黄金：疯涨锦囊_黄金资讯

黄金：疯涨锦囊

时间:2024-4-1 18:31:28

　　【20240401】黄金：疯涨锦囊

　　上周伦敦金现货价格上涨3.16%至$2233.5/oz，突破历史新高，整个三月黄金的上涨幅度更是达到9.28%，然而此间美元指数、美债收益率的波动这场猛涨并不一致。如果美债收益率受软着陆预期以及美债供给影响难以下沉、美元指数受非美国家货币政策偏软被动强势，两者均不足以解释黄金上涨，通胀预期的抬头则是支撑这轮黄金上涨的重要原因。往后看，随着经通胀调整后的金价接近历史极高水平，名义金价继续冲高的空间越来越有限，赔率逐渐失去优势。

　　利率、美元、通胀在这轮上涨中并未形成合力。

　　利率角度：根据彭博经济学家的最新预测，有63%的人认为美国将在未来12个月内实现软着陆，而在半年前，超过50%的人认为美国将陷入衰退。此外，美国财政部数据显示，2月联邦政府财政赤字高达0.8万亿美元，较上一财年扩大14%。美国经济兼具韧性与政府不断抬升的融资需求使得10y UST在4.1~4.3%之间窄幅震荡。

　　美元角度：G10中央银行中已有瑞士央行率先启动降息、BOJ结束负利率后官员对于是否进入加息周期还不确定，另外BOE考虑到经济活动负担不排除最快四月降息，相比之下，美联储在全球降息周期的开端谨慎行事，美元被动走强。

　　通胀角度：尽管与长期通胀预期有关的指标（例如5y5y、10y breakeven等）在近两月变化不大，但是鲍威尔近期明里暗里释放信号，允许未来通胀超过2%，以稀释美国财政的负担，缓解美国债务不可持续的问题，通胀预期的抬头使得黄金成为最保值的避险资产。

　　海外主要利率

　　降息幅度预期收敛、加息预期曲线上移

　　上周加息预期小幅上移，利率期货隐含的2024年降息幅度预期收敛至67bps，前一周为84.5bps，首次降息被定价在6月。上周的官员吹风普遍较为鹰派，态度最强硬的是亚特兰大联储行长Bostic（有投票权），他重申了今年只会降息一次，且时间可能晚于之前的预期；潜在的下一任行长Waller认为，近期的通胀数据令人失望；周五最受关注的鲍威尔表态与此前几乎无差异，他认为最新的PCE数据与官员预期的基本一致，需要更有信心才能采取降息。经济数据方面，23Q4的GDP增速被上修至3.4%（预期3.2%）显示出经济的韧性；2月核心PCE降温环比增速0.3%、同比增速2.8%，符合经济学家的预期；超预期的数据是2月实际消费者支出增速，环比值0.4%（0.1%），指向美国劳动力薪资的高涨。

　　数据来源：Bloomberg，紫金研究所

　　UST窄幅震荡

　　上周利率窄幅震荡，周五适逢西方耶稣受难日休市，避开2月PCE公布与鲍威尔有关宏观经济与货币政策的演讲。10Y UST整周上行0.5bps至4.207%，2Y UST整周上行3.3bps至4.628%，收益率曲线变平。受到美国四季度经济数据偏强、2y、5y和7y国债拍卖需求强劲，以及联储官员表态偏鹰影响，美债收益率在当前位置较为坚挺。