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铅锌周报:市场风险偏好抬升,铅锌震荡偏强
时间:2022-11-21 10:40:30

  来源:中信建投(行情601066,诊股)期货微资讯

  摘要

  锌:

  利多:

  1、 海外库存持续去化,绝对库存已经处在历史极低水平,结构性短缺状况持续。

  2、 美联储加息预期削弱,利率曲线水平下移,市场风险偏好抬升。

  3、 国内疫情防控政策逐渐放松,市场投资消费信心反弹。

  利空:

  1、 初端产业链利润情况较差,高成本限制下游投产采购意愿。

  2、 海外能源价格显著回落,冶炼产能存在复产预期。

  铅:

  利多:

  1、 海外铅锭库存持续走低,国内显性库存同步去化。

  2、 铅蓄电池开工率维持在相对高位,并且再生铅依然存在利润修复空间。

  利空:

  1、 铅蓄电池终端库存有所累计,限制企业后期原料备库意愿。

  2、 宏观需求存在边际走弱驱使,动力电池消费短期面临萎缩风险。

  小结:

  锌:总体而言,由于11月产量较预期下调1.5万吨至51.91万吨,导致目前社会库存未能实现累库,依旧处于历史低位。但是目前矿端过剩仍在加剧,加工费持续上涨,预计12月将达到5500元/金属吨以上。这意味着冶炼厂的利润相当可观,同时海外电力成本下移,明年随着炼厂恢复正常生产,叠加新投产产能落地,预计2023年精炼锌产量将持续抬升,国内存在较大的过剩压力。整体看,逢高可做左侧空头,或等待产量增量落地,做空锌价。

  铅:总体而言,需求端看,铅蓄电池消费逐步进入淡季,经销商采购积极性减弱,周内铅锭交割累库如期兑现,铅价冲高回落,但高价刺激下游采购,更多体现在再生铅板块,拖慢消费走弱预期;供应方面因较好的利润水平和检修结束,原生铅与再生铅供应预期小增,近期铅供需矛盾不大,重点继续关注出口兑现的时间点。下周铅价或回归基本面,维持高位震荡。

  操作策略:

  沪锌宽幅震荡,沪铅区间操作。沪锌2212合约周运行区间23000-24600元/吨附近,建议区间操作。沪铅2212合约周运行区间14800-15700元/吨附近,建议区间操作。

  一

  行情回顾

  本周锌价宽幅震荡,截至周五报收24395元/吨,周上涨2.05%。海外库存持续去化,绝对库存已经处在历史极低水平,结构性短缺状况持续。美联储加息预期削弱,利率曲线水平下移,市场风险偏好抬升。国内疫情防控政策逐渐放松,市场投资消费信心反弹。同时初端产业链利润情况较差,高成本限制下游投产采购意愿。海外能源价格显著回落,冶炼产能存在复产服气。

  本周沪铅显著,截至周五报收15670元/吨,周下跌0.06%。海外铅锭库存持续走低,国内显性库存同步去化。铅蓄电池开工率维持在相对高位,并且再生铅依然存在利润修复空间。铅蓄电池终端库存有所累计,限制企业后期企业原料备库意愿。宏观需求存在边际走弱驱使,动力电池消费短期面临萎缩风险。

  二

  价格影响因素分析

  1、国际宏观:加息预期摇摆,美元指数回撤

  近日美联储官员多次发表讲话,美联储副主席布雷纳德称恰当的做法是尽快放缓加息步伐,迅速收紧政策会导致经济出现溢出效应,放慢经济增长速度可能是合适的选择。美联储研究显示,美国国债市场的低流动性仍然令人担忧;多名官员均对美国国债市场的流动性进行了讨论。美国众议院议长佩洛西表示,她不会竞选民主党领导职位,但将继续担任议员。在2022年中期选举中,民主党失去了对众议院的控制,但保持了对参议院的控制。

  美国至11月12日当周初请失业金人数四周均值22.1万人,保持在历史低点附近,显示出在其他经济领域降温之际,劳动力市场的强劲势头。美国10月生产者物价指数PPI增幅录得0.2%,意外低于预期。数据再次被视为通胀可能触顶、支持美联储尽早转鸽的信号。美国10月零售销售月率录得1.3%,为2022年2月以来最大增幅。美国11月纽约联储制造业指数4.5,预期-5,前值-9.1。美国10月零售销售月率录得1.3%,为2022年2月以来最大增幅,显示经济强劲。

  美国抵押贷款利率跌至6.61%,这一水平为美国按揭贷款两个月来的最低水平,和上周的7.08%相比,降幅为41年来最大。美国11月NAHB房产市场指数 33,预期36,前值38。美国10月成屋销售总数年化录得443万户,为2020年5月以来新低。美国10月谘商会领先指标月率录得-0.8%,为2020年4月以来最大降幅。

  日本央行行长黑田东彦称现在加息不可取;并表示,如果物价目标有望实现,日本央行可能使货币政策正常化,这可能推高政府债务的融资成本。日本10月核心CPI年率3.6%,创1982年2月以来新高。日本连续第三个月减持美国国债,9月所持美债环比减少796亿美元,持仓降至约1.1万亿美元。日本于11月17日发行1.2万亿日元,利率为1.100%的20年期国债;将从11月22日起提供1000亿日元用于直接购买企业债。

  尽管全球需求疲软,但欧元区9月工业产出增幅高于预期。欧盟统计局公布的数据显示,9月份工厂、矿业和公用事业部门的产出较上月增长0.9%。欧元区9月工业产出月率0.9%,预期0.3%,前值1.50%。欧元区第三季度GDP年率修正值2.1%,预期2.10%,前值2.10%。欧元区11月ZEW经济景气指数-38.7,前值-59.7。欧元区第三季度季调后就业人数季率录得0.2%,为2021年第一季度以来新低。欧元区10月CPI年率终值录得10.6%,为纪录以来新高。德国11月ZEW经济景气指数-36.7,为2022年6月以来新高。

  英国10月失业率3.9%,前值3.90%。英国10月失业金申请人数 0.33万人,前值2.55万人。英国10月CPI月率录得2%,创2022年4月以来新高。英国10月季调后零售销售月率录得0.6%,为2021年8月以来最大增幅。

  2、国内宏观:工业生产表现出较强韧性

  今年以来,受疫情等多种因素影响,我国工业生产一度放缓,但在三季度有所回升,表现出较强韧性。国家统计局发布的数据显示,今年1-10月份,全国规模以上工业增加值同比增长4.0%,比1-9月份加快0.1个百分点。从10月份来看,全国规模以上工业增加值同比增长5.0%,增速虽然比上个月有所回落,但比三季度加快0.2个百分点。

  3、锌内外价差走弱,再生铅利润维持好转

  本周精炼锌内外价差走弱,海外库存依然偏低,而国内库存近期也继续维持小幅去库节奏,但国内近期冶炼加工费显著走强,国内供应存在增长预期,带动国内外价差有所走弱。

  近期再生铅原料价格平稳,原生铅价格小幅反弹,再生铅利润好转,亏损收窄至750元/吨附近。

  4、库存情况:消费具有一定韧性,铅锌小幅去库

  精炼锌方面,七地锌锭库存总量为5.88万吨,较本周一减少0.39万吨,较上周五减少0.17万吨,国内库存录减。其中上海市场,市场到货环比上周走强,会泽及进口品牌哈锌等均有到货,部分货源直接出给下游,未见入库。此外由于陕西等冶炼厂的提产,预计未来市场到货会有增加,本周上海市场库存小幅累库;华南市场,市场到货稳中走强,而且盘子高位的情况下,下游市场接货力度走弱,仅以刚需采购为主,广东市场小幅累库;天津市场,受疫情影响,市场整体到货有一定问题,此外四川及青海等地区由于疫情或环保等突发事件影响导致产量受限,导致天津本周库存录减;总体来看,原沪粤津三地库存减少0.29万吨,全国七地库存减少0.39万吨。

  精炼铅方面,五地铅锭库存总量至5.3万吨,较上周五增加0.48万吨;较本周一增加0.3万吨。 据调研,周二为沪铅2211合约交割日,交仓货源抵达仓库为本周铅锭社会库存增加的主要原因。同时,周内铅价强势上涨,期间沪铅更是一度突破万六关口,下游企业畏高观望,刚需方面多是选择再生铅大贴水货源,或是铅锭长单,对社会库存消耗较少。另下周,由于近期铅价走好,再生铅企业利润向好,炼厂生产积极,加之后续企业检修结束,铅锭供应预计稳中有增。又因当前期现价差较大,部分现货对沪铅2212合约贴水达400-200元/吨,使得持货商交仓意向较高,但因距离2212合约交割日为时尚早,铅锭社会暂未体现,后续需关注该部分货源交仓累库的可能性。

  三

  相关图表

  铅锌

  铅锌

  铅锌

  铅锌

  铅锌

  四

  结论与操作建议

  锌:总体而言,由于11月产量较预期下调1.5万吨至51.91万吨,导致目前社会库存未能实现累库,依旧处于历史低位。但是目前矿端过剩仍在加剧,加工费持续上涨,预计12月将达到5500元/金属吨以上。这意味着冶炼厂的利润相当可观,同时海外电力成本下移,明年随着炼厂恢复正常生产,叠加新投产产能落地,预计2023年精炼锌产量将持续抬升,国内存在较大的过剩压力。整体看,逢高可做左侧空头,或等待产量增量落地,做空锌价。

  铅:总体而言,需求端看,铅蓄电池消费逐步进入淡季,经销商采购积极性减弱,周内铅锭交割累库如期兑现,铅价冲高回落,但高价刺激下游采购,更多体现在再生铅板块,拖慢消费走弱预期;供应方面因较好的利润水平和检修结束,原生铅与再生铅供应预期小增,近期铅供需矛盾不大,重点继续关注出口兑现的时间点。下周铅价或回归基本面,维持高位震荡。

  策略

  沪锌宽幅震荡,沪铅区间操作。沪锌2212合约周运行区间23000-24600元/吨附近,建议区间操作。沪铅2212合约周运行区间14800-15700元/吨附近,建议区间操作。

作者: chengtianhao 来源:互联网