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　　 PTA/PX/短纤：跟随成本端波动

　　原油方面，中东地缘升温引发市场对原油供应担忧，地缘形势多变，油价波动增加。本周福海创及盛虹装置检修，PX负荷有所下滑。PTA方面，本周逸盛大化225万吨，独山能源300万吨重启，嘉通150万吨和台化120万吨停车，至6.12PTA负荷涨至83%。本周PTA加工差有所回升，周均在400元/吨。6月交割压力缓解后，港口可流通现货偏宽松，贸易商抛货压力较大。后期来看，随着加工费修复，6月台化120w、恒力石化（600346）220w检修计划或推迟。新增产能方面，虹港石化三期250万吨装置近期已开车，7月海伦石化三期320万吨计划投产，新产能投产带来供应增量或带动6月累库格局压制期价反弹空间。

　　本周聚酯整体产出量有所减少，产出减量陆续体现中，截止6.12聚酯负荷降至90.8%。终端纺织需求仍未明显改善，终端生产及采购积极性下降高价原料抵触。江浙地区终端织机开工率已降至65%，国内夏装需求旺季结束，内销订单下滑，聚酯工厂现金流恶化。

　　后市来看，根据供需平衡表来看，短期PTA受成本推升及下游积极补库的影响，期价震荡偏强。但中期来看，PTA盘面加工费修复，6-7月装置检修落实执行情况或不及预期。PTA新产能如虹港石化三期和海伦石化三期将在6-7月投产，远期供应偏宽松预期。随着中国对美抢出口预期在6月下旬逐步收尾以及内销淡季来临，前期聚酯高开工带来的高库存压力增加，下游工厂近期减产确定性较大，聚酯减产及新产能投放带来的供应增量将压制PTA期价反弹空间，PTA2509合约价波动区间4700-5100。供参考。

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　　乙二醇：成本提振期价震荡偏强

　　供应情况，截止6.16，华东主港地区MEG港口库存约60万吨附近，环比上期-3.5万吨。截至6月12日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.26%(环比上期+6.24%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在68.43%(环比上期上+8.67%)。浙石化二线80+80w计划6月底停车，时间在一个月左右。卫星石化180w6月计划1条线检修2个月。但环氧乙烷面临需求淡季，远东联乙二醇负荷环比小幅提升，恒力计划6.10重启裂解，盛虹炼化100+90w正常运行；陕西榆林180w负荷陆续提升。外盘沙特2套共计140万吨的乙二醇装置计划停车检修，马来西亚石油75w计划近期重启。6月下旬进口到港有所恢复，进口到货增多且国内产量也有回升，乙二醇去库速度放缓。

　　需求来看，本周有聚酯装置开工检修，产出减量陆续体现中，截止6.12聚酯负荷暂时核算降至90.8%附近，周内长丝龙头企业以及三房巷（600370）在瓶片方面减产。终端开工情况来看，截止6.12江浙终端开工率局部调整，新订单乏力库存累积。江浙加弹综合开工率调整至80%(-2%)，江浙织机综合开工率维持在67%(-1)，江浙印染综合开工率小降至71%(-4%)。新单成交力度不足，市场备货积极性下滑。

　　综合来看，内盘恒力、盛虹、陕西榆林、远东联装置开车，乙二醇存量开工回升，河南永城1-2#以及天津中沙重启，马来西亚石油75w近期计划重启，预计下周开工率将逐步提升。下游聚酯部分品种因终端订单不足库存累积，进一步主动减产、检修降负预期增加。后市来看，近期地缘风险冲突加剧，乙二醇6月进口船货到港偏少，预估6月去库预期延续，流通货源偏紧格局强化，乙二醇成本支撑下价格维持震荡偏强，2509合约运行区间4200-4500，供参考。

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　　 PVC：低估值及弱驱动反弹受限

　　据卓创资讯（301299）数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为76.83%，环比-0.64%；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.45%，环比+0.55%；乙烯法PVC粉开工负荷率为67.36%，环比-3.77%。前期检修延续停车状态较多，检修损失量略有增加，PVC开工负荷略降，社会库存继续微降。截至6月12日华东原样本库存29.22万吨，较上一期-1.08%，同比-41.75%。华东扩充后样本库存49.15万吨，环比-1.82%。华南样本库存3.91万吨，较上一期+2.36%，同比-40.33%。样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存33.13万吨，较上一期-0.69%，同比低40.33%。华东及华南扩充后样本仓库总库存53.06万吨，环比-1.52%。后续来看，检修结束供应回归，6-7月福建万华、天津渤化、甘肃耀望有投产计划。低价下买盘增多，出口交付稳定带来华东及华南总库存下降。但近期高温天气抑制下游制品厂开工率，下游制品企业订单相对偏弱。

　　综合来看，6月PVC面临检修结束及新产能近200万吨大规模投产压力，供应压力回升。出口方面，受海外进入预计传统需求淡季、海运费上涨以及印度反倾销及BIS政策等影响，未来PVC出口接单量或有所下滑，供需过剩格局难以缓解。短期受中美贸易局势缓和，低价下投机性囤货需求增加叠加成本端电石企稳提振，PVC维持“低估值、弱驱动”格局，价格低位震荡运行。2509合约运行区间4750-5000。供参考。

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　　锡：震荡偏强，等待进一步消息指引

　　锡矿供应现实偏紧短期难以缓解，叠加锡锭库存仍处于去化中，尤其LME锡锭库存已至低位，均对锡价形成支撑，但价格反弹至偏高位置后负反馈效应显现，锡价再回到震荡区间，等待进一步消息指引，关注缅甸锡矿复产节奏及需求边际变化，SN2507合约波动参考25.8-27万。

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　　铜：基本面偏强继续托底短期价格，关注周内美联储议息会议

　　(2)库存：6月16日，SHFE仓单库存47051吨，增10782吨；LME仓单库存107325吨，减7150吨。

　　(3)精废价差：6月16日，Mysteel精废价差1251，收窄219。目前价差在合理价差1486之下。

　　综述：当前全球经济偏弱运行、关税政策的不确定性、及美联储降息延后均对整体市场风险偏好形成压制，但铜矿TC维持深度负值，短期或难以缓和，继续托底价格，叠加LME库存仍在去化中，挤仓情绪仍未消散，短期价格调整空间需谨慎，CU2507合约主波动区间参考7.7-8万。关注本周美联储议

　　息会议。

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　　棉花：消费不振，多空争夺1.35关口

　　隔日外盘，ICE美棉主力12合约上涨0.22%。夜盘郑棉2509合约下跌0.30%。6月16日(周一)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西6月前两周出口棉花71,975.81吨，日均出口量为7,197.58吨，较上年6月全月的日均出口量8,020.39吨减少10%。当前全球贸易战的宏观因素是棉价最主要推动力。关注能源价格上涨和中美谈判具体结果。但纺织淡季效应仍存，开机率继续下滑，纺织亏损扩大，1.35关口压力较大。

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　　白糖：原糖大幅反弹，国内现货稳定

　　隔日外盘，原糖主力10合约上涨2.90%，白砂糖08主力合约上涨3.42%。夜盘郑糖2509主力合约下跌0.05%。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西6月前两周出口糖1,529,970.26吨，日均出口量为152,997.03吨，较上年6月全月的日均出口量159,717.02吨减少4%。上年6月全月出口量为3,194,340.43吨。国内，旧季产量同比锐增，供应充沛。下游处于传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货相对坚挺。国际食糖25/26产量增加预期对国际和国内糖价形成压制，但仍需关注种植期天气以及空单止盈时的大幅反弹可能。

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　　天然橡胶：海南降水较多短期原料支撑

　　橡胶海外产区泰国割胶作业开始，但受此前天气影响上量有限，杯胶与胶水价格低位反弹。国内海南地区近期降水较多，已达暴雨等级。需求端方面，在轮胎成品库存去库困难、出口订单大减以及终端汽车消费进入淡季的制约下，下游轮胎产业消费整体较差，尤其是与出口密切相关的半钢胎消费较差。胶价短期上方压力依旧较大，震荡表现为主。

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　　聚烯烃：聚烯烃跟随原油运行为主

　　成本端，市场逐步消化地缘冲突带来的油市风险，油价高位回落。聚烯烃方面，目前处于石化行业传统检修季，PE计划检修装置较多，PP整体装置开工尚可，6月埃克森美孚惠州、金诚石化、裕龙石化等新装置存投产预期，前期投产装置均有放量计划，因此塑料整体供应压力依旧较大。端午假期归来，生产企业库存如期累库。聚烯烃下游需求维持季节性淡季，工厂刚需采购为主，PE下游农膜开工率继续下滑，包装膜需求难有提振。PP下游塑编等开工亦呈现下降趋势，下游需求端预计仍将偏弱运行，逐步进入消费淡季。

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　　不锈钢：镍铁价格走弱叠加库存压力，期价或震荡磨底

　　消息方面，菲律宾从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款，但由于草案中的镍矿禁令实施时间本就为5年后，且未超出市场预期，因此预计对不锈钢价格影响有限。镍矿现实方面，短期内印尼镍矿维持现货偏紧状态，镍矿内贸价格维持平稳。镍铁方面，据Mysteel调研了解，近期华南某钢厂高镍铁采购价925和928元/镍(到厂含税)，总成交量近万吨。铬铁方面，负反馈压力自下而上传导，加上铬铁具有供应增加预期，近期铬铁价格稳中偏弱。供需方面，钢厂实质性减产量级有待观察，市场关注点更在于淡季需求效应愈发显现，终端需求表现疲乏，下游接货意愿不足，库存消化缓慢，上周社会库存114.55万吨，周环比增2.07%。综合而言，产业负反馈压力难改，镍铁价格继续下跌，钢厂实际减产力度有待观察，淡季需求效应愈发显现，市场信心不足，库存消化缓慢，预计短期不锈钢价格震荡磨底，主力合约主要运行区间参考12400-12800，关注库存变化。

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　　铅：终端消费淡季，谨慎看待继续反弹空间

　　原料方面，废电瓶货源仍处于紧张状态，回收商缺乏利润，惜售情绪较浓，废电瓶价格呈现稳中偏强。供应方面，原生铅复产与常规检修并存，整体变动不大；再生铅生产亏损收窄情况下华南骆驼等部分炼企计划复产，但亏损仍存、原料仍紧，预计再生铅供应整体仍难有明显提升。需求方面，由于端午节假期影响消退，近日下游采购情况稍有好转，但传统消费淡季效应持续显现，铅蓄电池库存消化缓慢。综合而言，废电瓶成本支撑走强，再生铅复产仍受到亏损及原料制约，终端消费疲软状态下建议谨慎看待铅价继续反弹空间，主要运行区间参考16600-17200。

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　　镍：菲律宾删除禁矿条款扰动有限，镍价震荡看待

　　消息方面，菲律宾从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款，为近日镍价带来一定利空情绪，但由于草案中的镍矿禁令实施时间本就为5年后，且符合市场预期，预计对盘面影响持续性有限。镍矿现实方面，短期内印尼镍矿维持现货偏紧状态，镍矿内贸价格维持平稳，关注印尼配额扰动。硫酸镍方面，中间品价格有所下调，硫酸镍亏损有所缓和，而下游需求则处于淡季，硫酸镍价格或稳中偏弱。供需方面，精炼镍产业处于中长期过剩格局中，但海内外库存整体维持去化，短期供需矛盾并不凸显。综合而言，菲律宾删除镍矿出口禁令条款符合市场预期，预计对盘面影响持续性有限，镍矿端为镍价带来一定底部支撑，由于近期镍供需矛盾暂不凸显，对镍价维持震荡思路，下周主力合约主要运行区间参考11.8-12.5w，关注印尼镍矿配额扰动。

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　　工业硅：仓单持续注销，盘面维持震荡对待

　　6月16日，Si2509主力合约有所反弹，收盘价7370元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.34%。目前盘面估值已处于历史低位，且跌破较多工厂的现金流成本，下游采购意愿明显增强，表现为仓单持续明显注销，同时近月合约已呈现Back结构，进一步大幅下跌空间或有限，但现货库存压力依旧较大情况下，供应依旧在边际增加，对盘面反弹也存在压制作用，短期盘面维持震荡对待。策略上，波段操作思路，主力合约参考区间(7000，7700)。

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　　多晶硅：行业延续双弱格局，维持震荡偏弱对待

　　6月16日，PS2507主力合约有所反弹，收盘价34320元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋1.85%。行业延续供需双弱格局，使得即使在主动积极控产情况下，行业库存暂难出现去化，同时后续需求仍有下降预期，对反弹存在压制作用。但要注意作为新品种，期现业务参与深度有限，仓单数量也尚算不上充裕，同时盘面处于深度Back结构，远月估值已提前计价基本面弱势预期，进一步大幅下跌空间或有限，盘面维持震荡偏弱对待。策略上，波段操作思路，主力合约参考区间(33000，36000)。

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　　贵金属：美国6月纽约联储制造业指数下滑，贵金属价格下跌

　　沪金跌1.37%至785.78元/克，沪银跌0.08%至8817元/千克。美国6月纽约联储制造业指数下降至弱于预期的-16，新订单及出货量下滑，连续四个月处于收缩区间。有消息称伊朗希望与美国和以色列展开对话，并通过阿拉伯中间人传递信息，寻求结束敌对状态。两名伊朗官员和三名地区消息人士称，伊朗请求卡塔尔、沙特和阿曼向美国总统特朗普施压，促使以色列立即停火。作为回报，伊朗将在与美国的核谈判中提供一定的灵活性。中东地缘避险情绪降温，金价回落。

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　　碳酸锂：周度产量增长，期价小幅下跌

　　07合约跌0.70%至59780元/吨。截至上周，碳酸锂周度产量环比上升3.75%至1.81万吨，碳酸锂周度开工率上升至约52%。美国总统唐纳德.特朗普签署了三项国会决议，旨在废除加州的电动汽车普及强制令；根据前总统拜登执政期间美国环境保护署(EPA)授予的豁免，此前加州获准实施“先进清洁汽车II”计划，该计划规定，到2035年，在加州销售的所有新车都必须是电动、插电式混合动力或氢动力。锂矿成交好转但周内锂矿到港增多、锂矿库存略微下降，碳酸锂周度总库存小幅累库，近期月度供需基本平衡，下游维持刚需采购，期价偏弱窄幅震荡。

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　　畜禽养殖：生猪期价窄幅震荡

　　生猪现货周末以来多有上涨，全国均价上涨0.20元至14.22元/公斤，生猪期价窄幅震荡，各合约涨跌互现，整体变动不大。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，一季度末生猪存栏环比下滑，但同比增加2%左右，考虑到一季度生猪屠宰量与去年同期大致持平，这意味着二季度生猪出栏将是近年来最低水平，但一季度新生仔猪有显著增加，这与去年10月中以来仔猪价格的上涨比较吻合，牧原股份（002714）的仔猪销量亦可以作为印证，这部分仔猪将构成三季度生猪供应增量。基于上述理解，我们倾向于二季度生猪现货有望坚挺，虽近期有持续回落，但预计其下方空间或有限，后期甚至可能出现反弹，而三季度生猪有望逐步进入新一轮亏损阶段，预计生猪期价有望持续近强远弱分化运行。近期现货的回落更多源于季节性需求因素，即气温上升之后对肥猪需求下滑，二育或者大猪出栏降体重带来现货下跌，但基于农业农村部季度末生猪存栏数据，再加上饲料原料成本端的支撑，我们依然倾向于认为8月之前现货跌幅受限，叠加基差和收储因素，不宜过分看空近月合约。综上所述，我们转为谨慎看多观点，建议投谨慎资者观望，激进投资者轻仓做多近月合约。

　　鸡蛋现货周末以来涨跌互现，主产区均价上涨0.07元至2.67元/斤，主销区均价下跌0.01元至2.84元/斤，鸡蛋期价表现分化，近月上涨而远月收跌。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升(参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数)，带来鸡蛋供应的整体增加。但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。由于蛋鸡养殖年后以来持续亏损，已带动蛋鸡产能去化，体现在2月下旬以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加上，这意味着市场供需可能已经趋于改善，近期鸡蛋现货再度回落，表明年后以来的蛋鸡产能去化幅度低于去年春节前后，但由于近期蛋鸡养殖再度转为亏损，有望带动养殖户继续甚至加速产能去化，这有利于远期鸡蛋现货价格。在这种情况下，我们维持中性观点，建议投资者观望，等待远月合约做多机会。

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　　玉米与淀粉：期价震荡分化

　　玉米现货周末以来稳中有涨，期价涨跌互现，近月相对弱于远月。对于玉米而言，考虑到国家抛储依然未有启动迹象，再加上国家启动临储小麦托底收购，市场前期对国家抛储与小麦新作上市两个方面的担忧逐步缓解，更为重要的是，随着南北方港口库存的持续下滑，南北方港口及其产销区玉米价差逐步走扩，加上华北-东北玉米已经顺价，这使得市场逐步验证年度产需缺口，也就不再担心出现去年7月之后的崩盘行情，在这种情况下，玉米期现货价格有望继续震荡上行。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　淀粉现货稳中有涨，部分地区报价上调10-40元不等，淀粉表现相对强于玉米，淀粉-玉米价差多有小幅走扩。对于淀粉而言，淀粉-玉米价差近期小幅走扩的主要原因在于华北小麦收储之后华北玉米现货转强。考虑到淀粉期现货生产多处于亏损状态，再加上后期淀粉需求有望进入旺季，淀粉-玉米价差或有望继续走扩。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议投资者持有前期单边多单，并持有淀粉-玉米价差走扩组合。

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　　蛋白粕：库存累积但需求较好，豆粕表现偏强

　　昨日外盘美豆下跌0.73%，国内夜盘豆二上涨0.24%，豆粕上涨0.10%；菜籽上涨0.37%，菜粕收盘价不变。据钢联数据，截止第24周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存599.6万吨，较上周减少10.69万吨，减幅1.75%，同比去年增加47.41万吨，增幅8.59%；豆粕库存41万吨，较上周增加2.75万吨，增幅7.19%，同比去年减少58.49万吨，减幅58.79%；豆粕表观消费量为175.69万吨，较上周增加6.82万吨，增幅4.04%，同比去年增加19.39万吨，增幅12.41%。尽管豆粕库存累积，但依旧低于去年同期水平，且需求表现较好，豆粕表现偏强。

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　　油脂类：菜油库存环比去化，同比增幅缩窄

　　昨日夜盘豆油上涨0.33%，菜油上涨1.15%，棕榈油上涨0.98%。据钢联最新数据，截至6月13日当周，全国重点地区三大油脂商业库存总量为199.59万吨，较上周增加5.56万吨，涨幅2.87%；同比去年同期上涨28.81万吨，涨幅16.87%。其中豆油环比增加，同比去化；棕榈油环比增幅最高，同比转为库存累积；菜油环比去化，同比增幅缩窄，因此菜油暂表现最强。受地缘冲突和美生柴政策双提振，油脂价格偏强运行。但马棕油昨日回落，连棕多单适时止盈。

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　　集运指数：避险情绪降温，集运主力期价下跌

　　08合约跌4.04%至2030.0。SCFIS欧线结算指数周环比涨4.6%至1697.63，围绕中东地缘冲突的避险情绪降温，集运期价回吐上周尾盘涨幅。线上报价方面，CMA CGM微降6月剩余现仓报价并提涨7月上旬至约2535/4645，ONE7月初提涨至大柜约4043美元，其余多数船公司暂未公布7月宣涨计划，船司提涨能否实质性落地有待验证，期价随资金博弈波动，谨慎操作。

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　　上周公布库存数据，玻璃库存高位小幅去库，预计后续将延续累库趋势，传言部分产线受环保因素限产，后续持续关注供给端变化。

　　纯碱方面产业端进去夏季检修告一段落，产量环比回升，库存延续高位小幅累库，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，虽然近期装置检修增多，短期产量回落，中长期看供应压力依旧较大，而煤炭和原盐价格走弱导致成本支撑较弱。

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　　螺纹钢：现货整体成交一般偏弱，价格跟随盘面波动，价格小幅上涨10-20。

　　煤焦在多则利好传言带动下持续震荡走强后，焦煤供需格局没有太大改善，但近期山西煤矿开始小幅减产，关注后续情况。

　　宏观方面前中美和谈预期达成协议，中东局势紧张。前期发改委开会谈及粗钢产量调控，市场传出山东粗钢限产细则。

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　　铝：氧化铝高抛低吸，电解铝区间震荡

　　周内持续关注各国央行利率变化情况及美联储议息会议。几内亚、澳大利亚海漂库存下行，临近传统发运淡季，海外矿端补充或阶段性调减，氧化铝进口FOB价格走升，氧化铝进口利润窗口关闭，目前国内氧化铝现货平均报价在3289元/吨，较前期报价小幅下行松动，但期现基差依然较大，盘面价格接近氧化铝生产完全成本2875元/吨，且氧化铝国内库存小幅上行。电解铝生产保持高位且相对稳定，铝棒+铝锭社会库存地位去库，其中铝锭库存到达往年同期最低位置，下游需求上看，线缆消费仍有支撑，出口消费在关税压力下超预期表现，淡季不淡。

　　氧化铝短期价格仍有支撑，远期有新投产能投放压力，上下有限，高抛低吸，价格运行参考区间2800-3100元/吨。电解铝价格在区间内偏强震荡，价格运行参考区间19800-20600元/吨。

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　　锌：驱动不足，区间震荡

　　美国近期公布的经济数据表现不如市场预期，市场博弈美联储降息时点，地缘政治冲突白热化，美国关税战影响在逐渐减弱，宏观情绪多空交织。

　　锌矿TC加工费稳步趋涨，国内锌矿产量走增，进口矿仍有补充，原料供应压力放松，中游冶炼开工走弱，主要受部分冶炼厂检修停产影响，市场供应现货偏紧，库存周内小幅累增后再度拐入去库，库存保持绝对低位水平，下游需求上看，镀锌周度开工率走弱，锌合金、氧化锌开工无亮点。

　　锌市库存低位，供需两弱，短期价格上下有限，保持区间震荡运行，参考震荡区间21500-22800元/吨。

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