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　　锡：谨慎偏多，持续关注海外锡矿复产情况

　　宏观面，国新办发布会释放稳消费信号，央行研究出台金融支持扩大消费文件，市场情绪阶段性回暖。产业面，锡矿供应端扰动仍在，价格拉涨后下游需求受抑导致锡锭社库明显增加，但且因事件扰动本身存在不确定性，短期价格谨慎偏多。操作上，短期空单规避，或通过期货对锁单进行短期风险对冲，SN2504合约波动参考27.8-30万。

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　　铜：短期易涨难跌

　　(1)宏观：17日美国商务部公布的数据显示：美国2月零售销售月率录得0.2%，低于预期的增长0.6%，前值大幅下修至-1.2%。

　　(2)库存：3月17日，SHFE仓单库存163102吨，增5453吨；LME仓单库存230975吨，减2775吨。

　　(3)精废价差：3月17日，Mysteel精废价差2473，扩张130。目前价差在合理价差1500之上。

　　综述：宏观面，2月份美国零售销售增幅不及预期，且前一个月的数据被下调，引发了人们对消费者支出放缓的担忧，美元指数延续弱势，关注本周四美联储议息会议及官员表态，以及后期美国经济数据的持续表现。短期市场交易或相对谨慎，从而对风险资产上涨节奏形成一定牵制。产业面，铜精矿供应仍偏紧，矿冶矛盾持续，加工费TC跌至负数后继续走低。关税扰动下COMEX-LME价差交易反复，全球电解铜向美国流入，后续不排除出现区域供应紧张问题。短期宏观及基本面形成一定利多共振，支撑铜价易涨难跌，沪铜主波动参考79800-82000。

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　　天然橡胶：青岛港口累库与海外轮胎订单下滑制约胶价运行

　　当前橡胶海外主产区陆续停割，越南产区接近全面停割，泰国南部、东北部区域停割面积占比约5-6成，但近期降水减少原料杯胶与胶水价格持续小幅回落，胶价支撑有所减弱。同时云南版纳地区提前开割，挫伤浅色胶价格。需求端方面，近期海外春季胎备货结束，半钢胎成品库存累库，且港口和隐性库存亦持续累库，短期天胶偏弱运行为主但中长线维持偏强看待。

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　　畜禽养殖：生猪现货带动期价继续近强远弱分化运行

　　生猪现货周末以来稳中偏强，全国均价上涨0.09元至14.66元/公斤，生猪期价继续近强远弱分化运行，5-9价差继续走强。分析市场可以看出，自去年6月最晚8月中以来，市场基于能繁母猪回升并持续处于农业农村部划定的正常保有量3900万头以上，继而预期生猪供需有望持续趋于宽松，这带动期现货价格持续下跌。但在我们看来，这更多可以理解为市场悲观预期的自我实现，一方面养殖户倾向于提前出栏以规避节后下跌风险，体现在去年四季度生猪出栏量同比大致持平，另一方面带动能繁母猪配种率下滑，直观体现为四季度教保料环比显著下降，这两方面因素造成的直接结果就是农业农村部公布的四季度末生猪存栏环比变动不大，同比为近四年最低水平，这意味着今年上半年生猪出栏量低于去年同期，加上1月屠宰的增量和冷冻库存的下滑，虽出栏体重高于去年同期，但整体供应与上一年或大致持平。而对于下半年而言，则可能依然偏空，因能繁母猪仍处于农业农村部划定的正常保有量之上，去年四季度以来仔猪价格上涨，有望带动新生仔猪的增量，且从大周期来看，生猪行业产能仍有待去化。综上所述，我们持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑持有5月合约多单或5-9正套。

　　鸡蛋现货周末以来稳中偏弱，其中主产区均价下跌0.04元至3.15元/斤，主销区均价下跌0.04元至3.32元/斤，期价表现近弱远强，近月多有小幅收跌，而远月多有小幅收涨。分析市场可以看出，分析市场可以看出，自去年5月以来鸡蛋现货价格与蛋鸡养殖利润持续处于历史同期高位，但市场持续倾向于认为这将带动在产蛋鸡存栏上升，而需求或将恢复常态，后期供需有望趋于改善，远月期价持续弱势。在我们看来，接下来需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，因春节后蛋白粕和能量均有上涨迹象；其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为去年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于2024春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，且多家机构数据显示该时段老龄蛋鸡淘汰量同比大幅增加。近期鸡蛋现货再度转弱，再度引发市场对鸡蛋供需宽松的担忧，导致期价特别是近月大幅下跌，9月之前合约均创出新低，这种情况目前无法证伪，只能关注接下来的现货和基差走势。在这种情况下，我们转为中性观点，建议投资者观望为宜。

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　　贵金属：美国零售销售不及预期，贵金属价格微涨

　　沪金涨0.24%至696.74元/克，沪银涨0.04%至8325元/千克。美国2月零售销售环比增0.2%，不及预期的0.6%，1月份修正后为下降1.2%，创2021年7月以来的最大降幅。美国3月纽约联储制造业指数-20，为2024年1月以来新低，预期值-0.75，前值5.7。特朗普在关税问题上立场反复摇摆，未来可能推动通胀预期上行；关注红海动向，美国威胁称将继续攻击也门胡塞武装。降息预期强化、地缘和关税不确定性、美国衰退担忧等带动避险需求，推动贵金属价格走强，短线或高位震荡。

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　　碳酸锂：政策加大消费品以旧换新支持力度，期价小幅反弹

　　05合约涨0.69%至76240元/吨。中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，《方案》提及要加大消费品以旧换新支持力度，推动汽车、家电、家装等大宗耐用消费品绿色化、智能化升级，支持换购合格安全的电动自行车，实施手机、平板、智能手表(手环)3类数码产品购新补贴；推动二手商品流通试点建设，培育多元化二手商品流通主体，创新二手商品流通方式；此外，还要延伸汽车消费链条，开展汽车流通消费改革试点，拓展汽车改装、租赁、赛事及房车露营等汽车后市场消费。锂矿价格持稳，据Mysteel数据，CIF6中国锂辉石精矿报840-880美元/吨。碳酸锂周度库存累库，月度供需格局略微过剩，三月下游锂电排产环比增长，周初提振消费政策出台并且再提汽车以旧换新，政策利好消息面因素支撑期价小幅反弹，锂价或区间震荡。

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　　玉米与淀粉：期现背离带动基差修复

　　玉米现货多延续强势，华北与东北产区稳中有涨，北方港口持稳；玉米期价冲高回落，各合约多有下跌。对于玉米而言，近期期价持续宽幅震荡，更多源于期价高升水问题，即局部地区回落引发市场对现货上涨持续性的担忧，但中期看涨逻辑依然成立，市场通过逐步认识到当前年度国内玉米存在产需缺口，现货价格需要上涨来刺激进口和替代以补充产需缺口，市场库存周期相应进入主动补库存阶段，考虑到国家抛储一般发生在农户售粮后，而小麦饲用替代为必要而非充分条件，再加上中美贸易战风云再起，暂无须担心新增供应冲击，现货有望延续震荡上涨态势。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　玉米现货现货稳中有涨，局部地区报价上调10-40元不等，淀粉期价跟随玉米冲高回落，淀粉-玉米价差变动不大。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差继续小幅走扩，主要源于行业库存下滑和副产品价格转弱，考虑到深加工企业玉米收购价持续上涨，现货生产利润持续下滑，或影响后期行业开机率，这有望带动行业供需趋于改善，淀粉-玉米价差有望震荡走扩。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议持有前期多单，淀粉-玉米价差套利可以考虑少量参与。

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　　集运指数：欧线结算指数环比回落，集运期价小幅反弹

　　截至3月17日，SCFIS欧线结算指数环比跌3.9%至1611.7。CMA CGM四月首周线上报价下调至2085/3745，EMC四月首周暂报2155/3560，相比此前大柜4000以上的报价而言有所下调。美国国防部长赫格塞思上周日表示，美国将继续攻击也门胡塞武装，直到他们结束对船只的袭击。美国总统特朗普也在社交媒体上发文表示要“使用压倒性的致命武力”来结束胡塞武装的袭击。胡塞武装则暗示，作为对美国前一天袭击的回应，它可能会升级战斗。周末美军空袭胡塞武装一定程度上带动地缘避险情绪，周一高开随后回吐部分涨幅，短线期价波动或加剧，考虑谨慎轻仓试多。

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　　近期聚烯烃成本支撑较为一般。近期检修装置增多为PE市场带来一定利好，但3月埃克森美孚、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加4-5月检修量预计减少，国内供应压力较大。PE下游季节性需求到来，开工率维持上涨，地膜开工生产旺季，但是上涨幅度放缓，需求恢复弱于预期，仅维持阶段性补库。PP下游需求增长缓慢，塑编订单增速放缓，BOPP订单下降，短期内预计需求端增量有限，库存去化难度较大。

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　　螺纹钢：库存暂无明显压力，盘面下行或有限

　　3月17日，RB2505夜盘收至3207元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.31%。从宏观面来看，3月13日，央行会议指出实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，宏观情绪有所提振。从基本面来看，上周产量明显回升，表观需求也继续回升，行业维持供需双增格局，库存整体小幅去化，库存暂无明显压力，盘面下行空间或有限。

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　　工业硅：需求无明显改善迹象，反弹压力仍存

　　3月17日，Si2505主力合约呈震荡走势，收盘价9965元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.10%。从基本面来看，受行情低迷影响，北方小厂有减产情况，西南维持低开工，后续已无减产空间，而北方大厂复产预期仍存，以及一体化产能项目陆续投产，供应或较难出现明显下降，而需求暂无明显改善迹象，预计盘面反弹压力仍存。

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　　多晶硅：基本面改善预期仍存，下跌空间或有限

　　3月17日，PS2506主力合约有所回落，收盘价43220元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.26%。从基本面来看，供应端维持减产操作，而终端光伏装机受抢装影响，组件、电池片需求有所增加，库存均有所去化，市场情绪有所好转，同时临近多晶硅期货仓单注册，需求有望逐步增加，基本面改善预期仍存，预计盘面下跌空间有限。策略上，可尝试逢低做多机会，PS2506合约参考区间43000-46000。

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　　蛋白粕：豆粕回归基本面，多头支撑逻辑逐渐走弱

　　昨日外盘美豆下跌0.20%，国内夜盘豆二下跌0.06%，豆粕下跌0.10%；菜籽下跌1.01%，菜粕下跌0.41%。南美大豆收割速度加快，随着物流效率恢复，3月下旬起巴西大豆到港量渐增。尽管国内有供应偏紧预期，但前期饲料厂积极补货已备货充足，预计近期区间震荡运行。本周中国反歧视关税将落地，预计实施后市场情绪将短暂降温。但随即而来的水产投苗支撑期价，暂以震荡对待。

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　　油脂类：马棕油产增销减不变

　　昨日夜盘豆油下跌0.37%，菜油下跌0.39%，棕榈油下跌1.12%。ITS公布3月上半月马棕油出口环比下滑7.5%，其中对中国出口量大幅减少64.16%。SPPOMA公布同期马棕油产量环比增长4.69%，同时印尼降雨预计结束，中期对棕油生产有积极影响。基本面偏弱，难见起色。豆油消费平淡，库存环比增加，四月大豆到港后供给或进一步增加。菜油基本面表现最弱，持续累库。总体而言，油脂基本面表现偏弱，长期维持偏空看待。

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　　铝：氧化铝弱势整理，铝价关注前高压力

　　美国零售销售数据表现不及预期，美元指数延续弱势，有色情绪仍有支撑。

　　铝土矿成本端持续博弈，矿价承压影响氧化铝成本支撑预期，海外现货报价持续下滑，国内现货报价小幅下降，供应端部分地区产能有检修预期，新投仍在持续推进，库存保持累库但累库速率放缓，下游电解铝消费增量有限。电解铝国内运行产能保持高位，但后续增量相对有限，进口窗口保持关闭状态，进入金三银四旺季，下游消费仍有乐观预期，但市场仍对出口减量存

　　有担忧，铝棒、铝锭库存拐入去库但去库节奏缓慢。

　　氧化铝远期供应放松，但若氧化铝利润长期保持低位，厂家开产新投积极性或有受损，需求相对稳定但增量有限，短期氧化铝价格仍保持低位震荡。铝价供应保持高位，需求进入旺季有偏乐观预期支撑，库存去库但去化节奏缓慢，市场仍有旺季不旺担忧，预期铝价上行到21300-21400前高附近后再遇压力，建议前期多单持有至压力位适时止盈。

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　　镍：印尼政策炒作连连，但过剩压力下谨慎看待上方空间

　　宏观方面，美国2月零售数据不及预期，引发对消费走弱的担忧，关注3月美联储议息会议。消息面，近期印尼镍业政策炒作连连，从计划削减镍矿配额(未指明镍矿限额)到出口外汇强制留存令、修改镍矿产销售基准价，再到建议上调整镍产业税率，其中上调镍产品税率政策尚未落地，对盘面影响主要为成本上抬预期下的情绪刺激，但情绪持续性或有限。原料方面，三月为印尼斋月，印尼镍矿供应维持偏紧，内贸升水处于19美元/湿吨附近；刚果金暂停钴出口使得MHP钴系数上涨，硫酸镍及三元前驱体倒挂幅度扩大，三元正极材料订单情况一般。供需方面，：镍基本面维持疲弱，3月精炼镍产量增加，而下游成交情况一般，社库增幅明显，LME库存不断刷新近三年来历史新高。综合而言，印尼镍业政策炒作连连，但对盘面情绪刺激持续性或有限，过剩压力下建议谨慎看待镍价上方空间，上方压力位参考13.4w——13.5w。

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　　不锈钢：短期谨慎看多，关注需求变化

　　消息面，近期印尼镍业政策炒作连连，从计划削减镍矿配额(未指明镍矿限额)到出口外汇强制留存令、修改镍矿产销售基准价，再到建议上调整镍产业税率，其中上调镍产品税率政策尚未落地，对盘面影响主要为成本上抬预期下的情绪刺激，但情绪持续性或有限。三月为印尼斋月，印尼镍矿供应维持偏紧，内贸升水处于19美元/湿吨附近。镍铁方面，近日镍铁成交价格上涨至1000-1035元/镍水平，不锈钢成本支撑抬升。供需方面，3月全国不锈钢排产处于绝对高位，钢厂对现货市场控量起到挺价作用，但终端需求不温不火，下游刚需采购为主。上周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.7万吨，周环比上升0.36%。综合而言，钢厂盘价上涨、成本支撑上移及政策炒作影响下，对短期不锈钢价格谨慎看多，由于需求难以消化高位库存，政策扰动对盘面影响或难以持续，不锈钢继续上行空间或有限，压力位参考13700-13800元/吨。

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　　铅：供需双增，关注进口粗铅影响

　　原料方面，回收商维持惜售情绪，再生铅炼企原料到货不多，在再生铅集中复产情况下，废电瓶价格易涨难跌，为铅价提供成本支撑。供应方面，精炼铅产量整体上呈现增加趋势，尤其是再生铅复产产能及新建产能集中释放，叠加再生铅利润好转，Mysteel预计短期再生铅日度产量或增加超1千吨。此外，近日铅锭进口盈亏由负转正，进口粗铅或冲击国内原料紧张局面，需关注实际进口数量。需求方面，3月为传统淡季，不过以旧换新政策加码带来提振，下游接货意愿好转，铅蓄电池厂开工率提升。综合而言，废电瓶持续为铅价提供底部支撑，再生铅供应集中复产，以旧换新政策加码促进需求好转，短期铅价下方支撑较强，警惕进口粗铅冲击，主力合约主要运行区间参考17200-17800元/吨。

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　　锌:供应预期宽松，锌价上行空间有限

　　美国零售销售数据不及预期，美元指数延续弱势。昨日Boliden宣布建成最节能锌冶炼厂，产量实现翻番，锌市远期供应预期宽松，Teck长单定价60美金/吨，海内外TC现货价趋于走升，冶炼端利润逐复，精炼锌厂家投产情绪转向积极，下游需求进入旺季，镀锌开工略有提振，库存上看，锌市低库存现状叠加拐入去库周期，锌价低位盘整短期或受市场情绪刺激向上修复，但在整体基本面供过于求的预期之下，锌价上行动力有限。

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　　股指：短线关注IF、IH单边多机会或者多IF/IH空IM

　　美国2月零售数据不及预期，特朗普关税政策反复，国内1-2月经济数据保持平稳，纳指金龙指数隔夜大涨4%，短期内“东升西落”叙事提升市场风险偏好，外资回流A股，国内政策叙事趋于乐观，顺周期资产预期或修复，市场进行高切低操作，价值风格或强于成长风格。但后续随着业绩验证临近，仍要面临“四月决断”的考验。

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　　棉花：止跌企稳窄幅整理

　　隔日外盘，ICE美棉主力05合约下跌0.55%。夜盘郑棉2505主力合约下跌0.29%。3月17日，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西3月前两周出口棉花132,294.75吨，日均出口量为16,536.84吨，较上年3月的日均出口量12,639.29吨增加30.84%。国内，金三银四传统旺季，纺织开机率不断上行，给予棉价支撑。但终端订单不及预期，棉价上行相对乏力，窄幅震荡。

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　　白糖：糖价向上破位，站上6000关口

　　隔日外盘，原糖主力05合约上涨3.91%，伦敦白砂糖主力合约上涨4.30%。夜盘白糖2505主力合约上涨1.03%。3月17日，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西3月前两周出口糖769,496.02吨，日均出口量为96,187.0吨，较上年3月的日均出口量133,783.49吨下降28.1%。国际糖价大涨，国内尾随站上6000关口。

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　　玻璃:产销改善

　　本周全国周均价1293元/吨，环比-20.00元/吨；本周浮法玻璃企业开工率76.43%，环比+0.05%；本周玻璃企业产能利用率为78.88%，环比+0.54%；本周浮法玻璃厂家库存7025.7万重箱，环比+1.02%；截至20250228，玻璃深加工企业订单天数均值6.8天，环比65.9%，同比-39.3%；全国浮法玻璃平均利润-43.07元/吨，环比下降26.49元/吨；全国浮法玻璃产量110.72万吨，环比+0.69%。产线变动情况：山西利虎玻璃(集团)有限公司交城二线设计产能600吨/日，原产白玻，近日改产汽车玻璃。山东金晶科技（600586）股份有限公司淄博一线设计产能600吨/日，F绿改福特蓝，12日下午投料，本周来看产量持稳。

　　综合来看，节后浮法玻璃库存季节性高累，华中华南地区累库幅度较为明显。本周全国浮法玻璃日产量为15.92万吨，比6日+1.27%，全国各大区多数加工厂陆续复工复产，但新订单不足整体开工较少，下游对于浮法原片消化能力有限，预期短期内企业库存仍会增加。

　　后市来看，周末沙河地区提价20元/吨，其他三大区域平均产销超300，沙河地区产销过100，区域产销改善。本周国内降息降准窗口打开及部委将召开新闻发布会也提振宏观情绪，或带动中游库存去化迎来正反馈行情，2505合约运行区间1140-1300。

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　　纯碱：市场交易弱预期

　　本周纯碱产能利用率81.10%，环比-2.19%。本周纯碱产量67.95万吨，环比-2.64%。本周纯碱库存173.52万吨，环比减少2.47万吨，-1.40%。纯碱待发订单维持13+天，呈现上涨趋势。需求端，节后消费前期库存或刚需补库，玻璃下游原材料库存下降趋势，预期后续补库。周内，浮法日熔量15.92万吨，环比+2000吨/日，光伏9.00万吨，+3200吨。本周浮法预期2条生产线点火，产能1700吨，光伏预期一条，产能800吨。纯碱企业检修持续，开工及产量继续下降，预计下周产量64+万吨，开工率77+%，预期月底开工逐步提升。

　　综合来看，市场已经充分计价春检扰动，近期终端补库意愿不强，交割库累库1.53万吨，可见碱厂库存去化只是碱厂库存转移到期现，纯碱企业库存仍维持历年高位，前期受春检驱动走强后给出期现套保空间。期现交割库出库价03平水1400附近，碱厂送到价1450。纯碱检修供需格局尚可，进入4月之后随着装置检修恢复中游库存过大的问题仍将驱动纯碱价格继续下跌，关注1400附近支撑。2505合约运行区间1400-1550。

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　　 PTA/PX/短纤：供需格局改善

　　油价处于前低支撑，周末受红海事件扰动企稳反弹。本周海南逸盛250万吨按计划重启，个别装置负荷小幅提升，至本3.14PTA负荷提升至76.8%(+3.2%)。本周有聚酯检修装置开启，此外部分前期装置恢复或负荷陆续抬升，但是一套装置临时短停，综合来看聚酯负荷逐步提升。截至3.14，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.5%附近。

　　后市来看，PTA近期现货库存偏高及仓单高位，但聚酯负荷逐步回升，根据供需平衡表来看，PTA在3月将呈现去库态势。目前下游多消耗前期库存为主，随着纺织行业传统旺季逐渐临近，若下游订单情况有所改善有望提振PTA期价。综合来看，近期PX端装置运行迎来检修季，PX市场买气增加成本端支撑增强，聚酯需求修复，供需格局有改善预期，期价低位支撑较强。PTA2505合约运行区间4800-5000。

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　　供需情况，3.17华东主港地区MEG港口库存约81万吨附近，环比上期+5.3万吨。

　　截至3月13日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.83%(环比上期-0.75%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在75.00%(环比上期-3.43%)。春节之后聚酯检修装置陆续重启，聚酯负荷有所回升，截止3.14聚酯负荷回升在91.5%附近。终端开工情况来看，截至3.14江浙终端开工局部调整，订单偏弱同比弱于去年。江浙样本加弹综合开工率降至85%(+1%)，江浙织机综合开工率提升至74%(+1%)，江浙印染综合开工率提升至76%(-3%)。织造企业仍在复工为主，坯布订单整体依旧偏弱运行。

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　　 PVC：反弹加空为主

　　据卓创资讯（301299）数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为77.54%，环比下降0.9%；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.96%，环比下降1.40%；乙烯法PVC粉开工负荷率为68.72%，环比提升0.41%。截至3月13日华东原样本库存42.57万吨，较上一期减少0.07%，同比减少13.81%。华东扩充后样本库存76.57万吨，环比减少1.06%。华南样本库存4.62万吨，较上一期增加0.65%，同比减少13.35%。样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存47.19万吨，较上一期持平，同比低13.35%。华东及华南扩充后样本仓库总库存81.19万吨，环比减少0.96%。现货来看，现货变动不大，华东电石法五型现汇库提价格大致在4800-4990元/吨左右，华南电石法中端5型料自提主流价格大致在5030元/吨上下。

　　综合来看，本周出口接单较好约为3.7万吨，供应端受春检影响开工率环比小幅下滑，整体产量有所下降。当前库存矛盾不大，4月春检范围仍在预期内，尚未开启大规模检修。目前烧碱跌价、兰炭涨价氯碱一体化利润均衡，国内频频提及适时降准降息宏观商品情绪提振及成本端支撑反弹，等待反弹布空机会。2505合约运行区间5000-5300。供参考。

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