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广州期货3月17日早间期货品种策略 |
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时间:2025-3-17 9:36:14 | ||||||||
1 玉米与淀粉:周末现货延续强势 玉米现货多延续强势,华北与东北产区稳中有涨,北方港口持稳;玉米期价周五夜盘震荡偏弱。对于玉米而言,近期期价持续宽幅震荡,更多源于期价高升水问题,即局部地区回落引发市场对现货上涨持续性的担忧,但中期看涨逻辑依然成立,市场通过逐步认识到当前年度国内玉米存在产需缺口,现货价格需要上涨来刺激进口和替代以补充产需缺口,市场库存周期相应进入主动补库存阶段,考虑到国家抛储一般发生在农户售粮后,而小麦饲用替代为必要而非充分条件,再加上中美贸易战风云再起,暂无须担心新增供应冲击,现货有望延续震荡上涨态势。综上所述,我们维持谨慎看多观点,建议投资者持有前期多单。 对于淀粉而言,近期淀粉-玉米价差继续小幅走扩,主要源于行业库存下滑和副产品价格转弱,考虑到深加工企业玉米收购价持续上涨,现货生产利润持续下滑,或影响后期行业开机率,这有望带动行业供需趋于改善,淀粉-玉米价差有望震荡走扩。综合来看,我们持谨慎看多观点,建议持有前期多单,淀粉-玉米价差套利可以考虑少量参与。 2 畜禽养殖:生猪期价继续近强远弱分化运行 生猪现货周末稳中偏强,涌益咨询数据显示全国均价上涨0.05元/公斤。分析市场可以看出,自去年6月最晚8月中以来,市场基于能繁母猪回升并持续处于农业农村部划定的正常保有量3900万头以上,继而预期生猪供需有望持续趋于宽松,这带动期现货价格持续下跌。但在我们看来,这更多可以理解为市场悲观预期的自我实现,一方面养殖户倾向于提前出栏以规避节后下跌风险,体现在去年四季度生猪出栏量同比大致持平,另一方面带动能繁母猪配种率下滑,直观体现为四季度教保料环比显著下降,这两方面因素造成的直接结果就是农业农村部公布的四季度末生猪存栏环比变动不大,同比为近四年最低水平,这意味着今年上半年生猪出栏量低于去年同期,加上1月屠宰的增量和冷冻库存的下滑,虽出栏体重高于去年同期,但整体供应与上一年或大致持平。而对于下半年而言,则可能依然偏空,因能繁母猪仍处于农业农村部划定的正常保有量之上,去年四季度以来仔猪价格上涨,有望带动新生仔猪的增量,且从大周期来看,生猪行业产能仍有待去化。综上所述,我们持谨慎看多观点,建议谨慎投资者观望为宜,激进投资者可以考虑持有5月合约多单或5-9正套。 鸡蛋现货周末稳中偏弱,湖北浠水报价下跌4元至150元/箱。分析市场可以看出,分析市场可以看出,自去年5月以来鸡蛋现货价格与蛋鸡养殖利润持续处于历史同期高位,但市场持续倾向于认为这将带动在产蛋鸡存栏上升,而需求或将恢复常态,后期供需有望趋于改善,远月期价持续弱势。在我们看来,接下来需要重点关注两个方面,其一是原料成本的变数,因春节后蛋白粕和能量均有上涨迹象;其二是供需预期的变数,因市场多倾向于认为去年年后以来现货整体表现强于预期,主要源于需求端的影响,而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素,这可能源于2024春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升,因当时蛋鸡苗价格处于历史低位,且多家机构数据显示该时段老龄蛋鸡淘汰量同比大幅增加。近期鸡蛋现货再度转弱,再度引发市场对鸡蛋供需宽松的担忧,导致期价特别是近月大幅下跌,9月之前合约均创出新低,这种情况目前无法证伪,只能关注接下来的现货和基差走势。在这种情况下,我们转为中性观点,建议投资者观望为宜。 3 碳酸锂:周度产量小幅下降,期价偏弱震荡 上周期价偏弱震荡,05合约上周五收涨0.11%至75540元/吨,上周累计下跌1.28%,05合约持仓上周五减少3081手至25.53万手。仓单方面,3月14日碳酸锂期货仓单35955手,周环比降15.29%。碳酸锂周度产量小幅下降,最新当周碳酸锂周度开工率下降至约55%。其中,锂辉石提锂开工率小幅下降至约59%;锂云母提锂开工率小幅下降至约48%;盐湖提锂开工率小幅上升至约53%。海外矿到港量小幅增加,碳酸锂周度库存累库,月度供需格局略微过剩,三月下游锂电排产环比增长但对锂盐采购而言整体维持观望情绪,锂价或偏弱震荡。 4 贵金属:美国短期通胀预期上行,贵金属价格上涨 贵金属价格上周反弹,沪金上周五夜盘涨0.32%至694.50元/克,上周累计上涨2.36%;上周五夜盘沪银涨0.29%至8313元/千克,上周累计上涨3.38%。密歇根大学调查的美国3月一年期通胀率预期初值上升至4.9%,高于预期值的4.2%和前值的4.3%。当地时间15日晚间到16日凌晨,也门胡塞武装控制下的也门多地遭到美军大规模空袭。美国通胀压力缓和,但2月CPI数据未反映美国对华加征10%关税等3月初实施的关税新政影响,特朗普在关税问题上立场反复摇摆,未来可能推动通胀预期上行。降息预期强化、地缘和关税不确定性、美国衰退担忧等带动避险需求,推动贵金属价格走强,短线或高位震荡。 5 集运指数:四月宣涨落地预期降温,集运主力期价下跌 3月14日,06合约跌1.39%至2154.1,周内累计下跌7.36%。3月14日,上海港出口至欧洲基本港市场运价(海运及海运附加费)为1342美元/TEU,较上期下跌15.2%。3月14日,上海港出口至地中海基本港市场运价(海运及海运附加费)为2295美元/TEU,较上期下跌8.8%。近期MSC宣涨4月运价至2420/4040,ONE宣涨4月运价至3076/4002,但市场对于4月宣涨落地信心相对偏弱,周四大跌后周五低位震荡,位于长周期均线下方运行。周末美军空袭胡塞武装,地缘情绪扰动,短线期价波动或加剧,谨慎操作。 6 白糖:糖价偏强震荡 隔周外盘,原糖主力05合约下跌0.10%,伦敦白砂糖主力合约上涨0.59%。周五夜盘白糖2505主力合约下跌0.27%。2月和3月初,巴西中南部大部分甘蔗生产地区缺乏降雨,加剧市场对新季甘蔗产量的担忧。3月12日,研究机构StoneX预计巴西中南部2025/26年甘蔗压榨量为6.085亿吨,此前预测为6.114亿吨。巴西中南部2025/26年度糖产量预计为4170万吨,之前预测为4150万吨。国际糖价偏强震荡,国内尾随。 7 棉花:止跌企稳偏强震荡 隔周外盘,ICE美棉主力05合约上涨1.17%。周五夜盘郑棉2505主力合约下跌0.15%。3月13日,巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示,巴西2024/25年度棉花产量预估为382.2万吨,同比增加3.3%,2023/24年度为370.15万吨。2024/25年度棉花种植面积预估为204.33万公顷,同比增加5.1%。2023/24年度为194.43万公顷。国内,金三银四传统旺季,纺织开机率不断上行,给予棉价支撑。棉花止跌企稳后尝试向上修复。 8 镍:印尼政策炒作连连,但过剩压力下谨慎看待上方空间 宏观方面,美国2月CPI数据全面低于预期,市场交易点从衰退忧虑转为美联储降息预期升温,关注3月美联储议息会议。消息面,近期印尼镍业政策炒作连连,从计划削减镍矿配额(未指明镍矿限额)到出口外汇强制留存令、修改镍矿产销售基准价,再到建议上调整镍产业税率,其中上调镍产品税率政策尚未落地,对盘面影响主要为成本上抬预期下的情绪刺激,但情绪持续性或有限。原料方面,三月为印尼斋月,印尼镍矿供应维持偏紧,内贸升水处于19美元/湿吨附近;刚果金暂停钴出口使得MHP钴系数上涨,硫酸镍及三元前驱体倒挂幅度扩大,三元正极材料订单情况一般。供需方面,:镍基本面维持疲弱,3月精炼镍产量增加,而下游成交情况一般,社库增幅明显,LME库存不断刷新近三年来历史新高。综合而言,印尼镍业政策炒作连连,但对盘面情绪刺激持续性或有限,过剩压力下建议谨慎看待镍价上方空间,上方压力位参考13.6-13.7w。 9 不锈钢:短期谨慎看多,关注需求变化 消息面,近期印尼镍业政策炒作连连,从计划削减镍矿配额(未指明镍矿限额)到出口外汇强制留存令、修改镍矿产销售基准价,再到建议上调整镍产业税率,其中上调镍产品税率政策尚未落地,对盘面影响主要为成本上抬预期下的情绪刺激,但情绪持续性或有限。三月为印尼斋月,印尼镍矿供应维持偏紧,内贸升水处于19美元/湿吨附近。镍铁方面,近日镍铁成交价格上涨至1000-1020元/镍水平,不锈钢成本支撑上移。据钢联数据,外购高镍铁生产304冷轧不锈钢的现金成本为13529元/吨。供需方面,3月全国不锈钢排产处于绝对高位,钢厂对现货市场控量起到挺价作用,但终端需求不温不火,下游刚需采购为主。3月13日,全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.7万吨,周环比上升0.36%。综合而言,钢厂控货、成本支撑上移及政策炒作影响下,对短期不锈钢价格谨慎看多,由于需求难以消化高位库存,政策扰动对盘面影响或难以持续,不锈钢继续上行空间或有限,压力位参考13700-13800元/吨。 10 工业硅:需求无明显改善迹象,反弹压力仍存 3月14日,Si2505主力合约呈震荡走势,收盘价9955元/吨,较上一收盘价涨跌幅+0.10%。从基本面来看,受行情低迷影响,北方小厂有减产情况,西南维持低开工,后续已无减产空间,而北方大厂复产预期仍存,以及一体化产能项目陆续投产,供应或较难出现明显下降,而需求暂无明显改善迹象,预计盘面反弹压力仍存。 11 锡::短期供需矛盾仍有可能激化,持续关注海外锡矿复产节奏 刚果(金)锡矿的停产进一步加剧短期锡矿的紧缺预期,同时刺激下游产业链安全库存需求,从而激化短期供需矛盾,推升锡价进一步上行。但因事件扰动本身存在不确定性,不排除影响在短时间内解决,如果叠加缅甸锡矿复产节奏超预期加快,或给锡价带来较大回落压力。操作上,短期空单规避,或通过期货对锁单进行短期风险对冲,SN2504合约波动参考28-30万。 12 多晶硅:需求有望迎来改善,或对盘面构成支撑 3月14日,PS2506主力合约有所回落,收盘价43770元/吨,较上一收盘价涨跌幅-0.79%。从基本面来看,供应端整体维持减产降负荷操作,而下游组件环节需求有所改善,有望逐步传导至多晶硅环节,同时临近仓单注册,需求整体有望迎来改善,或将对盘面构成支撑。策略上,维持逢低做多思路,PS2506合约参考区间43000-46000。 13 铜:短期宏观及基本面形成一定利多共振,支撑铜价易涨难跌 (1)库存:3月14日,SHFE仓单库存157649吨,减613吨;SHFE周库存255472吨,较上周五减11904吨;LME仓单库存233750吨,减3450吨。 (2)精废价差:3月14日,Mysteel精废价差2343,收窄85。目前价差在合理价差1499之上。 综述:宏观面,美国2月通胀数据全面低于预期,美联储降息预期强化压制短期美元指数走势。关注本周四美联储议息会议及官员表态,以及后期美国经济数据的持续表现。短期市场交易或相对谨慎,从而对风险资产上涨节奏形成一定牵制。产业面,铜精矿供应仍偏紧,矿冶矛盾持续,加工费TC跌至负数后继续走低。关税扰动下COMEX-LME价差交易反复,全球电解铜向美国流入,后续不排除出现区域供应紧张问题。短期宏观及基本面形成一定利多共振,支撑铜价易涨难跌,沪铜主波动参考79000-82000。 14 螺纹钢:宏观情绪有所改善,盘面震荡对待 3月14日,RB2505夜盘收至3246元/吨,较上一收盘价涨跌幅-0.64%。从宏观面来看,3月13日,央行会议指出实施好适度宽松的货币政策,根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,择机降准降息,宏观情绪有所提振。从基本面来看,上周产量明显回升,表观需求也继续回升,整体维持供需双增格局,库存整体小幅去化。展望后市,供应端大幅回升,以及海外反倾销对于出口存在压制,但宏观情绪有所改善,短期盘面以震荡对待。 15 天然橡胶:青岛港口累与海外轮胎补库结束制约胶价运行 当前橡胶海外主产区陆续停割,越南产区接近全面停割,泰国南部、东北部区域停割面积占比约5-6成,原料杯胶与胶水价格高位震荡,给予胶价支撑。但近期国内方面传闻云南版纳地区提前开割,挫伤浅色胶价格。需求端方面,近期海外春季胎备货结束,半钢胎库存累库,且港口库存亦持续累库,短期天胶偏弱运行为主但中长线维持偏强看待。 16 聚烯烃:需求恢复缓慢聚烯烃或跟随成本端波动为主 近期聚烯烃成本支撑较为一般。PE临时停车检修装置增加,以HDPE和LDPE装置为主,LLDPE供应维持高位,整体PE库存同比小幅去库。PP供应端呈现增量趋势,前期检修装置重启。新增产能内蒙宝丰3#,山东新时代、埃克森美孚或于本月陆续放量。PE下游季节性需求到来,开工率维持上涨,地膜开工生产旺季,但是上涨幅度放缓,需求恢复弱于预期,仅维持阶段性补库。 17 铅:供需双增,关注进口粗铅影响 原料方面,回收商维持惜售情绪,再生铅炼企原料到货不多,在再生铅集中复产情况下,废电瓶价格易涨难跌,为铅价提供成本支撑。供应方面,精炼铅产量整体上呈现增加趋势,尤其是再生铅复产产能及新建产能集中释放,叠加再生铅利润好转,Mysteel预计短期再生铅日度产量或增加超1千吨。此外,近日铅锭进口盈亏由负转正,进口粗铅或冲击国内原料紧张局面,需关注实际进口数量。需求方面,3月为传统淡季,不过以旧换新政策加码带来提振,下游接货意愿好转,铅蓄电池厂开工率提升。库存方面,截止3月13日,全国主要市场铅锭社会库存为6.74万吨,较3月10日增加0.17万吨,较3月6日增加0.24万吨。综合而言,废电瓶持续为铅价提供底部支撑,再生铅供应集中复产,以旧换新政策加码促进需求好转,短期铅价下方支撑较强,警惕进口粗铅冲击,主力合约主要运行区间参考17200-17900元/吨。 18 股指:震荡,短线关注IF、IH单边多机会或者多IF空IM 2月金融数据重回政府债融资支撑社融、信贷转弱的特征。虽然受到债务置换的影响,但贷款的量价共同下行、制造业中长期贷款持续走 弱,显示内生需求或仍然不足,股市或乐观预期择机降准降息窗口临近,年初以来流动性偏紧窗口,短期可能转向再宽松。此外,各地方 积极性全面提升,刺激消费和激励民企政策加速推进。其中生育激励政策各地方全面开花,国新办3月17日将举行新闻发布会介绍提振消 费有关情况。总的来说,短期内,“东升西落”叙事提升市场风险偏好,外资回流A股,国内政策叙事趋于乐观,顺周期资产预期或修复,市场进行高切低操作,价值风格或强于成长风格。但后续随着业绩验证临近,仍要面临“四月决断”的考验。 19 锌:锌市仍有压力 美国经济数据表现不及预期,市场对美联储年内降息保有积极态度,美元指数震荡偏弱运行,有色价格提振。锌市远期供应预期宽松,Teck长单定价60美金/吨,海内外TC现货价趋于走升,冶炼端利润逐复,精炼锌厂家投产情绪转向积极,下游需求进入旺季,镀锌开工略有提振,库存上看,锌市低库存现状叠加拐入去库周期,锌价低位盘整短期或受市场情绪刺激向上修复,但在整体基本面供过于求的预期之下,锌价上行动力有限。 20 铝:氧化铝低位盘整,铝价关注前高压力 美国对等关税战持续白热化,海外市场避险情绪浓厚,美国2月CPI、PPI数据表现低于预期,市场对美国通胀担忧走弱,对美联储年内降息节奏保有乐观态度,国内两会后市场情绪表现偏向积极。铝土矿成本端持续博弈,矿价承压影响氧化铝成本支撑预期,海外现货报价持续下滑,国内现货报价小幅下降,供应端部分地区产能有检修预期,新投仍在持续推进,库存保持累库但累库速率放缓,下游电解铝消费增量有限。电解铝国内运行产能保持高位,但后续增量相对有限,进口窗口保持关闭状态,进入金三银四旺季,下游消费仍有乐观预期,但市场仍对出口减量存 有担忧,铝棒、铝锭库存拐入去库但去库节奏缓慢。 氧化铝远期供应放松,但若氧化铝利润长期保持低位,厂家开产新投积极性或有受损,需求相对稳定但增量有限,短期氧化铝价格仍保持低位震荡。铝价供应保持高位,需求进入旺季有偏乐观预期支撑,库存去库但去化节奏缓慢,市场仍有旺季不旺担忧,预期铝价上行到21300-21400前高附近后再遇压力,建议前期多单持有至压力位适时止盈。 21 蛋白粕:豆粕回归基本面,多头支撑逻辑逐渐走弱 上周五外盘美豆上涨0.79%,国内夜盘豆二上涨0.48%,豆粕上涨0.28%;菜籽下跌1.52%,菜粕下跌0.26%。南美大豆收割速度加快,随着物流效率恢复,3月下旬起巴西大豆到港量渐增。尽管国内有供应偏紧预期,但前期饲料厂积极补货已备货充足,预计近期区间震荡运行。本周中国反歧视关税将落地,预计实施后市场情绪将短暂降温。但随即而来的水产投苗支撑期价,暂以震荡对待。 22 油脂类:马棕油出口数据再降 上周五国内夜盘豆油上涨0.65%,菜油上涨0.70%,棕榈油上涨0.31%。ITS公布3月上半月马棕油出口环比下滑7.5%,其中对中国出口量大幅减少64.16%。而印尼降雨预计结束,中期对棕油生产有积极影响。基本面偏弱,难见起色。豆油消费平淡,库存环比增加,四月大豆到港后供给或进一步增加。菜油基本面表现最弱,持续累库。总体而言,油脂基本面表现偏弱,长期维持偏空看待。 23 PVC:宏观利好驱动反弹 据卓创资讯(301299)数据显示,本周PVC粉整体开工负荷率为77.54%,环比下降0.9%;其中电石法PVC粉开工负荷率为80.96%,环比下降1.40%;乙烯法PVC粉开工负荷率为68.72%,环比提升0.41%。截至3月13日华东原样本库存42.57万吨,较上一期减少0.07%,同比减少13.81%。华东扩充后样本库存76.57万吨,环比减少1.06%。华南样本库存4.62万吨,较上一期增加0.65%,同比减少13.35%。样本总库存来看,华东及华南原样本仓库总库存47.19万吨,较上一期持平,同比低13.35%。华东及华南扩充后样本仓库总库存81.19万吨,环比减少0.96%。现货来看,国内PVC市场价格上涨,较上一个工作日涨20元/吨。分区域来看,华东电石法五型现汇库提价格大致在4800-4900元/吨左右,华南电石法中端5型料自提主流价格大致在5000元/吨。 综合来看,本周出口接单较好约为3.7万吨,供应端受春检影响开工率环比小幅下滑,整体产量有所下降。当前库存矛盾不大,春检开启后续规模将加大且二季度投产装置不多提振期价。国内频频提及适时降准降息宏观商品情绪提振,2505合约运行区间5000-5300。供参考。 24 PTA/PX/短纤:供需格局改善 油价处于前低支撑,周末受红海事件扰动企稳反弹。本周海南逸盛250万吨按计划重启,个别装置负荷小幅提升,至本3.14PTA负荷提升至76.8%(+3.2%)。本周有聚酯检修装置开启,此外部分前期装置恢复或负荷陆续抬升,但是一套装置临时短停,综合来看聚酯负荷逐步提升。截至3.14,初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.5%附近。 后市来看,PTA近期现货库存偏高及仓单高位,但聚酯负荷逐步回升,根据供需平衡表来看,PTA在3月将呈现去库态势。目前下游多消耗前期库存为主,随着纺织行业传统旺季逐渐临近,若下游订单情况有所改善有望提振PTA期价。综合来看,近期PX端装置运行迎来检修季,PX市场买气增加成本端支撑增强,聚酯需求修复,供需格局有改善预期,期价低位支撑较强。PTA2505合约运行区间4800-5000。 25 截至3月13日,中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.83%(环比上期-0.75%),其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在75.00%(环比上期-3.43%)。春节之后聚酯检修装置陆续重启,聚酯负荷有所回升,截止3.14聚酯负荷回升在91.5%附近。终端开工情况来看,截至3.14江浙终端开工局部调整,订单偏弱同比弱于去年。江浙样本加弹综合开工率降至85%(+1%),江浙织机综合开工率提升至74%(+1%),江浙印染综合开工率提升至76%(-3%)。织造企业仍在复工为主,坯布订单整体依旧偏弱运行。 26 玻璃:产销改善 本周全国周均价1293元/吨,环比-20.00元/吨;本周浮法玻璃企业开工率76.43%,环比+0.05%;本周玻璃企业产能利用率为78.88%,环比+0.54%;本周浮法玻璃厂家库存7025.7万重箱,环比+1.02%;截至20250228,玻璃深加工企业订单天数均值6.8天,环比65.9%,同比-39.3%;全国浮法玻璃平均利润-43.07元/吨,环比下降26.49元/吨;全国浮法玻璃产量110.72万吨,环比+0.69%。产线变动情况:山西利虎玻璃(集团)有限公司交城二线设计产能600吨/日,原产白玻,近日改产汽车玻璃。山东金晶科技(600586)股份有限公司淄博一线设计产能600吨/日,F绿改福特蓝,12日下午投料,本周来看产量持稳。 综合来看,节后浮法玻璃库存季节性高累,华中华南地区累库幅度较为明显。本周全国浮法玻璃日产量为15.92万吨,比6日+1.27%,全国各大区多数加工厂陆续复工复产,但新订单不足整体开工较少,下游对于浮法原片消化能力有限,预期短期内企业库存仍会增加。 后市来看,周末沙河地区提价20元/吨,其他三大区域平均产销超300,沙河地区产销过100,区域产销改善。本周国内降息降准窗口打开及部委将召开新闻发布会也提振宏观情绪,或带动中游库存去化迎来正反馈行情,2505合约运行区间1140-1300。 27 纯碱:市场交易弱预期 本周纯碱产能利用率81.10%,环比-2.19%。本周纯碱产量67.95万吨,环比-2.64%。本周纯碱库存173.52万吨,环比减少2.47万吨,-1.40%。纯碱待发订单维持13+天,呈现上涨趋势。需求端,节后消费前期库存或刚需补库,玻璃下游原材料库存下降趋势,预期后续补库。周内,浮法日熔量15.92万吨,环比+2000吨/日,光伏9.00万吨,+3200吨。本周浮法预期2条生产线点火,产能1700吨,光伏预期一条,产能800吨。纯碱企业检修持续,开工及产量继续下降,预计下周产量64+万吨,开工率77+%,预期月底开工逐步提升。 综合来看,市场已经充分计价春检扰动,近期终端补库意愿不强,交割库累库1.53万吨,可见碱厂库存去化只是碱厂库存转移到期现,纯碱企业库存仍维持历年高位,前期受春检驱动走强后给出期现套保空间。期现交割库出库价03平水1400附近,碱厂送到价1450。纯碱检修供需格局尚可,进入4月之后随着装置检修恢复中游库存过大的问题仍将驱动纯碱价格继续下跌,关注1400附近支撑。2505合约运行区间1400-1550。 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料,部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 |
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作者: chengtianhao 来源:
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