来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结

　　核心观点：中性01合约逐步临近交割，资金博弈增强，内地弱势vs港口强势，关注内地货物顺流港口及港口MTO装置动态。

　　动力煤：偏空供增需减，电厂库存补至高位，且海外价格下挫，部分进口量增加。

　　内地现货：偏空11月下旬重启装置增多，且成本端走弱下，利润并未继续压缩，高库存下价格继续弱势下跌。

　　MTO利润：偏空MTO利润维持低位，富德检修推迟，阳煤传有停车预期，关注港口及内地部分MTO检修情况。

　　伊朗进口：中性11月目前装船量为28.6万吨，装船量中性，上周装置因停电短停后重启。

　　下游需求：偏空传统下游及MTO需求均有所下滑。

　　上游利润：中性上游利润持稳，煤炭价格有所回落，上游成本仍较高。

　　下游利润：偏空偏弱震荡。

　　政策影响：偏多动力煤长协保供。

　　港口基差支撑较强

　　港口低库存支撑基差

　　受部分港口短暂封航影响，港口累库速度仍然较慢，截止11月16日，港口库存为54.97万吨，周环比减少0.98万吨。港口基差受货源较少影响支撑较为坚挺，基差维持在01+200以上。

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　　富德检修存变数，阳煤有检修预期

　　MTO需求方面，截止11月17日MTO开工率为76.2%。周环比增加2.54个百分点。宁波富德60万吨/年MTO装置检修继续延后，预期11月28日附近。另外，内地方面，阳煤恒通30万吨/年近期可能由于成本原因检修，目前负荷6成左右。

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　　11月下旬到港偏少

　　海关数据10月甲醇进口量102.15万吨，出口1.29万吨。

　　进口量方面，11月下旬到港量相对偏少，目前伊朗装船28.6万吨，预计12月进口量在105万吨附近。

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　　伊朗装置短停后恢复

　　上周五传出伊朗装置因停电集体停车，据悉目前装置均已重启且不影响11月装船。截止11月17日伊朗开工率为42.5%，装置方面近期Kaveh 230万吨/年重启但负荷不高，Busher 165万吨/年也将于近期重启。

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　　内地仍旧较弱

　　内地供应开始回升

　　国内开工开始回升，截止11月14日全国开工率为69.3%，周环比增加近3个百分点。

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　　11月下旬重启装置增多

　　从装置动态来看，荆门盈德50万吨/年、国际焦化25万吨/年预计近期重启，山东荣信25万吨/年预计于12月初重启。另外，宁夏鲲鹏60万吨/年将于近期投产，持续关注。

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　　内地继续累库，运费居高不下

　　高库存下内地价格疲软，内蒙古北线报2270元/吨，南线报2300元/吨。

　　截止11月16日，西北企业库存为33.6万吨，周环比增加1.77万吨。运费成本仍旧高企，内蒙至鲁北运费维持在400元/吨附近。

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　　传统下游需求持稳

　　截止11月17日，传统下游开工率为43.3%，周环比小幅回升。其中醋酸周环比增加1个百分点至73.68%，DMF周环比增加3个百分点至75.87%。

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　　高基差vs弱供需

　　01合约博弈：内地高库存压力能否向港口传导

　　内地目前成本及供需共振走弱，使得现货走跌下上游工厂利润并未继续压缩，叠加冬季来临工厂停产意愿不高。高供应及弱需求下，上游工厂库存处于近五年最高水平，且今年春节时间较早，排库压力很大，内地预计仍会弱势下跌。

　　但考虑到目前01合约时间不多，疫情影响下运费成本仍较高，内地至华东地区套利空间不大导致内地压力可能无法及时顺畅传导至港口。

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　　01合约博弈：港口仍保持低库存

　　由于内地货源到达港口相对偏少，且11月进口量并无较大增量，那么预计01合约港口较难有大幅度累库。港口低库存下需要给予一定的进口利润，目前甲醇进口成本在2600元/吨附近，01合约向下支撑较足，且考虑到01合约交割时间逐步临近，交割逻辑影响占比会增大。

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　　平衡表

　　平衡表调整

　　本周平衡表调整：海关公布12月进口量102万吨，下调11月产量，上调12月进口量。

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