原油：供需格局生变 易涨难跌

　　中国证券报

　　□本报记者 马爽

　　作为8年来OPEC（欧佩克）首个减产协议执行的年份，2017年的油市备受市场关注，全年整体处于宽幅震荡状态，从年初的55美元/桶到年中的42美元/桶再到年末的60美元/桶，其走势可看作“V”型。

　　分析人士表示，OPEC进一步延长减产期限利于油市加速平衡，唯一不确定因素是美国原油产量。不过，在全球经济整体向好的前景下，或带来需求的增长，全球供需格局或会由供给宽松向紧平衡转变，因此2018年国际油价重心料维持高位。

　　去库存指引油价走势

　　2017年，去库存主题贯穿原油市场全年，国际油价先跌后张，整体呈现宽幅震荡。大概可以将其分为三个阶段：阶段一：1-2月，减产协议影响下的窄幅震荡；阶段二：3-6月，油价呈现宽幅震荡，整体维持下行走势；阶段三：6-12月，油价出现V型反转。

　　南华期货研究所袁铭、夏阳表示，阶段一期间，由于市场对OPEC在2016年11月底达成的减产协议充满期待，然而OECD（经合组织）国家石油库存仍在继续升高，导致市场情绪踌躇不前。5月25日OPEC会议将减产协议延长9个月至2018年3月，但因减产力度维持不变（180万桶/日），且利比亚、尼日利亚、伊朗依然得到豁免，这一结果低于市场预期，引发油价大幅下跌。下半年，随着需求端持续好转，叠加全球原油库存缓慢下降以及多起地缘危机事件，油价中枢逐步上移。11月，OPEC会议将减产协议延长至2018年年底，再次引发油价大涨。

　　“欧佩克自2016年底实施的减产计划到目前为止来看，减产的执行力度非常好，减产目标是将原油日产量控制在3250万桶水平。随着欧佩克减产延续至2018年底，原油市场将加速平衡。”袁铭、夏阳表示。

　　重心将维持高位

　　基本面上，中信期货能源化工组研究员表示，供应方面，尽管2017年下半年美国原油市场开采成本上浮、钻井数量下滑，但页岩油响应速度加快增加供应弹性，油价高位或刺激产量恢复。此外，欧佩克由保份额到保价格的产量调控目标转变卓有成效，产油国开始享受油价上涨红利，放弃减产或使财政收入受损严重。另外，预计2018年非欧佩克地区新增产能将迎来投产大年。需求方面，经济恢复刺激刚性需求，油价上行抑制弹性需求。此外，汽车能效提高、电动汽车大面积推广等均将对成品油需求产生一定抑制，但替代总量不大，影响暂时有限。地缘方面，2017年地缘事件频发，2018年仍存隐忧。“因此认为，2018年油价重心或将维持高位。去库抬升油价底部，地缘危机增加上行风险。供需压力略微增大，虽底部支撑较强，存在阶段回调可能。”

　　袁铭、夏阳也表示，供给端上，OPEC进一延长减产期限利于油市加速平衡，唯一不确定因素是美国产量，美国原油产量受资本支出、单产效率以及成本抬升等因素，产量增速放缓。需求端上，在全球经济整体向好的前景下，提振全球原油需求增长，市场去库存化将延续，全球原油市场供需格局或会由供给宽松向紧平衡转变，国际油价重心将在2018年继续上移。