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　　白糖：白糖走势偏强，但需注意宏观风险

　　隔日外盘，原糖主力05合约下跌1.37%，伦敦白砂糖主力合约下跌0.84%。夜盘白糖2505主力合约上涨0.11%。4月7日(周一)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西4月第一周出口糖236,591.93吨，日均出口量为59,147.98吨，较上年4月全月的日均出口量85,875.17吨减少31%。国内，糖价因糖浆进口暂停获得强有力支撑，价格预计走势偏强，但需注意宏观风险下商品普跌带来的回落。

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　　棉花：种植进度滞后，美棉V字反弹

　　隔日外盘，ICE美棉主力05合约上涨4.34%。郑棉2505主力合约上涨1.03%。据美国农业部网站消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年4月6日当周，美国棉花种植率为4%，去年同期为5%，五年均值为6%。当前全球贸易战的宏观风险成为影响棉价的最主要因素，预计棉花随大部分商品走势起伏，波动将显著加大。

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　　螺纹钢：昨日钢材现货成交整体一般偏弱，螺纹投机需求较差，刚需尚可。盘面走弱主要受到关税政策带来的宏观影响，夜盘小幅反弹，后续继续关注宏观事件带来的冲击。进入四月后整体螺纹需求没有明显旺季特征，目前项目资金依旧偏差，建材需求稍弱，后续来看需求高度有限，相对板材目前需求比建材更强，但后面出口端需求在关税的压力下可能走弱，库存方面进入季节性去库周期，目前螺纹在产量同比转正和需求同比依旧是负的情况，绝对库存虽然不高，因此后期库存速度是关注的一个重点。整体来看产业端处于一个低库存和低需求的格局，旺季驱动不足。期货走势目前宏观影响的权重更高，波动率可能放大。

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　　锡：宏观交易主导市场，锡价大幅波动

　　宏观面，中美互征关税，贸易战进一步升级，短期市场倾向于避险和衰退交易，对整体有色形成利空。产业面，若海外矿山持续停产或使得锡矿及精炼锡的基本面由弱平衡转为紧缺。但当前宏观因子主导市场，预计锡价跟随周边金属大幅波动，主波动参考26-28万。操作上，短期观望，待宏观利空出尽。

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　　铜：维持弱势

　　(1)库存：4月7日，SHFE仓单库存116824吨，减9136吨；LME仓单库存210225吨，减225吨。

　　(2)精废价差：4月7日，Mysteel精废价差1771，扩张330。目前价差在合理价差1449之上。

　　综述：中美互征关税，贸易战进一步升级，对铜的影响更多在于对宏观属性的冲击，即因关税政策影响总需求预期，短期美国和全球的经济下行担忧加剧，衰退或滞胀叙事可能延续，对铜价形成利空。基本面上看目前铜矿冶紧平衡格局尚未有缓解迹象，铜精矿TC费用仍承压运行，矿端对于铜价的仍有一定支撑。但当前宏观定价阶段，全球资本市场动荡，市场风险偏好转为risk off，短期波动区间参考7.2-7.4万，关注价格大跌后的消费表现、关税政策博弈、及国内刺激政策或加码对市场的影响。

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　　天然橡胶：美国税收政策或严重影响轮胎出口订单天胶偏弱运行为主

　　当前橡胶海外主产区泰国即将陆续停割，越南产区接近全面停割，但近期胶水与杯胶价格有所回落，此外，国内云南产区进入开割，RU供应增量预期不减。需求端方面，近期海外春季胎备货结束，半钢胎成品库存累库是持续制约胶价的主要原因，此外特朗普关税政策或影响未来橡胶出口订单。短期橡胶偏弱运行为主，板块内NR等待轮胎厂压力测试通过后逢低做多。

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　　蛋白粕：两粕冲高回落

　　昨日外盘美豆上涨0.74%，国内夜盘豆二下跌0.95%，豆粕下跌0.81%；菜籽下跌2.97%，菜粕下跌0.11%。由于中国强化南美大豆进口渠道及饲料配方调整(对豆粕需求减少)，对美豆依赖度减小，南美大豆丰产及二季度南美大豆到港的情况下，大豆供应仍是转为宽松的预期，长期对国内豆系利多驱动有限。但近期关税政策仍有变动可能，短期价格波动较大，建议暂时观望。

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　　油脂类：主产国及国内棕油库存均环比增加

　　昨日夜盘豆油下跌0.49%，菜油下跌0.33%，棕榈油下跌0.43%。马棕油上涨1.03%，昨日大跌后反弹。据Mysteel调研显示，截至2025年04月04日，全国重点地区三大油脂商业库存总量为192.16万吨，较上周减少6.39万吨，跌幅3.22%；同比去年同期上涨11.44万吨涨幅6.33%。其中豆油同环比均减；棕油同比仍减，但环比增加；菜油同比增加，环比减少。路透调查显示，预计马来西亚2025年3月棕榈油库存为156万吨，环比2月份增长3%；产量预计为131万吨，比2月份增长10.3%；出口量预计为102万吨，比2月份增长2%。主产国和国内棕油库存均开始累库，预计库存拐点将出现，棕油偏弱运行。

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　　聚烯烃：基本面整体偏空，跟随原油波动为主

　　 PE下游开工率上涨放缓，来自需求端的支撑不足，农膜开工率已达到高点，其余下游开工窄幅波动。当前处于传统检修季，短期停车检修装置陆续开车，内蒙宝丰3线全密度装置产出合格品，山东新时代、惠州埃克森美孚新装置有陆续开车计划，未来供应依旧有压力，其中华北地区供应宽松，PE华北基差大幅回落。PP下游塑编等需求近期回升，但受关税影响制品出口需求预计减弱。

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　　镍：短期镍价或偏弱震荡

　　短期沪镍受宏观定价，美国对等关税政策带来滞胀风险、经济衰退忧虑及避险交易，关注关税博弈情况及国内刺激政策出台情况。印尼方面，据市场消息，受到美国关税政策的影响，印尼PNBP相关政策或推迟公布，印尼政府相关部门或将对该政策从新审议，这说明印尼可能采取进一步上调镍资源税率等方式以稳定镍价、提高国家收入。原料方面，印尼主矿区处于雨季尾声，短期内镍矿供应预计维持偏紧状态；MHP散单偏紧，折扣价格系数维持偏高水平，成本支撑及下游三元材料采购边际增加情况下，硫酸镍价格持稳运行。供需方面，近日下游刚需补库有所释放，不过量级较为有限，镍仍处于中长期过剩格局中。综合而言，镍基本面疲软，关税或打压短期市场风险偏好，预计短期镍价或偏弱震荡，建议谨慎操作。

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　　不锈钢：宏观扰动，期价或震荡偏弱

　　关税方面，美国挥舞对等关税大棒，市场避险情绪较浓，对美国经济滞胀及经济下行的忧虑上升。印尼方面，据市场消息，受到美国关税政策的影响，印尼PNBP相关政策或推迟公布，印尼政府相关部门或将对该政策从新审议，这说明印尼可能采取进一步上调镍资源税率等方式以稳定镍价、提高国家收入。镍矿方面，印尼主矿区处于雨季尾声，短期内镍矿供应预计维持偏紧状态，印尼镍矿价格坚挺。镍铁方面，近期镍铁价格偏稳，成交价格多处于1015-1030元/镍水平。铬铁方面，铬矿商惜售情绪较浓，铬铁成本上移，加上青山4月长协价环比上涨600元提振市场情绪，铬铁价格稳中偏强。供需方面，4月不锈钢供应维持高位，若钢厂资源释放，淡季需求难以承接，仓单库存高企对期价施压。综合而言，短期宏观或交易避险，驱动不锈钢价格偏弱运行，若成本未启动负反馈，价格继续下跌空间或相对有限，关注关税谈判情况、印尼政策情况及成本端变化。

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　　铅：需求下滑，短期铅价或震荡偏弱

　　宏观方面，大经济体关税博弈密集发声阶段，短期宏观或交易避险情绪为主，关注4月9日对等关税落地情况。原料方面，产废淡季中收货量趋减，废电瓶持续处于供应偏紧状态，回收商或畏跌积极出货，不过结构性矛盾之下废电瓶价格回调空间预计有限。供应方面，原生铅炼企检修与复产并存，再生铅在4月具有新建产能投产计划，但废电瓶供应紧张及冶炼亏损扩大问题或使部分炼企有所减产。需求方面，市场反馈以旧换新政策使部分需求提前释放，且4月本就为传统消费淡季，铅蓄电池成品库存压力上升，部分电池厂表示订单下滑，有减产计划。综合而言，美国关税政策推动避险交易，短期宏观情绪或利空，铅市需求下滑，供应在原料紧张及亏损扩大情况下具有减产预期，短期铅价或震荡偏弱运行，关注关税博弈及进口铅情况。

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　　玻璃纯碱：玻璃产销四月在下游和期现拿货的情况下环比走好，带动玻璃厂去库。关税郑策带来直接影响对玻璃纯碱影响较小，更多是市场氛围带动下整体走弱，夜盘玻璃纯碱反弹相对较多，盘面出现波动率放大的震荡走势。

　　从基本面来说，玻璃纯碱都面临高库存和下游需求较差的情况，纯碱在供应段虽有检修的阶段性干扰，但整体产能十分充足，玻璃需求上有阶段性下游拿货和期现参与，引发供需情况改善。后续纯碱的高库存和玻璃的需求依旧比较难解决的问题。

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　　4月7日，Si2505主力合约承压下行，收盘价9550元/吨，较上一收盘价涨跌幅-2.75%。

　　从消息面来看，上周美国公布“对等关税”的政策，其中对中国征收34%，随后中国宣布同等反制措施，宏观情绪大幅转弱，大宗商品普遍大幅下跌。从基本面来看，由于多晶硅工厂普遍维持自律减产操作，个别工厂存在检修计划，近期对粉单招标压价情绪依旧较浓。在需求未见明显改善情况下，即使供应出现减产，库存也较难出现较大去化，对盘面反弹存在压制作用。

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　　多晶硅：下游维持刚需采购，关注仓单注册需求

　　4月7日，PS2506主力合约有所回落，收盘价43265元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.88%。从消息面来看，上周美国公布“对等关税”的政策，其中对中国征收34%，随后中国宣布同等反制措施，宏观情绪大幅转弱，大宗商品普遍大幅下跌。从基本面来看，下游终端需求维持刚需采购，暂未出现明显增加，但随着仓单开放首次注册，期现商询单热度正在提高，仓单需求有望逐步带来增量需求，短期或对盘面仍有支撑。

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　　贵金属：特朗普关税新政引发市场动荡，金价下跌

　　沪金跌0.50%至713.02，沪银微涨0.07%至7668。我国3月末黄金储备7370万盎司，2月末为7361万盎司，央行连续五个月扩大黄金储备。欧盟委员会提议对一系列美国进口商品征收25%关税，该关税计划自5月16日起生效。特朗普关税引发市场动荡，贸易摩擦升级、高关税推升通胀并且加大美国经济下行压力，全球股市多数下跌，资产抛售引发短期流动性冲击，金属普跌，贵金属价格承压下行。美联储鲍威尔主席4日讲话称新关税超出预期，但目前维持观望，表态偏鹰。3月非农表现较强，关注本周美国3月通胀数据，短线情绪较弱，等待流动性冲击缓和后再择机介入。

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　　碳酸锂：现货价格下行，期价下跌

　　05合约跌3%至71060。据SMM数据，电池级碳酸锂均价72600元/吨，工业级碳酸锂均价70650元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石均价微跌至814美元/吨。特朗普关税引发市场动荡、海外资产恐慌性抛售，市场对于全球贸易壁垒强化、美国加税在短期内抑制汽车和锂电池需求等有所担忧，盘面进一步走弱，但考虑到锂矿和锂盐进出口主要在南美、澳洲和亚洲之间流动，传导到锂盐锂矿这块的影响有待进一步观察。碳酸锂3月产量大幅增长至约7.9万吨，同比增84.8%，环比增23.4%，供需基本面维持小幅过剩格局。周度库存小幅累库，正极材料排产略微增长，碳酸锂产量、产能增速高于下游正极增速。进口矿石价格缓跌，外采矿成本支撑小幅下移。

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　　集运指数：SCFIS欧线结算运价指数回落，集运期价大幅下跌

　　06合约跌10.55%至1885.0。截至4月7日，SCFIS欧线结算运价指数环比跌3.47%至1422.42。线上报价方面，ONE四月下旬至5月首周微涨至大柜2137美元，CMA CGM宣涨5月首周2485/4545(四月下旬1485/2545)；此外多数船司报价持平或调降，COSCO4月下旬至5月首周小幅下降至2175/3625；HPL下周降至1400/2400；EMC下周快船1555/2510、慢船1455/2360；HMM下周降至1317/2204。特朗普关税超市场预期，美对欧盟商品加征20%“对等关税”，引发海外金融市场恐慌性抛售，并且加剧市场对于贸易壁垒加剧、削减航运需求的担忧，集运期价大幅低开，目前下破2月中旬以来的震荡区间下沿，近期检验下方120日线支撑，关税担忧下盘面情绪偏弱，期价随资金博弈波动，谨慎操作。

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　　畜禽养殖：鸡蛋期价低位反弹

　　生猪现货涨跌互现，全国均价上涨0.01元至14.61元/公斤，生猪期价早盘高开，随后震荡回落，全天略有收涨。从年后现货表现可以看出，去年下半年以来生猪市场可以理解为悲观预期的自我实现，即首先是抑制能繁母猪存栏的恢复，到目前维持仅增加2%左右；其次是抑制配种分娩率，这体现在4季度保育料环比下降及其仔猪价格上涨上；最后是生猪加快出栏，这体现在各家机构的日度屠宰量和商务部公布的规模以上企业生猪屠宰量上。这三个方面带来的直接结果就是农业农村部公布的四季度末生猪存栏环比虽有小幅增加，但同比为近四年最低水平。基于这种判断，节后现货抗跌就可以理解为生猪供应数量下降，需要提高生猪出栏体重来增加猪肉供应，结合1月和2月商务部数据显示规模以上屠宰企业生猪屠宰量均高于去年同期，这意味着猪价特别是上半年下跌的空间或有限，考虑到目前基差处于历史同期高位，我们倾向于生猪期价或维持低位震荡偏强走势。接下来我们需要关注的是节奏问题，这需要特别留意市场二育和压栏生猪出栏的情况。综上所述，我们持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望为宜，考虑到饲料原料成本受中美贸易战的影响，激进投资者可以考虑再次择机入场做多近月合约或介入正套。

　　鸡蛋现货涨跌互现，其中主产区均价下跌0.02元至3.06元/斤，主销区均价持平在3.22元/斤，鸡蛋期价多有反弹，近月相对强于远月。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升(参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数)，带来鸡蛋供应的整体增加。但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯（301299）数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。考虑到蛋鸡养殖已经进入亏损状态，且年后以来饲料原料成本的反弹，这有望带动蛋鸡产能去化，再加上鸡蛋期价贴水，或已经在一定程度上反映悲观预期，其继续下跌空间或有限。在这种情况下，我们维持中性观点，建议投资者观望为宜。

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　　玉米与淀粉：期价冲高回落

　　玉米现货周末以来转强，东北与华北产区及其南北方港口多稳中有涨；玉米期价冲高回落，各合约小幅收跌。对于玉米而言，中期看涨逻辑依然成立，市场通过逐步认识到当前年度国内玉米存在产需缺口，现货价格需要上涨来刺激进口和替代以补充产需缺口，考虑到中美贸易战因素，高粱进口将受到影响，而当前价格水平下陈稻不具备性价比，新增供应仅限于小麦饲用替代，且数量亦有限。当前抑制期价上涨的主要原因在于高升水，这需要现货持续上涨给予正向反馈，考虑到深加工企业库存已接近历史同期水平，且现货加工转向亏损影响需求，后期现货上涨的驱动更多期待饲料养殖企业，这需要关注南北方港口库存。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　淀粉现货大多稳定，仅个别地区涨跌互现，淀粉期价早盘高开后震荡回落，收盘变动不大。对于淀粉而言，淀粉-玉米价差近期不再走扩的主要原因在于淀粉下游消费疲弱，行业库存迟迟未能去化。考虑到副产品价格弱势，期现货生产亏损幅度扩大，带动后期行业开机率持续下滑，这有望带动行业供需趋于改善，淀粉-玉米价差继续收窄空间空间受限。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议持有前期多单，淀粉-玉米价差套利可以考虑少量参与。

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　　 PTA/PX/短纤：成本坍塌期价大跌

　　中美互加关税政策落地，金融避险情绪增加、EIA原油累库及OPEC＋5月增产，关税政策可能抑制需求叠加市场对经济下行的担忧，宏观风险压制商品情绪，市场预计二季度原油供应重回过剩逻辑，油价承压。本周西北一套120万吨PTA装置停止产出，个别装置负荷小幅调整，至4.3PTA负荷小幅下降至79.2%(-0.7%)。本周瓶片检修装置开启及提负荷，综合来看聚酯负荷逐步提升。截至4.3，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93.2%(+0.2%)附近。

　　综合来看，亚洲聚酯需求低迷，下游聚酯销售不振，终端需求隐忧仍存，美国汽油调和需求疲软及国内纺服库存高企，PTA工厂二季度检修增多PX驱动偏空。芳烃相关品种PTA、PX直接以原油为原料，价格联动性最强成本支撑减弱叠加其下游产品纺织服装出口依存度非常高需求受抑制，成本与需求共振下市场做空情绪浓厚。PTA、PX成本坍塌及需求疲软出口受阻，建议投资者优先关注成本坍塌明确的PX、PTA等品种反弹加空机会。

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　　乙二醇：4月国内检修增多及进口成本提升相对抗跌

　　供需情况，4.7华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比上期+1.5万吨。截至4月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.13%(环比上期-0.45%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在65.93%(环比上期-2.12%)。4月榆林化学、黔希、内蒙古兖矿均有检修计划。本周瓶片检修装置开启及提负荷，聚酯负荷有所回升，截至4.3，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93.2%(+0.2%)附近。终端开工情况来看，截至4.3江浙终端开工局部下降，订单偏弱同比弱于去年。江浙样本加弹综合开工率降至81%(-2%)，江浙织机综合开工率提升至67%(-4%)，江浙印染综合开工率提升至79%(+0%)。织造企业现金流压力较大，坯布订单整体依旧偏弱运行。

　　综合来看，四月份煤制企业装置检修计划增多，近期中化学30w推迟重启，新疆天业（600075）60w延长停车时间，乙二醇供应端损失增加，4月乙二醇月均负荷或回落至70%以下有望驱动乙二醇去库。乙二醇美国进口量占比13%，关税或导致进口量下降，但国内产能扩张(如大炼化项目)可部分对冲供应收缩。进口成本提升VS高库存、弱需求，短期维持震荡偏弱格局。供参考。

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　　据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为76.87%，环比-0.21%；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.16%，环比下降0.3%；乙烯法PVC粉开工负荷率为68.36%，环比持平。华东及华南总库存继续下降，截至4月3日华东原样本库存38.53万吨，较上一期减少3.24%，同比减少20.59%。华东扩充后样本库存68.60万吨，环比减少3.20%。华南样本库存4.43万吨，较上一期减少3.90%，同比减少22.19%。样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存42.96万吨，较上一期下跌3.31%，同比低22.19%。华东及华南扩充后样本仓库总库存73.03万吨，环比减少3.25%。现货来看，华东主流现汇自提4840-5030元/吨，华南主流现汇自提4960-5050元/吨。截至4月3日，乌海地区给贸易环节电石出厂价在2700元/吨，上周五至今电石市场供需持续小幅博弈，价格重心稳定。

　　综合来看，特朗普超强“对等关税”计划重挫市场，商品宏观情绪偏弱。电石价格受兰炭限电影响短期反弹，近期1-2月PVC出口产销放量，印度反倾销政策有延期落地的预期，本周出口市场买盘情绪转好。供应端受春检影响开工率环比小幅下滑，整体产量有所下降。4月春检将开启大规模检修及国内需求季节性好转，检修季叠加出口支撑，当前库存矛盾不大。PVC与原油关联度低，受电石成本支撑及出口提振势小幅反弹，2505合约运行区间4900-5300。供参考。

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　　铝:氧化铝低位震荡，铝价弱势整理

　　特朗普对中国关税反制表示不满，表示若中方反制则加重关税征收水平，中方对对等关税政策态度强硬，全球贸易市场预期较为悲观。氧化铝面临产能过剩的巨大压力，目前价格运行到相对较低位置，现货报价已下破氧化铝生产理论平均成本，厂家生产积极性受挫，在利润持续挤压的过程中，弹性生产的氧化铝产能或有主动减停动作，价格偏弱震荡整理但下方空间有限。电解铝成本重心支撑虽有下移，供应高位但有生产天花板，需求现实不及预期，对等关税政策对铝出口豁免，在整体市场情绪引导偏空的影响下，铝价趋弱整理但中长趋势判断偏多，建议低位多单布局。

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　　美国对等关税政策落地，向全球主要贸易伙伴加征关税，部分国家表示将反制征收报复性关税，全球贸易市场陷入混乱，全球资本市场避险情绪浓厚。泰克资源与韩国锌业的25年TC benchmark从165美金下降到80美金，表达出锌市上游供应仍相对紧张，全球锌矿有新投产能投放乐观预期，国内矿端供应预期走松但投产节奏缓慢，中游冶炼端利润修复但仍未盈利，矿锭转化滞后，需求上看，内需消费传统板块形成拖累，新兴消费贡献不足，外需消费关税压制，出口空间压缩。短期锌市库存绝对位置偏低导致下行趋势不畅，中长基本面供应过剩与需求瓶颈对峙之下，锌价偏弱看待。

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