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黑色金属:2022Q3铁矿季度运营报告和2023年供应展望
时间:2022-11-18 16:40:57

  来源:东证衍生品研究院

  报告摘要

  走势评级: 铁矿石: 震荡

  报告日期:2022年11月17日

  ★2022年前三季度,全年铁矿石发货量下滑5000万吨

  航运口径上,1-10月份全球铁矿石发货量同比下降近5000万吨。发货减量多源自印度和乌克兰等非主流国家。矿山角度,澳洲主流矿山三季度表现平稳,巴西持续未见增量。其中,力拓连续两个季度PB粉产量持续恢复。力拓2022年产量3.2亿吨,2023年计划小幅增产至3.3亿吨;FMG2023年财年产量目标保持1.87-1.92亿吨。Iron Bridge项目投产时间推迟至2023Q1,该项目全部达产需要12-18个月。Vale若在要四季度完成年度3.1亿吨的产量计划&降库的目标,预计其Q4发货量环比要明显增长。

  ★2023年铁矿石全年增产量预计3200万吨

  2022年铁矿石供应端缩量主要源自非主流和国产矿,2023年非主流很难继续贡献更多减量。澳洲巴西等主流矿山2023年预计小幅增产2500W。2021-2022年两年期间,受疫情、安监等影响,国产矿增量持续不及预期。考虑部分国产矿产能推迟投产,国产矿2023年大概率也有800-1000W增量。综合来看,预计2023年铁矿石全年增产量3200万吨。

  ★2023年国内铁水预计下滑3%,对应成本维持70-80美元/吨

  需求方面,根据钢材团队测算,2023年国内钢材需求总量预计下滑2.3%。2022年粗钢减产多由废钢完成,预计2023年粗钢减量更多由铁水端完成。假设2023年国内铁水下滑3%,对应铁矿石全年过剩幅度约6800W,所需要挤出供应端比例约4%,对应成本区间在70-80美金之间。此前10月份下跌行情中已经触及到该位置,在未见铁水重心进一步下移之前,下方空间很难打开。市场长期情绪逐渐回暖,但对实际基本面改善传导预计非常漫长。长期思路建议等待成本支撑附近逢低买入。

  ★风险提示:

  国内疫情,需求变化,钢铁控产量政策。

  报告全文

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  2022年前三季度,全球铁矿石发货量下滑5000万吨

  10月份以来,各大矿山陆续完成其三季度运营报告。我们结合航运和季度运行数据,对全球主要矿山产量进行回顾,并对2023年铁矿石产量和价格进行预估。

  2022年以来,全球铁矿石发货量持续低于年初预期。航运口径上,1-10月份全球铁矿石发货量较去年同期下降近5000万吨。分国别来看,除巴西计划的增量一直未能兑现外,发货减量更多源自印度(2100W)和乌克兰(2200W)等非主流国家和地区。澳洲、南非等国家和地区发货对比2021年变动不大。

  进口国角度,伴随海外需求减弱,2022年全球铁矿石发货量到中国比例小幅抬升。1-10月份中国铁矿石进口到港量同比减少2000万吨。同期日韩台湾和欧洲铁矿石到港量分别减少1400万吨和500万吨。

  国内方面,9月份开始,受河北和山西矿难影响,国产矿产量大幅恶化。叠加2021年代县事故,整体内矿产能并未能快速回升。1-10月份,全国国产矿产量预计累计下滑1700万吨。

  【热点报告——黑色金属】2022Q3铁矿季度运营报告和2023年供应展望

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  矿山角度,澳洲主流三大矿山三季度表现平稳,巴西持续未见明显增量。其中,力拓2022Q3发货量8290W,与往年同期基本持平。品种结构上,随着置换矿Gudai-Darri顺利投产,PB粉和PB块连续两个季度产量大幅回升。2021Q4,PB粉单季度发货量最低仅有2430W,2022Q3恢复至3160W。力拓2022年产量计划维持3.2亿吨,2023年预计小幅增产至3.3亿吨。

  BHP2022Q3发货量7028W,并无太多亮点;

  FMG2022Q3发货量保持在4750万吨的水平,2023年财年产量目标保持1.87-1.92亿吨。由于缺乏劳动力,此前Iron Bridge项目投产时间被推迟至2023Q1。该项目总产能2200W,投产后全部达产需要12-18个月。

  Vale三季度产量环比大增1560W至8970万吨,发货量环比微增440W至7760W。假设Vale在要四季度完成年度3.1亿吨的产量计划&降库的目标,预计其Q4产量和发货量将分别达到8230W和8300W。

  【热点报告——黑色金属】2022Q3铁矿季度运营报告和2023年供应展望

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  2022年铁矿平衡表总体弱稳,2023年预期依然偏空

  2022年,铁矿石供需同步恶化,整体并未呈现明显库存压力。综合测算进口减量+国产矿减量,2022年铁矿石国内供应量年化大约下降4100W。

  需求方面,2022年粗钢需求降幅预计-3.7%,但国内减产更多依赖电炉和长流程废钢,247家口径的铁水降幅不到1%,折算成铁矿石需求量大约下降1300万吨。下游钢厂主动降合意库存,场内库存大约下降1700万吨。国内港口显性库存下降2300万吨。

  【热点报告——黑色金属】2022Q3铁矿季度运营报告和2023年供应展望

  展望2023年铁矿平衡表,我们当前预估仍然保持过剩态势。

  供应角度,2022年供应端缩量主要源自非主流和国产矿,2023年非主流很难贡献更多减量。且一旦俄乌冲突缓和,俄罗斯、乌克兰的铁矿产销有一定可能恢复。澳洲巴西等主流矿山2023年预计小幅增产2500W。2021-2022年两年,受疫情、安监等影响,国产矿释放持续不及预期。考虑部分推迟投产的国产矿产能在2023年释放,国产矿年度大概率也有800-1000W增量。综合来看,预计2023年铁矿石全年增产量3200万吨。

  需求方面,根据钢材团队测算,2023年国内钢厂需求总量预计下滑2.3%。2022年粗钢减产多由废钢完成,但随着长流程钢厂废钢系数已经到达低位。预计2023年粗钢减量更多由铁水端完成。假设2023年国内铁水下滑3%的条件下,对应全年过剩幅度约6800W,对应供应端所需要挤出比例约4%的,对应成本区间在70-80美金之间。

  因此,假设国内粗钢需求下滑2.3%,铁水需求下滑3%,对应铁矿石边际成本支撑线约70-80美金,按照7的汇率折算后,对应国内大商所盘面约560-640元/吨。在此前10月份下跌行情中已经触及到该位置,在未见铁水重心未见下移之前,下方空间很难打开。市场长期情绪逐渐回暖,但对实际基本面改善传导预计非常漫长。长期思路建议等待成本支撑附近逢低买入。

  【热点报告——黑色金属】2022Q3铁矿季度运营报告和2023年供应展望

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  风险提示

  国内疫情,国内外需求变化,钢铁控产量政策变化。

作者: chengtianhao 来源:互联网