投资要点：

　　国内方面：上周一方面受国内疫情影响，中国3月官方制造业PMI为49.5%，比上月下降0.7个百分点，低于临界点；中国3月财新制造业PMI为48.1%，环比回落2.3个百分点，再度落入收缩区间，制造业总体景气水平有所回落。另一方面，国内疫情短期继续恶化，上海疫情严重，防控措施加强，短期将对国内经济造成一定的冲击。当前受疫情影响，国内经济可能继续探底；此外美联储和欧央行加快紧缩货币、俄乌冲突持续，短期股市风险仍存；商品处于“政策底”带动“经济底”的初步阶段，内需型商品中长期有望偏强运行，但是需关注疫情对供给和需求端的冲击。

　　国际方面：上周一方面俄乌第五轮谈判进展良好，乌克兰同意不加入任何军事组织，但需多国安全保证，短期难以达成协议；此外谈判之后俄乌军事对抗和部署继续，短期俄乌局势仍旧会对股市和商品市场造成一定的冲击。另一方面，上周公布的欧美PMI数据显示，由于俄乌冲突以及通胀持续上行，美欧制造业PMI均超预期回落，欧美制造业景气度有所下降；但是美国3月非农就业数据持续向好，失业率持续下行，就业市场仍然强劲，经济持续偏强运行。此外，由于欧美通胀持续创40年以来新高，美联储以及欧央行均表达了要加快紧缩货币政策，市场对于美联储以及欧央行加息步伐以及幅度的预期进一步提升，短期会对全球风险偏好有一定的冲击。在当前美联储和欧央行加快紧缩速度以及俄乌冲突持续的情况下，全球股市、商品和债券等风险资产波动仍旧较大，商品受俄乌局势影响有望继续偏强运行。

　　结论：短期维持 A 股三大股指期货（IH/IF/IC）为谨慎做多；商品指数维持偏多观点，维持国债为中性；排序上三大股指（IH/IF/IC）>；；商品>；；国债。整体来看，国内经济受疫情影响短期回落，但货币继续宽松、房地产政策进一步放松和基建继续发力，市场预期较好；此外美联储和欧央行加快紧缩货币、俄乌冲突持续，短期股市风险仍存，短期维持谨慎做多。债市方面，短期宽货币延续，但宽信用放缓；叠加国内疫情导致经济下行，短期维持谨慎做多。商品方面，虽美国计划每天释放100万桶原油储备且持续6个月，但是俄乌冲突持续，供应紧张局面持续，短期能源板高位偏强震荡，中期持续关注伊核协议达成情况及俄乌局势；有色方面，由于俄乌冲突导致欧洲能源危机延续供应整体偏紧，叠加低库存的情况延续，维持逢低做多；黑色方面，短期疫情冲击，需求回落，但稳增长预期增强支撑黑色短期偏强，黑色谨慎偏多；贵金属方面，短期俄乌冲突延续，短期避险情绪升温；但是美联储和欧央行加速货币紧缩、美债收益率上行，贵金属受到压制，短期维持贵金属为观望。

　　风险点：美联储加快紧缩货币；俄乌冲突风险；全球疫情风险；欧洲能源危机风险；中美博弈风险上升。

　　操作建议

　　策略（强弱排序）：商品>；；国债>；；三大股指（IH/IF/IC）；

　　商品策略（强弱排序）：能源>；；有色>；；黑色>；；贵金属v

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　　上周重要要闻及事件

　　1. 纽约联储主席威廉姆斯表示，如果在会议上提高50个基点是合适的，我会这样做。上周五美联储掉期已完全定价年底前美联储将再加息200个基点。市场认为美联储5月加息50个基点的概率超70%。

　　2. 随着投资者押注美联储将冒经济增长持续放缓的风险，迅速收紧政策，周一5年期国债收益率攀升9个基点至2.63%，高于30年期国债收益率，收益率曲线自2016年来首次出现倒挂。美国2年期国债收益率周二自2019年以来首次超过10年期收益率，进一步强化了市场对美联储加息可能导致经济衰退的观点。

　　3. 美国3月ADP就业人数略超预期，录得增加45.5万人，创去年8月以来最小就业人数增幅。美国第四季度实际GDP年化季率终值录得6.9%，逊于预期的7.1%。

　　4. 美国3月季调后新增非农就业43.1万人，刷新去年11月以来新低，预期49万人，前值67.8万人修正为75万人。美国3月失业率3.6%，刷新2020年2月以来新低，预期3.7%，前值3.8%。

　　5. 美国2月核心PCE物价指数年率录得5.4%，略低于预期的5.50%，刷新1983年以来新高。美国至3月26日当周初请失业金人数为20.2万人，略高于预期的19.7万人，但仍位于历史低位。

　　6. 美国3月ISM制造业PMI为57.1，预期59，前值58.6。美国3月Markit制造业PMI终值为58.8，预期58.5。

　　7. 欧元区3月制造业PMI终值56.5，预期57，初值57,2月终值58.2。德国3月制造业PMI终值56.9，预期57.6，初值57.6,2月终值58.4。法国3月制造业PMI终值54.7，预期54.8，初值54.8,2月终值57.6。

　　8. 欧洲央行行长拉加德周六表示，在严重的假设情境下，欧元区2022年经济增幅可能因乌克兰冲突低至2.3%，但在所有情境下，通胀率预计会下降，并在2024年稳定在央行2%目标左右的水平。

　　9. 周二欧元区货币市场进一步提高加息预期，目前预估欧洲央行12月前加息67个基点，稍早为预估加息60个基点。欧洲央行管委霍尔茨曼预计，欧洲央行将在今年6月前就QE的未来做出决定。2022年加息至0%对欧洲央行的政策很重要。欧洲央行管委Vasle也表示，有可能在年内加息。

　　10. 周三，德国3月份通胀率同比上升7.3%，远高预期的6.2%，上一次出现类似的高通胀率是在1981年。另据德国商报，德国经济顾问将德国2022年通胀预期上调至6.1%，将德国2022年GDP增长预期下调至1.8%。

　　11. 当地时间3月29日，俄罗斯代表团团长梅津斯基在第五轮俄乌谈判结束后表示，俄罗斯收到了乌克兰的书面提议，确认其保持中立和无核地位的意愿，包括放弃生产和部署所有类型的大规模杀伤性武器。乌克兰放弃加入任何军事联盟，俄罗斯称不反对乌克兰加入欧盟。

　　12. 据国际文传电讯社，俄罗斯国防部长表示，军事行动第一阶段的主要任务已经完成，目前的主要任务是解放顿巴斯。俄罗斯国防部称，将大幅减少在基辅和切尔尼戈夫附近的军事活动，为俄乌对话创造条件。

　　13. 周三，据基辅独立报，基辅传出多次爆炸声。乌克兰总统泽连斯基称，俄罗斯正在派遣新的部队。美国五角大楼也表示，俄罗斯正在基辅附近调遣军队，而不是撤军。俄罗斯谈判代表表示，俄方在克里米亚和顿巴斯地区问题上的立场没有变化。俄国防部称，正按计划重新部署基辅和切尔尼戈夫方向的军队。

　　14. 北约秘书长斯托尔滕贝格3月31日说，在乌克兰的俄罗斯军队正在重新部署和集结，准备在顿巴斯地区发动新的攻势。与此同时，俄军仍保持着对基辅等城市的压力。

　　15. 周四普京签署了以卢布进行天然气贸易结算的法令，要求不友好国家”天然气买家必须在俄罗斯银行开立卢布账户。“不友好国家 ”天然气买家应将外汇转移到俄罗斯银行的一个特殊账户，随后俄罗斯的银行将购买卢布。俄罗斯国家杜马（议会下院）主席沃洛金表示，俄罗斯应该扩大以卢布支付的商品清单。据俄罗斯《生意人报》，俄罗斯粮食出口商可能会寻求以卢布支付出口粮食。

　　16. 欧派克代表称，欧佩克+同意5月增产43.2万桶/日。欧佩克+报告还表示，由于地缘政治危机，欧佩克+将修正对于2022年全球石油需求增长420万桶/日的预估，经济下行风险已经变得更加明显。

　　17. 周四，拜登宣布了美国历史上最大的石油储备释放，将在未来6个月每天释放100万桶石油战略储备。知情人士说，总释放量可能高达1.8亿桶。

　　18. 据国家统计局，3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平有所回落。中国3月财新制造业PMI为48.1，环比回落2.3个百分点，再度落入收缩区间，录得2020年3月以来最低值。

　　19. 据央视，李克强主持召开国务院常务会议，部署用好政府债券扩大有效投资，促进补短板增后劲和经济稳定增长。会议要求，统筹把握国债、地方债发行，防范债务风险。鼓励境外资金购买国债，落实好税收优惠。金融系统要保障国债有序发行，支持项目融资。

　　20. 截至3月23日，全国生猪出场价格为13.06元/公斤，比3月16日下跌1.28%；主要批发市场玉米价格为2.88元/公斤，较3月16日持平；猪粮比价为4.53，比3月16日下跌1.31%。

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　　本周重要事件提醒

　　1. 3月28日（周一）：产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）、欧盟2月PPI数据、美国2月耐用品新增订单数据、美国2月全部制造业新增订单环比数据

　　2. 3月29（周二）：欧盟3月服务业PMI数据、欧盟3月综合PMI数据、美国3月非制造业PMI数据

　　3. 3月30日（周三）：产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、德国2月制造业订单指数数据、欧盟2月零售销售指数数据

　　4. 3月31日（周四）：产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、矿石港口库存及疏港量、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、中国3月外汇储备数据、美国4月02日当周初次申请失业金人数数据

　　5. 4月1日（周五）：美国2月商业批发库存数据、美国2月商业批发销售数据

　　全球资产价格走势

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　　CRB商品指数

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　　国内南华商品指数

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　　国际原油价格

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　　美国商业原油和API原油库存变化

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　　国内动力煤市场价格

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　　国内煤炭港口库存

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　　国内主焦煤市场价

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　　国内焦化厂、钢厂和港口炼焦煤库存

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　　国内焦化企业开工率

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　　国内焦化厂、钢厂和港口焦炭库存

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　　国内外铁矿石价格

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　　全国主要港口铁矿石库存

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　　BDI指数

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　　国内干散货运价指数

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　　国内宏观高频数据：中游

　　国内钢材价格指数

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　　钢材库存变化

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　　全国和唐山高炉开工率

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　　全国主要钢厂钢材产量

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　　LME铜铝锌现货价格

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　　LME铜铝锌总库存变化

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　　全国水泥价格指数

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　　全国水泥和熟料库容比

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　　国内宏观高频数据：下游

　　商品房成交面积变化

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　　供应土地占地面积变化

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　　乘用车日均厂家批发和零售销量变化

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　　汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率

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　　国内农产品(行情000061,诊股)和菜篮子产品批发价格指数

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　　国内蔬菜、水果、鸡蛋和猪肉价格变化

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　　全球流动性参考指标

　　全球短期流动性市场走势

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　　全球短期流动性周变化 单位：bp

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　　美国国债收益率

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　　美国国债收益率周变化 单位：bp

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　　全球资产价格走势

　　央行公开市场净投放

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　　逆回购到期数量

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　　国内银行间同业拆借利率

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　　同业拆借利率周变化

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　　国内银行回购利率

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　　国内银行回购利率周变化 单位：bp

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　　国内国债利率

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　　国内国债利率周变化 单位：bp

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