月24日消息，青山在继6月已经大幅减产10万吨400系炼钢量后，计划7月再减炼钢量15万左右，龙头钢厂加大减产为市场带来一定程度上的供需矛盾缓和预期。综合而言，负反馈作用下成本支撑逐步下移，传统消费淡季效应对期价施压，青山钢厂加大减产或使供应压力边际缓和，预计不锈钢价格震荡整理，主力合约主要运行区间参考12300-12800。

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　　铅：高成本与弱需求交织，短期铅价上下空间皆有限

　　原料方面，废电瓶报废量仍偏低，且回收商利润微薄影响出货积极性，再生铅炼企原料库存水平维持低位，预计废电瓶价格维持坚挺。供应方面，原生铅复产与常规检修并存，整体变动不大；再生铅前期受环保影响的部分企业有计划复产，但原料紧张与亏损问题仍存，再生铅整体供应预计维持低位。需求方面，传统消费淡季效应持续显现，市场消息某大型铅蓄电池厂减产10%左右。综合而言，废电瓶带来较强底部支撑，供需双弱制约铅价上方空间，预计短期铅价上下驱动皆有限，主力合约主要运行区间参考16500-17200。

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　　据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为76.74%，环比-0.09%；其中电石法PVC粉开工负荷率为79.62%，环比-0.83%；乙烯法PVC粉开工负荷率为69.23%，环比+1.87%，新增检修与检修复产并存，PVC开工负荷率略降。

　　截至6月19日华东扩充后样本库存48.80万吨，环比-0.71%。样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存33.07万吨，较上一期-0.18%，同比-40.48%。华东及华南扩充后样本仓库总库存52.70万吨，环比-0.68%。下游接单积极性欠佳叠加出口交付量减少，社存去库进程放缓。后续来看，检修结束供应回归，氯碱综合利润尚可，6-7月福建万华、天津渤化、甘肃耀望有投产计划。近期高温天气抑制下游制品厂开工率，下游制品企业订单相对偏弱。

　　综合来看，6月PVC面临检修结束及新产能近200万吨大规模投产压力，供应压力回升。但出口方面，印度PVC进口BIS政策或延期6个月，利好未来PVC出口。短期受中美贸易局势缓和，低价下投机性囤货需求增加叠加成本端电石企稳提振，PVC供需过剩格局下价格震荡偏弱运行。2509合约运行区间4700-5050。供参考。

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　　隔夜，中东紧张局势缓和，油价跌回冲突前涨幅，盘面走势逻辑回归宏观及供需，API公布原油周度库存继续大幅降库，旺季预期仍存，油价短期偏震荡。ENEOS和NSRP装置也出现计划外停车或降负，海外PX开工下滑相对明显，国内浙石化，中金石化后续有降负计划，PX负荷有所下滑。PTA方面，本周逸盛新材料360万吨降负，嘉兴石化150万吨重启，福海创450万吨和恒力大连220万吨停车，至6.19PTA负荷降至79.1%(-3.9%)。现货基差09+265，6月货主流09+270成交，价格商谈区间在5130~5250附近，7月中上在09+260~265有成交。新增产能方面，虹港石化三期250万吨装置近期已开车，7月海伦石化三期320万吨计划投产，远月供应偏宽松。本周两套装置检修重启，聚酯负荷有所上浮。截至6.19，国内大陆地区聚酯负荷小幅提升至92%附近，下游聚酯工厂补库积极。

　　后市来看，随着油价回落，PTA期价重心下移。PTA新产能如虹港石化三期和海伦石化三期将在6-7月投产，远期供应偏宽松预期。随着中国对美抢出口预期在6月下旬逐步收尾以及内销淡季来临，前期聚酯高开工带来的高库存压力增加，下游工厂近期减产确定性较大，聚酯减产及新产能投放带来的供应增量将压制PTA期价反弹空间，PTA2509合约价波动区间4700-5100。供参考。

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　　乙二醇：成本走弱期价下行

　　6.23华东主港地区MEG港口库存约62.2万吨附近，环比上期上升0.6万吨。供应情况，截止6.16，华东主港地区MEG港口库存约60万吨附近，环比上期-3.5万吨。截至6月19日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.33%(环比上期+4.08%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在70.16%(环比上期+1.73%)。后市来看，浙石化二线80+80w计划6月底停车，时间在一个月左右，卫星石化180w6月计划1条线检修2个月。但环氧乙烷面临需求淡季，远东联乙二醇负荷环比小幅提升，陕西榆林180w负荷陆续提升，成本上涨推动下的乙二醇价格明显反弹驱动合成气装置开工回升。外盘沙特2套共计140万吨的乙二醇装置计划近期重启，马来西亚石油75w计划近期重启，地缘冲突影响伊朗近乙二醇130万吨产能，预估7月伊朗到港量大幅下滑。

　　需求来看，本周两套装置检修重启，聚酯负荷有所上浮。截至6.19，国内大陆地区聚酯负荷小幅提升至92%附近。终端开工情况来看，截止6.19新单成交力度不足，江浙终端开工整体下降。江浙加弹综合开工率调整至77%(-2%)，江浙织机综合开工率维持在65%(-2%)，江浙印染综合开工率小降至68%(-3%)。

　　综合来看，内盘恒力、盛虹、陕西榆林装置开车，外盘沙特、马油装置计划重启，乙二醇存量开工回升，下游聚酯部分品种因成本传导不明显终端订单不足库存累积，进一步主动减产、检修降负预期增加。随着内外盘装置开工提升及需求提振不足，乙二醇远月供需格局转累库。后市来看，随着地缘风险缓和，乙二醇成本走弱价格重心下行，2509合约运行区间4200-4500，供参考。

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